美联储加息再引市场波动，投资下一步如何看见更宽的路？

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（来源：贝莱德资产管理）

AI正在持续重塑增长动力、投资方向与市场格局，也将投资者的视野引向更为广阔的投资路径。

机会不再局限于AI核心创新者，正在向支撑AI建设的基础设施和更广泛的行业应用扩展；与此同时，融资需求正在加剧信用市场的分化；股债相关性上升，使得传统股债组合的对冲作用有所减弱。

增长的边界正在延伸，收益的来源正在分化，传统的风险分散方式也面临新的考验。我们相信，投资者可以用更开阔的思路来构建投资组合。前路纵有起伏，投资不必囿于一途。

展望前路，三个判断是我们辨认方向的关键线索。

• AI的长期增长逻辑未必改变，市场波动却可能成为更持久的特征。

  2026年夏季，杠杆收缩、拥挤持仓和获利了结可能放大了AI及半导体股票的波动。但价格调整并未伴随基本面恶化，AI及半导体企业的盈利预期仍在改善。

• 通胀压力有所缓和，但利率可能维持高位，收益率曲线或进一步趋陡。

  韧性增长、AI相关企业债发行、长期国债供给及财政不确定性，可能继续对长端收益率形成压力。市场围绕经济数据反复调整政策预期，也可能令利率波动延续。

• 政治与地缘事件可能继续制造短期扰动，但基本面仍是市场的重要驱动力。

  美国中期选举与中东局势可能继续影响能源价格、通胀和市场情绪。不过，短期消息面的起伏，并不必然改变经济和企业基本面对市场的支撑。

AI仍是重要的增长主线。 但当一个主题成为市场共识，最大的问题往往不再是“要不要参与”，而是“机会在哪里”。

AI投资继续通过实体经济释放动能。云服务商持续上调资本开支计划，科技供应链需求保持坚挺。韩国存储芯片出口价格继续走强，显示AI相关硬件需求仍具韧性，也为半导体生态中部分关键受益者的盈利增长提供支持。

对于希望持续捕捉AI创新与长期应用趋势的投资者而言，保留对AI核心领域的投资敞口仍然重要。但增长的机会已经不只停留在最直接的AI创新者。

AI建设正在推动电力需求快速上升。随着数据中心耗电量增长，能源基础设施正在成为AI发展的重要支撑，发电、输电及相关基础设施投资也在全球范围内加速。

医疗保健等相对更具韧性的行业，也构成AI周边机会的一部分。它们既可能受益于AI带来的生产率提升，也可以为高度集中于AI相关股票的组合提供不同的增长来源。

AI带来的增长，正在从技术本身延伸至支撑其发展的能源、基础设施与行业应用。

盈利改善不再只是科技行业的故事。工业、金融等板块的盈利预期同样出现积极变化，市场上涨的参与面正在拓宽。AI仍是重要的增长主线，但增长不再只有一个主角。

AI正在改变固定收益市场的供需格局，也让利率与信用市场的波动更为复杂。过去依赖单一收益来源的时代，正在悄然结束。收益，需要被更有意识地构建。

AI相关债券发行越来越多地集中在长久期和投资级市场。随着新增供给上升，不同板块、地区与发行人之间的估值分化也更加明显。相比之下，高收益债、证券化资产和新兴市场受到的AI相关发行压力相对较小。

当信用市场不再沿着同一方向运行，收益也不再只是票息高低的问题。不同信用资产所面对的供给压力与估值影响并不相同，也为主动策略在不同板块、地区与发行人之间寻找相对价值打开了空间。

放眼全球固定收益市场，亚洲债券依然是单位久期收益率较具吸引力的来源之一。相比美国同业，亚洲发行人的资本开支负担更轻，受到AI供应压力的影响也相对有限。

亚洲债券并非唯一答案。重要的是让不同的收益来源形成互补。亚洲信用与多资产收益策略的结合，可以让收益组合不再过度依赖单一地区或单一资产。

波动，不一定是敌人。

期权型收益策略可以利用较高的市场波动获取额外收入，同时帮助降低底层资产的波动水平。与传统债券票息不同，期权收入为组合提供了另一种收益机制。

AI正推高市场集中度，板块与区域之间的相关性也处于较高水平。与此同时，股债之间的关系正在发生变化。股票和债券同涨同跌时，组合需要的不仅仅是更多资产——而是真正不同的回报来源。

黄金的价值，不在于短期涨幅，而在于它提供了一种不同于股票和债券的回报逻辑。

央行需求仍是黄金的一项结构性支持因素。在近期市场走弱期间，央行购金有所加快；与此同时，黄金波动率已较此前高点有所回落。两股力量相互交织，有助于黄金恢复其在投资组合中的“压舱石”作用。

过去五年中，当股票与债券在同一个月同时下跌，宏观策略和股票市场中性策略曾取得正回报。[1] 不同的流动性另类策略并不相同：股票市场中性策略力求降低对大盘方向的依赖；宏观策略尝试在市场压力与跨资产趋势中寻找机会；多策略方法则通过整合不同策略，提供更为持续的另类回报来源。

这并不意味着流动性另类策略可以避免损失，却证明当传统资产沿着同一方向运行时，驱动方式不同的策略可能为组合提供另一种缓冲。

不同资产，并不必然意味着不同风险。当多类资产受到同一主题或市场因素影响，表面的多元配置，仍可能指向相似的回报路径。

多元资产方案通过组合不同的市场与收益驱动因素，帮助降低对单一主题、市场或风险敞口的依赖，为组合韧性提供另一层支撑。

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