铜价高位下跌400元：宏观“强美元”与基本面“紧平衡”的博弈

今日沪铜主力2606合约早盘低开，开盘价101070元/吨，下跌1100元。截止10:15分休盘报每吨101600元，下跌0.56%，市场逢低买盘尚可，持货商存在抛货换现需求，早间交易活跃度尚可;长江现货1#铜价报每吨101830元,单日下跌400 元/吨;现货升水报每吨280元.；亚盘时段，伦铜强势拉涨，目前价格交投于13120美元/吨附近。当前铜市正处于宏观情绪与产业基本面的激烈拉扯之中。

宏观层面，美联储议息会议（4月28日-29日）成为市场焦点，这极可能是鲍威尔任内的最后一次政策发布会。尽管市场已开始交易继任者沃什上任后的宽松预期，但现实情况是通胀风险正在重燃。受美伊冲突持续影响，霍尔木兹海峡通行量自2月底以来下降了95.3%，导致欧洲原油价格飙升53%，全球大宗食品价格上涨6%。这种由地缘政治引发的“成本推动型”通胀，迫使美联储在4月维持利率不变的概率达到100%，强美元预期持续压制风险资产。周三美元兑日元围绕159.50窄幅波动，显示市场在关键风险事件前维持谨慎。

国内政策面则定调“积极有为”。4月28日中央政治局会议明确要求维护经济回升势头，央行将加大结构性支持。同时，《碳达峰碳中和综合评价考核办法》正式落地，将对高能耗行业供给端形成收缩催化，为商品市场提供底部支撑。

基本面方面，供应端呈现出复杂的“矿紧冶炼稳”格局。国际铜研究组织（ICSG）数据显示，2月全球精炼铜市场出现27.6万吨供应过剩，前两个月累计过剩约31万吨，但这并未改变矿端紧缺的现实。

国内铜精矿现货加工费（TC）处于极端低位，冶炼厂利润受到挤压。然而，由于硫酸价格高企，副产品收益支撑了冶炼厂的高开工率。值得注意的是，中东局势导致硫磺供应受阻，可能影响海外湿法铜产量，这一潜在变量为远期供应增添了不确定性。此外，阿根廷Vicuna铜矿项目的运营许可争议以及第一量子矿业的燃料采购挑战，也反映出全球铜矿供应的不稳定性。

需求端，“银四”旺季效应依然存在，但边际转弱。上期所铜库存已降至20.13万吨，较3月高点去化超53%，印证了下游刚需的韧性。然而，临近五一假期，现货市场货源到货增多，进口货源持续到港，加上下游消费情绪趋于谨慎，本周去库步伐明显放缓。持货商节前出货回款需求增加，预计现货升水将呈企稳拉锯态势。

综上所述，铜价目前处于“宏观顶”与“基本面底”的夹板中。长期来看，伍德麦肯兹预测2035年全球铜市将面临结构性短缺，智利矿业协会与美银分别看涨2026年及2027年铜价。国内政治局会议定调的“算力网与新型电网建设”也为铜消费提供了坚实的中长期支撑。

但短期来看，强美元及地缘政治风险主导市场情绪，基本面驱动有限。预计今日现铜价格将延续跌势，短期铜价或将在调整后回归上行走势。

短期仍需关注美联储议息会议后的政策声明措辞、中东局势发展对能源价格的影响，以及国内社会库存去化速度。短期重点看沪铜主力合约在10万元/吨整数关口的支撑力度，以及伦铜能否守住13000美元/吨关键位。

【注：本评论根据市场行情进行合理阐述分析，观点仅供参考，市场有风险谨慎投资】