国金证券：ADP爆冷加息预期降温，金价强突破点燃贵金属板块

　　文章来源：国金证券第5小时

　　ADP爆冷加息预期降温

　　金价强突破点燃贵金属板块

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　　近期贵金属板块强势领涨，成为8月市场最亮眼的主线之一。8月5日，贵金属板块集体拉升，四川黄金收盘涨停，中金黄金涨近9%、赤峰黄金涨逾8%、山东黄金与紫金矿业分别上涨约7%与6%；8月6日盘中黄金股延续强势，现货黄金一度突破4300美元/盎司，创6月中旬以来新高。板块异动的核心是美国7月ADP就业数据爆冷，市场对美联储加息预期显著降温，金价开启估值修复与盈利改善的“戴维斯双击”窗口，带动黄金资源股量价齐升。

　　背景逻辑

　　◼ ADP就业爆冷，加息预期降温打开金价上行空间

　　美国7月ADP私营部门新增就业仅4.4万人，大幅低于市场预期的7万-7.5万人，且6月数据同步下修，就业市场降温信号明确。数据公布后美债收益率与美元同步走弱，从估值端强力推升金价，现货黄金自7月31日以来累计涨幅超5.8%，8月6日盘中突破4300美元/盎司。就业疲软确认了美联储加息压力缓解，为黄金重启上行提供了宏观驱动。

　　◼央行购金与逆全球化，构筑金价中长期支撑

　　全球央行购金趋势重启、美元信用体系松动与逆全球化格局延续，共同构成金价中长期的坚实底部。前期贵金属受美伊冲突引发的油价脉冲及阶段性鹰派预期压制，金价自高位回落至4000美元附近，但流动性最紧张时刻已过，随着后续CPI等数据延续回落，压制估值的宏观枷锁正逐步解除。

　　◼板块持仓与估值双低，业绩弹性充足

　　主动权益类公募基金对黄金板块的持仓已降至近四年低点，接近历史周期底部位置，后续仓位回补有望带动板块反弹。同时金矿企业对金价反应即时、利润弹性大——采掘成本相对刚性使得利润弹性远大于收入弹性，在金价高位运行背景下，头部金矿公司2026年业绩确定性较强，估值修复空间充足。

　　催化引擎

　　1、美国7月ADP就业数据爆冷，9月加息预期进一步降温；

　　2、现货黄金突破4300美元/盎司关键阻力位，技术面打开上行空间；

　　3、全球央行持续购金叠加公募基金低持仓回补，资金面共振。

　　风险提示

　　金价大幅回落风险；美联储货币政策超预期收紧；矿山生产及项目进度不及预期；地缘政治与汇率波动风险；资源税及成本上行风险。

　　（撰文：国金证券财富产品中心）

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