大摩：黄金目标价5200美元 从"战术对冲"升级为"防御核心"

今日周二（8月18日）亚盘时段，现货黄金从早盘4420美元上方回落，最新报4391.19美元/盎司，下跌24.98美元，跌幅0.57%；日内最高4435.73美元，最低4388.42美元，仍守4400关口附近。美元指数弱势整理于99.5一线，市场隐含美联储9月加息概率降至约33%，加息预期降温持续托底金价。但美伊谅解备忘录到期后霍尔木兹海峡通航受阻，油价反弹引发通胀担忧，限制金价的进一步上行空间。短线金价聚焦4400美元一线得失，本周三美联储7月会议纪要公布前，预计维持4380—4430高位震荡格局。

【要闻速递】

传统60/40股债均衡配置长期被视作稳健投资范式，但2022年股债同步走弱的"双杀"彻底打破了这套逻辑。摩根士丹利策略师直言：当股票和债券同时下跌，"你的防御部位和进攻部位都在挨打"，大量养老投资者遭遇股债双杀后选择观望离场。在他看來，当下股债资产相关性走高，债券难以发挥分散风险的作用，投资者必须拓展新的防御类资产——黄金正是答案，但它应被定位为"防御资产"而非"生息资产"。固收仓位可以通过缩短久期来控制风险，不必完全舍弃债券。

他强调，黄金已经走完长达25年的牛市，只是市场在2026年初才普遍意识到这一趋势；去年年末美联储通过储备管理项目扩表，开启一轮大宗商品大轮动，资金先后涌入贵金属相关个股、稀土、能源，再流转至半导体，资金正在主动寻找类大宗商品资产对冲股票头寸风险。

大摩内部并非铁板一块：权益策略师把黄金捧上"防御核心"，大宗商品团队却对金价上行给出更审慎的约束条件。

大宗商品策略分析师明确指出：央行购金具备较强韧性，但黄金ETF资金流向高度受美联储政策、实际收益率、美元影响，若ETF没有明显资金流入，金价很难冲击5200美元/盎司目标价位。地缘冲突带来能源供给冲击，推升通胀，市场降息预期降温，黄金的避险属性被货币政策压制——金价的核心驱动已经变为美联储政策，地缘事件本身的影响，远不及事件之后的政策应对。高油价倒逼美联储重新审视宽松路径，市场不断下调降息预期，给无息资产黄金带来持有成本压力。

大摩原本预判美联储会在2027年1月、3月分别落地降息，降息落地将利好黄金ETF资金回流，带动金价上行。但Gower提醒，如果市场交易利率长期高位甚至加息预期，金价会承受明显压力；即便冲突得到化解，当前金价处于高位，也会抑制央行、ETF以及实物消费的买盘，上行空间同样受限。

对长期投资者而言，大摩的研判传递出两层信号：配置层面，黄金从"战术对冲"升级为"防御核心"，是60/40解体后的必要补充；但价格层面，5200美元目标并非坦途——真正决定金价高度的，不是地缘噪音，而是实际收益率的拐点与ETF资金的回流节奏。在美联储政策路径明朗前，黄金的"防御价值"确定，"上行弹性"却仍需耐心。

【最新黄金行情解析】

今日黄金以4417一线开盘，截至目前，金价最高探至4426。自昨日美盘金价回踩4380 - 85区域后触底反弹，我们实盘精准布局多单，目标顺利达成，午夜金价始终稳守4400上方。今日，下方4385 - 4390一线的短期支撑仍是关注重点，操作上延续回踩做多策略，上方需密切留意前期高点4450的突破态势。

结合4小时走势，金价已强势重返4400上方，彰显多头强劲势头。上方压制聚焦于4440 - 4450区间，下方短期支撑看4390 - 4385，而4340 - 4350一线作为多空分水岭，需重点留意。尽管技术面存在回撤调整需求，但整体仍维持回撤做多思路，以区间震荡格局应对。请各位耐心等待合适进场时机，实时关注行情动态。