中国市场 | 8月，央行购金步伐加快

8月，金价大幅上涨

以美元计价的伦敦午盘金价

以人民币计价的上海午盘基准金价

分别上涨13%和8.4%

但9月初上涨势头有所减弱

8月，中国市场黄金ETF总持仓增加11吨至

293吨

9月初，黄金ETF继续保持流入态势1

金价上涨及市场情绪改善

推动黄金期货交易更为活跃

上海黄金交易所黄金出库量出现反季节性下降

反映出金条金币需求降温

以及金饰行业持续疲弱

8月，中国人民银行增持黄金

20.2吨

创自2023年10月以来最大单月购金规模

这也是其连续第22个月增持黄金

8月金价反弹

金价创下自1月以来的最强单月表现

我们的短期金价表现归因模型显示：

• 趋势动能是推动金价反弹的主要因素，其中黄金ETF和期货持仓量的优异表现提供了重要支撑

• 在美联储利率预期变化和美国债务问题加剧的背景下，投资者加大了黄金购买力度

以人民币计价的金价表现相对较弱

这主要由于

人民币升值以及国内投资趋势动能偏弱

9月初，随着美联储主席发表鹰派言论

以及美国劳动力市场数据强劲

投资者对美联储将在当月加息的预期重新升温

黄金上涨趋势动能减弱

但美元走弱为金价提供了一定支撑2

8月金价反弹

美元及人民币金价月度回报率3

中国市场黄金ETF持续流入

8月，

中国市场黄金ETF总持仓增加11吨至

293吨

中国市场黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长100亿美元至

2,820亿元人民币

主要推动因素为：

• 国内金价企稳并反弹

• 中国国债收益率进一步下行

• 中国人民银行持续宣布增持黄金

9月初，随着国债收益率持续下行

且股市表现低迷

中国投资者继续增持黄金ETF

中国市场黄金ETF需求量及总持仓4

黄金期货交易量和净多持仓量

同步上升

8月，黄金期货市场活跃度有所提升

上海期货交易所黄金期货日均交易量环比激增36%至

396吨

上海期货交易所前20大黄金期货参与者的净多持仓量（受数据限制）增加37吨至

154吨

两者均反映出随着当月金价反弹

市场情绪有所改善

上海期货交易所黄金期货净多持仓量

及日均交易量均有所上升

上海期货交易所前20大黄金期货参与者的净多持仓量及日均交易量5

上海黄金交易所黄金出库量

进一步下滑

8月，上海黄金交易所黄金出库量环比下降22%，同比下降27%至

62吨

出现反季节性下降的原因为：

• 主要由于金条金币投资势头降温

• 整体金饰需求仍显低迷

尽管8月底金价收高

但部分长期实物黄金投资者选择观望

等待金价显现更明确的上涨趋势

另有部分投资者则继续寻找更好的入场时机

8月上游实物黄金需求出现反季节性走弱

上海黄金交易所月度黄金出库量及十年月度均值6

由于金价对比去年明显走高

且额外的增值税负担持续压制消费

金饰需求同比依然低迷

不过，为迎接通常于9月举办的新品发布会及各类展会，珠宝制造商补库需求回升

坊间证据显示

8月早些时候金价开始上涨时，制造商便加大了补货力度

但随着当月后期金价波动加剧，他们转趋谨慎

与此同时

产品轻量化趋势持续推动金饰行业

以吨位计的上游实物需求下降

中国人民银行加快购金步伐

8月

中国人民银行宣布增持黄金

20.2吨

为2023年10月以来最大单月购金规模

截至8月底

中国官方黄金储备已连续22个月增加

达到2,387吨

外汇储备总额的9% ，高于7月的8%

这表明

在地缘政治不确定性日益上升的背景下

央行着力推进储备多元化、增强储备韧性

中国人民银行连续22个月增持黄金

中国人民银行公布购金规模及金价7

7月黄金进口量回落

7月，中国市场黄金进口量

118吨

较6月减少34吨

环比下降的主要原因在于

当月上游实物黄金需求走弱

同比来看

中国黄金净进口量上升34%

我们认为，尽管金饰需求疲弱

但与去年相比，7月境内外金价溢价更高

且金条金币需求仍保持强劲势头

这些因素共同推动了黄金进口量同比增长

7月黄金进口量回落

海关编码7108项下的黄金净进口量8

金价走势仍将是影响金条金币投资的关键因素

而中国国债收益率的下行

与股市不确定性

或将为相关需求提供持续支撑

与此同时

金饰需求有望获得季节性提振

因为，从历史规律来看

零售商通常会在四季度旺季来临前加大补货力度

[1] 基于截至9月10日的每日流量数据；期内中国市场黄金ETF每个交易日均录得流入。

[2] 详情请见：美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上警告通胀风险，2026年8月28日

[3] 截至2026年8月31日。基于以美元计价的伦敦午盘金价（LBMA）和以人民币计价的上海午盘基准金价（SHAUPM）。来源：上海黄金交易所，ICE基准管理机构，世界黄金协会

[3] 详情请见：美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上警告通胀风险，2026年8月28日

[4] 截至2026年8月31日。来源：相关公司公告，世界黄金协会

[5] 截至2026年8月31日。来源：上海期货交易所，世界黄金协会

[6] 截至2026年8月31日。十年均值基于2016年至2025年数据。来源：上海黄金交易所，世界黄金协会

[7] 截至2026年8月31日。来源：国家外汇管理局，世界黄金协会