资深基金经理：尽管美联储重启紧缩周期，但黄金依然值得配置

　　文章来源：汇通财经

　　美联储已经开启新一轮货币紧缩周期，市场普遍担忧，更加严守政策纪律的美联储，或将持续压制黄金的上行空间。不过知名基金管理人却提出了不一样的判断：即便美联储的货币政策回归理性、公信力持续修复，也难以扭转美国财政状况持续恶化的长期趋势，这也意味着黄金的长期配置价值并不会因为美联储收紧政策而消失。

　　在接受采访时，默克投资公司（MerkInvestments）创始人阿克塞尔·默克（AxelMerk）围绕货币政策、财政赤字与黄金的底层逻辑展开深度解读，为市场投资者提供了全新的观察视角。

　　货币政策修复成效显著，但独木难支财政困局

　　阿克塞尔·默克表示，美联储主席凯文·沃什（KevinWarsh）在重塑美联储政策纪律方面已经取得了长足进展。但他同时强调，如果美国政府在财政层面持续缺乏约束，再优质的货币政策所能发挥的作用也存在明显上限。

　　默克指出：“倘若财政政策本身存在严重缺陷，再好的货币政策，能起到的调节作用也十分有限。一旦宽松失当的货币政策叠加失控的财政政策，整体经济局面将会急剧恶化。”这一组逻辑区分，对于黄金投资者而言尤为关键。在他看来，即便美联储当前的政策走向符合预期，朝着正确方向调整，也无法消解他对于美国财政问题的担忧。

　　凯文·沃什一直在推动美联储摆脱政治因素干扰，让央行重新聚焦于稳定物价、保障信贷供给、调节信贷成本这些传统货币政策目标。与此同时，沃什恪守承诺，全力推动通胀回落至美联储2%的目标水平。上周美联储宣布加息25个基点，这一举措进一步巩固了美联储的政策公信力。此前沃什已经释放明确信号，如果通胀数据没有出现改善，政策制定者就会采取行动。

　　默克表示：“加息时机已经成熟，他果断落地加息操作。”他还补充提到，沃什这种恪守纪律的行事风格，也帮助他在联邦公开市场委员会内部逐步建立信任。

　　货币企稳不等于经济脱困，财政才是长期主导变量

　　不过在阿克塞尔·默克看来，货币政策趋于稳定，并不代表美国经济的结构性难题就此化解。他表示，归根到底，财政政策才是决定长期走向的核心力量，糟糕的货币政策只会让局面变得更糟。放到黄金资产上，这就意味着，一个公信力更强、执行更自律的美联储，未必会削弱贵金属长期投资吸引力。默克始终对美国政府持续性财政赤字，以及长期财政发展路径抱有担忧。他认为，高利率环境或许会在未来倒逼国会议员约束财政开支，但他并不相信，单单依靠走高的债券收益率，就能迫使华盛顿方面切实出台措施管控政府支出。

　　全球金融危机之后，长期超低利率压低了债务成本，间接助长了政府无节制的举债开支。凯文·沃什将重心放在货币政策正常化之上，至少削弱了这种过度举债的激励，也让财政赤字问题重新进入公共讨论的视野。默克说：“推动货币政策回归常态，本身就在助力这场讨论。如今市场和公众对赤字的讨论越来越多，这是一件好事，毕竟大部分选民原本并不愿意直面赤字议题。”

　　沃什的思路是，依靠更强的经济增长与生产力提升，让经济增速跑赢政府债务扩张速度，以此稳住国家债务负担。但默克认为，这样的理想情景能否兑现，还存在巨大不确定性。

　　AI热潮暗藏债务风险，黄金仍是优质分散配置工具

　　阿克塞尔·默克还提到，美国由科技驱动的经济扩张，可能成为支撑金价的另一重潜在动力。当下如火如荼的人工智能投资热潮，很大一部分资金来源于债务融资。一旦这轮繁荣走向终结，为化解债务破裂带来的冲击，后续市场很可能迎来降息周期。他解释道，“当一场依靠举债催生的繁荣最终破灭，为了缓释存量债务引发的连锁冲击，利率下行往往会随之到来。”

　　在这样多重不确定性交织的大背景下，黄金依旧是投资者进行资产分散配置的重要工具。他说：“美国财政已经陷入一团乱局，投资者该如何做好资产分散配置？黄金完全可以在其中承担相应角色。即便现在是沃什执掌的美联储，我依旧看好黄金。”

　　他的观点也落实到自身投资组合当中。他透露，去年市场预判凯文·沃什大概率会接替鲍威尔出任美联储主席时，他小幅下调了黄金仓位，但调整幅度十分有限。除此之外，他对黄金矿业股同样保持乐观，当前依旧配置了相当比例的矿业相关资产，在现有金价水平之下，矿企的盈利空间具备不错吸引力。

　　结语

　　市场常常把美联储加息视作黄金的利空信号，但阿克塞尔·默克的分析打破了这种单一逻辑。短期货币政策可以扰动金价波动，可美国长期难以根治的财政赤字、债务压力，以及AI投资热潮背后潜藏的债务周期风险，都为黄金保留了长期支撑。

　　美联储收紧政策或许会带来阶段性震荡，但只要财政层面的结构性问题没有得到真正解决，黄金作为对冲不确定性的资产，其配置价值就不会被轻易抹去，这也为所有贵金属投资者提供了值得深思的长期参考维度。

　　现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间9月22日10：22 现货黄金 报 4347.68 美元/盎司