谈判条件增加分歧扩大 原油价格持续偏强震荡

（来源：信达期货）

研报正文

讯：昨日美伊围绕海峡的博弈继续，伊朗加码条件而红海生变。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊称，在德黑兰的条件获满足前海峡不会重开，并新增要求美方解冻其海外冻结资金。特朗普则强硬回应，称伊朗应为与其相关的袭击中的死者支付赔偿，以回击伊朗周末提出的战争赔偿要求。缓和的信号亦有，巴基斯坦国防部长阿西夫称双方接近某种安排，据卡塔尔外交部，伊朗与阿曼就恢复海峡通行的谈判已进入后期阶段。冲突方面，一艘小型货船周二在曼德海峡遭胡塞武装袭击，造成三名船员死亡，另据《华尔街日报》，一艘无视封锁警告的巴拿马籍船只被美军直升机击中船舵。

盘面：隔夜外盘续涨，录得五连阳。WTI 9 月合约收于 83.20 美元/桶，上涨 1.3%;Brent 10 月合约收于 88.91 美元/桶，上涨 1.36%。伊朗加码通行条件与曼德海峡的伤亡事件抬升了供应担忧。SC 原油主力夜盘收盘价 549.4 元/ 桶。

供给：供给端继续承压，风险同时从霍尔木兹外溢至红海。伊朗新增解冻资金的要求，使重开的门槛进一步抬高，海峡实际仍处封锁;美军对无视警告的船只开火，说明封锁在切实执行。曼德海峡货船遇袭致三人死亡，是本轮红海袭击首次出现伤亡。不过巴基斯坦与卡塔尔均称谈判接近后期，若条件谈拢，滞留海湾的油流仍有望回归，供应回归的中期方向未变，短期节奏取决于情况能否收敛。

需求：需求偏弱未变，但短期让位于供应风险。中国国内库存充裕持续压制进口需求，以消耗库存替代采购的格局延续。红海方向炼厂与航运受扰推高了欧洲成品油，成品油端的紧张对原油构成一定支撑。目前，中东夏季发电用油高峰带来的增量，保守估计三季度环比约 50 万桶/日。地缘一旦让位，偏弱的需求与 OPEC+的连续增产将共同压制中期价格。

库存与结构：库存方面出现松动信号，上周美国原油增加 910 万桶，市场认为近端实货偏紧有所缓解，可能削弱地缘溢价的基本面支撑。结构方面，Brent 近月对远月的深度 Back 随谈判僵持维持偏强，但库存转向累积可能使其后续收敛。

结论：伊朗、特朗普均增加新的条件，双方分歧不减反增。但巴基斯坦与卡塔尔称谈判接近后期，缓和的可能并未消失。实货偏紧的情况也在松动，地缘溢价的基本面支撑不如前期扎实。关注新开出的条件能否收敛及库存累积能否延续。

操作建议：方向上维持观望。溢价短线受到支撑，盘面偏强，但基本面从最新数据来看并不强，谈判又接近后期，回调风险上升。

风险提示：若美伊就通行与解冻条件达成协议，溢价将快速回吐;若加码条件僵持或红海袭击进一步升级，供应担忧将推动油价继续走高。