中东地缘缓和压低通胀预期 铜价维持高位震荡偏强

（来源：华泰期货）

市场要闻与重要数据

期货行情：

2026-08-11，沪铜主力合约开于107850元/吨，收于107950元/吨，较前一交易日收盘0.09%，昨日夜盘沪铜主力合约开于108,200元/吨，收于108,000元/吨，较昨日午后收盘上涨0.04%。

现货情况：

据SMM讯，昨日早盘沪期铜2608合约冲高回落再度回升，开盘108220元/吨，短时上行至108500-108650元/吨区间，短暂下探108370元/吨企稳后再度冲高至108730元/吨，收盘108620元/吨。隔月Back价差300-360元/吨，当月进口亏损1560-1720元/吨。上海电解铜购销情绪环比改善，持货商持续下调报价，平水铜报价逐步走低，好铜货源紧缺，非注册铜贴水幅度较大。临近交割，Back价差或将继续走扩，抬升持货商移仓成本，现货出货意愿提升压制当月升水。铜价高位之下下游仅刚需拿货，高价货源接受度偏弱，叠加低价货源冲击，预计今日沪铜现货对2608合约报价重心继续下移，大概率转为贴水。

重要资讯汇总：

地缘方面，美东时间11日周二，新华社援引伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔的表态称，在伊方条件满足前霍尔木兹海峡不会开放。据央视，伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊称，美国必须接受伊方条件换取霍尔木兹海峡开放。而巴基斯坦国防部长阿西夫表示，美国与伊朗已接近达成“某种安排”，局势再次朝着有利于达成和平安排或协议的方向发展。伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔表示，在伊朗条件得到满足之前，霍尔木兹海峡不会开放。卡塔尔外交部发言人表示，阿曼与伊朗之间的谈判目前已进入“高级阶段”，收到来自两国积极反馈，谈判处于关键时刻。现阶段不确定性仍强，叠加美国CPI数据即将出炉，市场等待谈判以及通胀数据指引。

矿端方面，外电8月10日消息，日本住友金属矿业公布2026年铜精矿加工精炼费TC/RC谈判结果，达成每吨10美元以上、每磅10美分以上，水平高于国内部分冶炼厂签约价格。当前全球冶炼产能扩张快于铜矿开采供给，TC/RC持续承压，智利安托法加斯塔与中国冶炼厂敲定2026年TC/RC为0美元/0美分，充分体现矿端紧缺格局。住友高管三宅泰弘称，日本冶炼企业未跟随中国市场基准，独立谈判拿到两位数区间加工费，但TC/RC整体仍处在历史低位，经营环境依旧严峻。受铜溢价走高、日元走弱抬升库存估值影响，住友下调冶炼业务全年利润预期。另外，日本泛太平洋铜业PPC拟以每吨330美元创纪录溢价对内销售精炼铜，住友也达成相近溢价。公司表示原料供应充足，后续将推进采购来源多元化，加大稀土回收业务布局。

冶炼及进口方面，上海金属网08月11日讯，据外媒报道，印尼铜出口正面临延误，原因是超大型矿山Grasberg的配套冶炼厂在周末因锅炉泄漏而停产。知情人士表示，Gresik冶炼厂的铜买家已被告知，该厂将在未来数周暂停运营，以进行评估和维修。此次停产正值全球铜市场供应趋紧之际。随着大量铜流向美国，以及近期运往中国的货物增加，伦敦金属交易所（LME）期铜已连续五个交易日维持在每吨14000美元上方。位于印尼巴布亚的Grasberg超大型矿山在去年因泥石流影响生产后，目前已恢复部分运营，但全面复产可能要到2028年。

消费方面，铜下游终端整体处于传统消费淡季，叠加铜价持续冲高至阶段高位，全行业畏高情绪浓厚，采购仅维持刚需，主动补库行为几乎消失。电力线缆板块分化，电网基建订单保持稳定交付，新能源储能、新能源车线缆需求具备韧性，但地产配套线缆、民用家电线缆订单大幅收缩，终端提货节奏放缓，线缆企业成品库存环比增加2.1%；漆包线下游电机、家电行业淡季特征显著，本周订单量大幅回落6.86个百分点，成品库存天数升至10.42天，库存压力抬升。再生铜下游虽受精废价差带动短期补库，但终端实体加工订单未同步改善，再生铜杆开工仍处低位；铜管、黄铜棒对应五金、水暖、机械行业需求持续走弱，企业按需少量拿货，市场成交清淡。宏观层面，美伊霍尔木兹海峡谈判缓和通胀担忧、美国ADP就业偏弱，宏观情绪对铜价形成支撑，但高原料成本持续向下游传导，终端利润持续被压缩。展望下周，终端消费淡季底色难以快速扭转，地产、家电、传统机械等传统行业需求无回暖信号，仅电网、新能源维持刚性需求；高铜价将继续抑制下游批量采购，企业原料备货维持低库存策略，成交仍以零星刚需为主，短期终端消费难出现实质性改善，持续限制铜价上行空间与现货升水修复力度。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-3750.00吨万214550吨。SHFE仓单较前一交易日变化126吨至23178吨。8月10日国内市场电解铜现货库11.80万吨，较此前一周变化-0.12万吨。

策略

铜：谨慎偏多

铜价震荡走强，行情呈现明显内外分化格局，利多集中在矿端供给扰动与海外库存错配，利空来自国内累库、淡季消费疲软。宏观上中东地缘缓和压低通胀预期，弱化美联储加息预期，给金属带来流动性支撑；产业端铜矿TC持续走弱、智利矿山扩建停工、刚果金严控精矿出口构成长期底部支撑，但国内精炼铜到货增多、下游铜材全线低开工，现货升水快速走弱甚至转贴水，压制沪铜上行空间。周内铜维持高位震荡偏强，预计波动区间在105600元/吨至110000元/吨。

套利：暂缓

期权：卖出看跌

风险

国内需求下降过快库存大幅累高

海外流动性踩踏风险

（来源：华泰期货）