回调来了，哪些板块的资金留存能力更强

（来源：易方达小E 易方达指数通）

市场一回调，很多人都会碰到同一个画面：有些板块一跌就像“没人接”，资金撤得飞快；但也有些方向，情绪明明转弱了，场内承接却没那么差。

同样是跌，资金态度为什么会差这么多？要回答这个问题，先得看清不同资金各自怎么动；再往下，哪些方向在回调里更容易承接，也会更清楚。

01

看懂回调里的资金去留，

先看四类资金各自怎么想

市场一跌，不同的钱，反应往往不是一回事。

两融资金：带有明显的杠杆属性，自带放大效应，对市场风向变化通常更敏感。情绪一旦转弱，这类资金往往更容易先撤，因此也更能反映市场短期风险偏好的变化。

超大单和小单资金：则像两种不同风格的交易力量。超大单大致对应机构和主力资金，体量大、对盘面影响更直接；小单更分散，也更容易受到情绪波动影响，方向未必总是稳定一致。

北向资金：一定程度上代表了外资的“审美”，更看重基本面和中长期逻辑，对行业景气度变化比较敏感。

ETF资金：则更偏配置型需求，往往带有一定逆周期特征。市场调整时，它未必跟着恐慌撤离，反而常常在回调中逆向流入。

先把这四类资金分清楚，后面再看盘面变化，会容易很多。

02

上周回调里，四类资金分别去了哪里？

把四类资金放到上周（2026/7/20-2026/7/24）这轮回调里看，盘面上的分化会更直观。

先看较敏感的两融资金。过去一周，全市场整体去杠杆，融资净买入合计-909.64亿元。

尽管市场已经回调了几周，但两融余额占流通市值比重和交易额占成交额比重，依然分别处于2016年以来99%和47%的较高分位。TMT板块相关指标也仍在高位，说明部分成长方向里的杠杆资金还没有出清干净。

分行业看，电子、机械设备、电力设备等方向的融资抛压最重，单周融资净卖出都在50亿元以上；而煤炭、美容护理、轻工制造等方向的抛压则相对较轻。

这类更容易出现融资资金撤离的行业，往往有几个共同特征：高杠杆、高获利盘、高拥挤度。

融资余额占流通市值比重高，说明杠杆资金多；前期涨幅大，说明浮盈厚；换手率高、成交活跃，则意味着一旦风向变化，大家更容易一起往外跑。

2026/7/20-2026/7/24申万一级行业融资资金情况

再看偏交易型的大小单资金。上周两者整体都处于净流出状态，其中超大单合计净流出371.8亿元，小单合计净流出147.4亿元。但如果分行业看，会发现它们都偏向流入电力、有色金属、公用事业、石油石化、煤炭等偏价值方向，同时对通信、医药、传媒、汽车、计算机等成长方向流出明显。

2026/7/20-2026/7/24超大单资金和小单资金净流入（亿元）

北向资金的判断也比较一致。上周北向合计净流出约290亿元，其中流出最多的正是电子，单周约-215亿元，医药生物、基础化工、计算机、机械设备等也位居流出前列。外资和杠杆资金的判断比较一致，一起从高拥挤的成长方向撤离。

2026/7/20-2026/7/24北向资金净流入（亿元）

但ETF资金走出了相反的方向。上周，规模宽基类ETF逆势大幅净流入531.4亿元，行业主题ETF仅小幅流出3.7亿元，基本持平，体现出明显的逆周期配置特征。

进一步看，宽基ETF内部也有风格差异：沪深300（+199亿元）和科创板50（+192亿元）净流入居前，而中证1000（-69.5亿元）、中证500（-18亿元）则出现流出，说明回调期配置型资金整体更偏向大盘成长和核心资产方向，中小盘相对承压。

2026/7/20-2026/7/24规模和行业ETF资金穿透一级行业净流入（亿元）

综合看，上周这轮回调里，两融和北向高度同向，ETF则与二者反向，背后反映的正是配置型资金与交易型资金的差异。至于大小单，风格更灵活，往往难以一概而论。

03

把时间拉长，

谁更能在回调里留住资金？

一周的数据能看情绪，但未必能看规律。如果把时间拉长到2020年以来上证指数11次明显回调区间，就能更清楚地看到：不同板块在回调中的“资金留存能力”，其实有相对稳定的差异。

2020年以来11次上证指数回调区间

数据来源：Wind，仅为对上述指数过往表现的客观展示，不代表相关基金产品业绩表现，不预示指数及相关基金产品未来表现，不作为投资收益保证和投资建议。

从历史复盘看，超大单资金整体偏防守，11次回调区间内有10次为净流出；小单资金则更情绪化，市场热的时候容易追涨，急跌时也相对容易集中流出。

融资资金在成长方向上的压力则更为明显。历史上，电子、电力设备、计算机、有色金属、通信等行业，在回调中往往更容易出现融资资金流出。这些方向有一个共同点，就是杠杆比例通常更高。

北向资金整体也大多表现为净流出，只是流出的轻重不同。相对更能留住外资的方向，多集中在银行、公用事业等偏防御、具备较稳定分红或现金流特征的板块。

如果把超大单、小单、融资、北向四类资金在11次回调区间内“净流入为正”的次数加总，作为一种综合的资金留存能力指标，会发现排在前面的行业主要是银行、食品饮料、煤炭、交通运输、公用事业等。

回调期间申万一级行业综合资金留存能力排名

其中，银行以23次正流入领先。

而排名相对靠后的行业，则包括轻工制造、有色金属、汽车、建筑材料、传媒、机械设备、房地产等。这些方向在回调中，资金流出往往更明显。

这背后的逻辑其实不复杂：市场一调整，资金会更在意估值和现金流能不能提供缓冲。那些估值相对低、股息率较高、现金流更稳定的方向，也更容易在回调里获得承接。

需要说明的是，回调中资金留存能力强，并不等于板块一定表现更好。它更像是一个观察韧性的角度，反映了市场参与者在下跌时对这个方向的认可程度。

数据来源：Wind，时间截至2026年7月27日。

04

这些资金线索，

对指数投资有什么参考意义？

看资金，不能只盯着今天流入了多少、流出了多少，更重要的是先分清楚：这是谁的钱。

原因很简单，不同类型的资金，行为逻辑本来就不一样。也正因为如此，资金流向本身并不是结论，先理解资金属性，才更有解读价值。

另外，回调中的资金留存能力，也能提供一个观察板块韧性的角度。一个方向在市场调整时还能留住资金，某种程度上说明市场对它的认可度相对更高。它未必直接等于“表现一定更好”，但至少说明，在市场承压的时候，这个方向更容易体现出资金承接特征。

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