市场震荡加剧，大类资产后续如何演绎？

（来源：汇丰晋信基金 汇丰晋信基金）

二季度债券市场呈现震荡偏强的走势，10年期国债收益率由一季度末约1.82%附近震荡下行至6月末约1.73%（数据来源：Wind，截至2026.06.30。历史数据不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）；股票市场则呈现出较为极致的行情，科技成长板块近乎“一枝独秀”，低估值防御板块承压较大。在此背景下，汇丰晋信旗下债券型产品和主要投资于债券资产的混合型产品，在大类资产配置上分别有哪些调整？基金经理如何看待后市大类资产表现？我们一起从基金二季报找找答案吧～

基金经理市场观点

债券市场：从中长期来看，我们对于债券市场维持中性的态度。经济基本面呈现分化的情况下，目前仍然处于观察终端需求改善的窗口期。因此，央行货币政策有望继续保持适度宽松基调，但在政策工具使用上较之前更趋精准化。票息资产仍然具有一定的配置价值，但需要精选品种，控制信用风险。

转债市场：权益市场风格再平衡带动转债正股修复，但估值保持在高位，资金情绪仍偏谨慎，行情的持续性存在较大不确定性。

股票市场：随着科技板块交易拥挤度上升，市场波动加剧，对利空更为敏感，而非科技的低位板块性价比逐步显现，市场风格出现切换。短期来看，低位板块仍有望补涨，同时科技板块在基本面和潜在的事件催化等层面仍有支撑，调整后仍有望重拾升势。

产品持仓及调仓解读

纯债基金

纯债基金主要包含汇丰晋信平稳增利中短债基金、汇丰晋信丰盈基金和汇丰晋信绿色债券基金。从季报对比来看，平稳增利中短债基金债券持仓比例提升幅度较大，而丰盈基金和绿色债券基金债券持仓比例均有不同程度下降。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2026年6月30日，定期报告中各季度末显示的持仓占比仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍继续持有。市场有风险，投资需谨慎。

具体到各产品来看：

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汇丰晋信平稳增利中短债基金

二季度考虑到债券套息价值较高，维持了中性偏高的久期，6月资金利率走高，债市回调，本基金也同步降低久期控制回撤，后续将继续保持持仓债券的流动性，为应对市场波动做好准备。预计未来将继续通过灵活增减久期，精细化利差轮动策略，以期在静态较低的市场中适当增厚收益。

持仓解读

具体来看，券种配置上，产品依然以中期票据为主要持仓品种，占基金资产净值比例84.81%。在二季度调仓上，企业短期融资券和同业存单占比略有下降，国债、金融债券、企业债券和中期票据占比均有所提升。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2026年6月30日，定期报告中各季度末显示的前五名债券投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍继续持有。债项/主体评级数据来源于Wind，中诚信国际对于22农行永续债02的债项评级发布于2026.06.12，中诚信国际对于22中国银行永续债02的债项评级发布于2026.07.22，联合资信对于24晋能煤业MTN015(科创票据)的主体评级发布于2026.07.06，联合资信对于24兖矿能源MTN001(科创票据)的主体评级发布于2026.05.26。仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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汇丰晋信丰盈基金

二季度前两个月资金宽松、长端利率下行阶段，本基金持续抬升久期并适度提高杠杆水平，同时在组合中以信用债配置为主增厚静态收益，6月资金利率走高，债市回调，本基金也同步降低久期控制回撤，并提高流动性较高的利率债配置，等待后续再度拉长组合久期的配置窗口。后续本基金将延续震荡市交易思路，依托灵活久期调整搭配精细化利差轮动策略，以期在低票息、高波动的市场环境中持续增厚组合收益。

持仓解读

具体来看，券种配置上，产品主要持仓品种为金融债券，占基金资产净值比例83.35%，较一季度末的82.31%基本持平，国债持仓较一季度末小幅下降，由8.18%降至3.44%，新增了中期票据持仓，不再持有同业存单。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2026年6月30日，定期报告中各季度末显示的前五名债券投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍继续持有。债项/主体评级数据来源于Wind，大公国际对于26农行二级资本债01A(BC)的债项评级发布于2026.04.24，中诚信国际对于23浙商银行二级资本债02的债项评级发布于2025.07.28，中诚信国际对于23中信银行二级资本债01A的债项评级发布于2026.06.09，大公国际对于24浦发银行二级资本债01A的债项评级发布于2026.05.12。仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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汇丰晋信绿色债券基金

2026年二季度，国内绿色债券市场呈现“供给扩容、交投活跃、估值下行”的特征，成为固收市场配置热点。

本基金严格恪守绿色债券投资定位，投资于带有绿色标识的债券的比例为债券资产的100%，重点配置绿色利率债与优质商业银行绿色金融债，采取“自上而下久期管理+自下而上绿债资质筛选”的核心策略。

持仓解读

具体来看，券种配置上，产品主要持仓品种为金融债券，占基金资产净值比例81.01%。从调仓情况来看，金融债券和同业存单较一季度末均有小幅调降。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2026年6月30日，定期报告中各季度末显示的前五名债券投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍继续持有。债项/主体评级数据来源于Wind，中诚信国际对于25平安银行绿债01BC的债项评级发布于2025.09.05，东方金诚国际对于25农业银行绿色债02的债项评级发布于2026.07.15，上海新世纪资信对于25兴业银行绿债01的债项评级发布于2026.05.22，联合资信对于25北京银行绿色债01的债项评级发布于2026.07.09。仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

二级债基

二级债基主要为汇丰晋信慧鑫六个月持有期债券基金。从季度末持仓来看，二季度末债券持仓略有下降，而股票持仓基本持平。其中，二季度末A股和港股持仓比例分别为1.31%和0.10%，A股占比提升，港股占比下降。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2026年6月30日，定期报告中各季度末显示的持仓明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍继续持有。市场有风险，投资需谨慎。

具体来看：

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汇丰晋信慧鑫基金

二季度，本基金延续固收+产品定位，以绝对收益和回撤控制为主要目标。

权益和转债方面，在二季度市场修复过程中适度参与结构性机会，重点关注估值波动相对可控、基本面稳定性较强、与组合风险收益目标匹配的方向；对于涨幅较大、估值扩张较快或交易拥挤度较高的品种，本基金保持较为谨慎的仓位管理，并在市场波动放大阶段降低高弹性敞口。后续本基金将继续在控制回撤和净值波动的基础上，关注市场风格再平衡过程中低估值稳健资产和优质转债的配置机会。

债券方面，保持较好的流动性，同时根据资金面和利率波动适当把握交易机会，力争在控制净值波动的基础上提升组合收益稳定性。

持仓解读

债券投资部分，二季度末降低了国债的持仓比例，由一季度末的95.41%降至84.42%，增加了可转债（可交换债）的持仓比例，由一季度末的1.61%增加至8.43%。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2026年6月30日，定期报告中各季度末显示的前五名债券投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍继续持有。仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

股票投资部分，重仓股较上季度末调整幅度较大，二季度末重仓持股中有6只新进个股，主要覆盖A股的非银金融、基础化工、食品饮料、轻工制造、通信和建材行业，港股部分配置在能源和金融行业。整体持仓行业较分散，风格上以防御类板块为主。较一季度末变化较大的是不再持有有色金属行业个股。

注：以上A股行业分类来源于中信一级行业分类，港股行业分类采用全球行业分类标准（GICS）。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2026年6月30日。图表所列个股仅为本基金截至季度末当天持有的前十大重仓股，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍将持有这些个股。列示个股仅作说明用途，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。

混合型基金

主投固收资产的混合型基金主要包含汇丰晋信2016生命周期基金*、汇丰晋信慧盈基金和汇丰晋信慧悦基金。从季报对比来看，2016基金和慧盈基金的债券持仓占比较一季度末均有小幅提升，慧悦基金的债券持仓比例基本持平；股票持仓部分，慧盈基金小幅调降股票比例，慧悦基金股票比例下降较多。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2026年6月30日，定期报告中各季度末显示的持仓明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍继续持有。市场有风险，投资需谨慎。

*根据基金合同约定，自2016.06.01起本基金股票类资产比例0-5%，固定收益类资产比例95-100%。

具体到各产品来看：

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汇丰晋信2016基金*

二季度，可转债市场跟随权益市场修复而阶段性走强，但整体估值水平仍然偏高，市场波动和个券分化较为明显。

本基金在二季度适度参与转债市场修复机会。进入季度后段，本基金策略阶段性向防守倾斜，适度降低高价、高溢价和高弹性个券的仓位，结构上向中等价格、基本面相对稳健、信用资质较好的品种倾斜，以控制组合回撤。中长期看，可转债兼具股债特征，在估值合理、正股基本面改善和流动性环境稳定的阶段仍具备较好的风险收益效率；若后续市场调整带来转债估值消化和潜在收益空间改善，本基金将继续积极关注并择机介入符合组合要求的转债品种。

纯债部分以中短久期品种为主，适度参与波段交易。

*根据基金合同约定，自2016.06.01起本基金股票类资产比例0-5%，固定收益类资产比例95-100%。

持仓解读

债券投资部分，二季度末2016基金主要持仓券种为国债，占基金资产净值比例为47.08%，和一季度末相比，国债持仓比例有所提升，降低了可转债（可交换债）的持仓比例。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2026年6月30日。定期报告中各季度末显示的前五名债券投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍继续持有。仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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汇丰晋信慧盈基金

二季度，权益方面，本基金保持相对均衡的配置结构，一方面重点关注半导体、通信、高端制造等成长板块，并适度参与部分受益于价格修复和供给约束的资源品方向。另一方面，考虑到二季度部分成长品种涨幅较大、成交集中度和交易拥挤度上升，本基金在季度内对结构进行了动态调整，控制单一方向暴露，避免在高波动阶段过度集中，增配了非银等估值处于低位的品种。

转债方面，在整体估值偏高的环境下，更多从正股景气度、转债价格和溢价率匹配度出发精选个券，并降低缺乏正股支撑的高溢价品种仓位。

债券方面，以利率债持仓为主，兼顾波段交易需求和流动性管理。

持仓解读

从债券资产部分来看，慧盈基金二季度末依然仅持有国债和可转债（可交换债），增加了国债持仓比例，降低了可转债（可交换债）持仓比例。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2026年6月30日，定期报告中各季度末显示的前五名债券投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍继续持有。仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

从股票资产部分来看，慧盈基金二季度末前十大重仓股非银金融行业占比较高，其他行业分布为食品饮料、基础化工、电力设备及新能源、机械和电子。相较一季度末，持仓相对更偏向低估值防御板块。

注：以上行业分类来源于中信一级行业分类。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2026年6月30日。图表所列个股仅为本基金截至季度末当天持有的前十大重仓股，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍将持有这些个股。列示个股仅作说明用途，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。

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汇丰晋信慧悦基金

二季度，本基金在基金合同约定和风险预算范围内，保持对权益资产的适度配置。

二季度权益市场呈现指数上涨但个股和板块显著分化的特征，资金高度集中于少数热门主线。本基金未对交易拥挤度较高的热点方向进行大幅追涨，部分低估值和防御属性较强的持仓在极致分化环境中阶段性承压，对组合相对表现形成影响。随着市场风格由极致集中向估值与基本面匹配度再平衡，本基金将继续在控制风险的前提下优化行业和个股结构。

转债方面，本基金精选价格适中、溢价率相对合理的品种。

债券方面，以高流动性资产为主，适当把握利率波动带来的交易机会。

持仓解读

从债券资产部分来看，相较一季度末，慧悦基金同样增加了国债的持仓比例，降低了可转债（可交换债）的持仓比例。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2026年6月30日。图表所列个股仅为本基金截至季度末当天持有的前十大重仓股，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍将持有这些个股。列示个股仅作说明用途，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。

从股票资产部分来看，慧悦基金二季度末兼顾A股和港股持仓，分别占基金资产净值比例的21.53%和0.67%，港股持仓比例较一季度末大幅下降。产品前十大重仓股中非银金融行业依然保持了较高占比，其他行业包括轻工制造、基础化工、纺织服装、医药、通信和家电，相较一季度末整体变化不大。

注：以上行业分类来源于中信一级行业分类。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2026年6月30日。图表所列个股仅为本基金截至季度末当天持有的前十大重仓股，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍将持有这些个股。列示个股仅作说明用途，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。

本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，基金净值增长率不代表投资者实际持有基金收益率。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

汇丰晋信平稳增利中短债基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金投资资产支持证券，资产支持证券具有一定的价格波动风险、流动性风险、信用风险等风险。本基金由汇丰晋信平稳增利债券型证券投资基金（基金合同生效于2008年12月3日）变更注册而来，2020年10月21日，汇丰晋信平稳增利债券型证券投资基金以通讯方式召开基金份额持有人大会，会议审议通过了《关于修改汇丰晋信平稳增利债券型证券投资基金基金合同有关事项的议案》，主要变更了本基金的基金名称、投资目标、投资范围、投资策略、投资限制、业绩比较基准、估值方法等，自2020年11月19日起，《汇丰晋信平稳增利债券型证券投资基金基金合同》失效，《汇丰晋信平稳增利中短债债券型证券投资基金基金合同》同时生效。

汇丰晋信丰盈债券型证券投资基金是一只债券型基金，预期风险和预期收益低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金。本基金不投资于股票，也不投资于可转换债券（不包括分离交易可转债的纯债部分）和可交换债券。债券投资方面，本基金投资于债券的比例不低于基金资产的80%，将维持较高的债券持仓比例，如果债券市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。

汇丰晋信绿色债券型证券投资基金是一只债券型基金，预期风险和预期收益低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金。本基金主要投资于绿色主题债券，若本基金界定的绿色主题范围不够准确或相关法律法规重新界定，都可能使得投资者面临投资的不确定性。市场整体并不全部符合本基金的标的选择标准，因此在特定的投资期间之内，本基金的收益率可能会与市场整体产生偏差。

汇丰晋信2016基金是一只生命周期基金，风险与收益水平会随着投资者目标时间期限的接近而逐步降低。本基金的预期风险与收益在投资初始阶段属于中等水平；随着目标投资期限的逐步接近，本基金会逐步降低预期风险与收益水平，转变成为中低风险的证券投资基金；在临近目标期限和目标期限达到以后，本基金转变成为低风险的证券投资基金。因此，在 2016 年 6 月 1 日后，本基金的风险和收益水平低于股票型基金和混合型基金，高于货币基金，属于低风险的证券投资基金产品。

汇丰晋信慧鑫基金是一只债券型基金，预期风险和预期收益低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金。本基金投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股通标的股票不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。本基金投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。本基金对每份基金份额设置六个月的最短持有期。在每份基金份额的最短持有期到期日前（不含当日），基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回或转换转出申请；每份基金份额的最短持有期到期日起（含当日），基金份额持有人可对该基金份额提出赎回或转换转出申请。因此，对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后六个月内无法赎回的风险。

汇丰晋信慧悦基金是一只混合型基金，预期风险和预期收益低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金除了投资于A股上市公司外，还可在法律法规规定的范围内投资港股通标的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。

汇丰晋信慧盈基金是一只混合型基金，预期风险和预期收益低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。在资产配置上本基金特有的风险主要来源于两个方面：一是本基金主要投资于股票市场与债券市场，但资产配置并不能完全抵御市场整体下跌风险，基金净值表现因此会可能受到影响。二是由于经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离优化水平，为组合绩效带来风险。其次，在股票投资方面本基金特有的风险主要在于：不同时期市场可能会有不同的偏好和热点，本基金所特有的“高盈利，低估值”股票投资策略，可能使基金表现在特定时期落后于大市或其它混合型基金。

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