基遇周谈 | 债券市场周动态

债券市场回顾

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收益率整体震荡

上周（7月20日至7月25日），税期过后资金利率小幅回落，权益市场表现偏弱，债市走出“中短端震荡，超长端大幅下行”的分化行情。具体而言，7月20日，资金面整体均衡，权益市场震荡，债市小幅震荡；7月21日，权益市场V型反转，午后资金边际转松，收益率先上后下；7月22日，在部分地区银行下调存款利率上限、浙江下调地方债投标下限、政治局会议预期等多重因素催化下，债市打破持续已久的低波状态，收益率整体下行，其中30年国债期货放量突破；7月24日，止盈情绪有所升温，尾盘央行宣布增量续作1000亿元MLF，中短端小幅调整，超长债利差继续压缩；7月25日，权益市场大幅调整，尾盘央行公布将于跨月开展隔夜逆回购操作，中短端整体震荡，超长债利差继续压缩。

图：债券市场走势回顾

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曲线走平

7月17日至7月24日，权益市场表现偏弱，风险偏好整体下行，超长端利差快速压缩，曲线走平，1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率估值分别变化-0.5bp、-0.9bp、-1.2bp，-5.6bp。

表：国债期限利差

债券市场展望

向后展望，7月政治局会议预计以强调盘活存量为主，在政策“托而不举”基调下，经济或将维持弱复苏态势，叠加资金利率低位平稳、资产荒格局短期难以扭转，债市仍具备较强支撑。但考虑到当前债市估值赔率偏低，叠加政府债供给仍在持续放量，后续市场波动或加剧，重点跟踪政治局会议定调及权益市场风险偏好。

中期来看，后续经济“外强内弱”的弱平衡状态如何演绎决定债市基本逻辑的方向：若外需显著回落，货币宽松加码可期，债市仍将处于顺风格局；若外需延续韧性，政策或保持定力，收益率中枢或维持震荡格局。

CICCFUND

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