多因素叠加科技大幅波动，配置和交易上如何应对？——银华投顾每日观点2026.7.28

（来源：天玑投顾团队 银华基金投顾）

核心观点

近期海外AI硬件及A股科技板块大幅调整，核心源于三重利空共振。一是国产大模型、算力技术实现突破，国产模型性能大幅提升，挤压海外闭源大模型盈利空间，压制其估值与资本开支融资预期。二是美联储议息会议前夕市场预期剧变，加息25BP概率大幅攀升，三是油价上行的通胀滞后影响以及地缘冲突余震，市场对科技的风险偏好大幅回落。（数据来源：财联社）

科技板块短期波动或继续加剧，应对上建议，配置上，建议关注防御标的，同时科技关注缩圈，关注未来有望受益于国产大模型发展的国产半导体设备；同时紧盯美元流动性变化，谨慎控制风险预算，等待流动性拐点再提升风险偏好。交易上，把握市场情绪极值后的宽基波段机会，力争充分利用波动带来的交易机会。

周一美股大盘走势分化，标普500基本持平，但芯片板块遭遇集中抛售，市场对AI资本开支可持续性的担忧成为核心驱动——全球AI芯片龙头的五年期CDS创下历史最大涨幅，AI循环融资风险的质疑情绪升温，消息面上，海外算力巨头拟为大模型厂商提供2500亿美元担保、与韩国存储芯片商合作超5000亿美元基础设施项目，但市场担忧不透明的财务结构和表外交易可能推高行业系统性风险（数据来源：财联社，20260728）。海外算力巨头的下跌，迅速传导至亚太市场，韩国KOSPI指数创3月以来最大单日跌幅，韩国综合指数下跌10.84%。日经225指数大幅下挫5.49%。（数据来源：财联社，20260728）

我们认为当前海外市场AI硬件下跌与以下因素有关系：

1、中国大模型和国产算力的进步和突破对海外AI产业利润前景构成压制，Arena平台于2026年7月20日发布了大模型排行榜显示中国产模型表现亮眼：Kimi K3直接登顶前端开发榜榜首，国产开源大模型对海外高价闭源大模型构成盈利前景压力，海外大模型目标万亿美元上市市值的可能性下降，这意味着海外大模型的资本开支的融资前景受到影响。（数据来源：Arena，20260720）

2、美联储7月28日至29日议息会议前夕，全球金融市场经历剧烈重定价。据CME"美联储观察"数据，市场对本次加息25个基点的定价概率从此前的约13%骤升至38%，维持利率不变概率降至62%。城堡证券指出，市场可能低估了美联储鹰派转向的程度，不排除意外加息的可能。这一预期剧变成为近期全球风险资产承压的核心催化剂，如果美债利率进一步走高对AI产业融资构成压制，最终影响到资本开支前景。（数据来源：证券时报, 20260728）

3、美伊冲突虽出现阶段性缓和，但此前油价飙升对通胀的传导效应尚未充分消退，美联储一再强调"恢复物价稳定"的承诺使市场对政策收紧保持高度警惕。

受海外情绪共振，创业板指单日跌幅达7.35%，CPO概念大幅下挫，存储芯片概念集体调整，半导体、元件、电子化学品、通信设备等板块跌幅居前，而银行板块逆势净流入15亿元，资金从高估值科技股向低估值防御板块迁徙的特征明显（数据来源：财联社，20260728）。

往后看，当前市场面临"美联储政策不确定性+科技估值回调+地缘局势演变"三重变量交织，市场的快速调整或影响到资金行为，科技板块短期波动有望加大，我们建议：

1、防御性板块的投资机会，利用红利和低波策略对冲科技的波动。

2、短期的操作上，可以关注情绪极值后带来的核心宽基波段交易机会。

3、科技缩圈中的机会，核心的半导体设备未来有望收益国产大模型的快速发展。

4、最后总体的配置上，关注当前美联储政策、地缘冲突等带来的美元指数和美债利率的变化，美元流动性压制前适当谨慎，等待流动性拐点的到来再择机提升风险预算。

市场表现回顾

权益市场：A股三大指数低开低走，沪指跌1.16%报3813.31点，深成指跌4.52%报13509.68点，创业板指跌7.35%报3327.03点，科创50跌6.33%报1693.48点。沪深两市成交额2.03万亿元，较上一交易日缩量508亿元。盘面上，脑机接口概念延续强势，光刻机概念盘中活跃，大消费板块表现活跃；CPO概念遭重挫，存储芯片概念集体调整。全市场超2700只个股下跌。（数据来源：财联社, 20260728）

债券市场：国债期货收盘多数小幅下跌，30年期主力合约跌0.05%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.02%。（数据来源：每日经济新闻, 20260728）

海外权益市场：美东时间7月27日，美股三大指数涨跌不一，道指涨0.51%报52210.08点，标普500涨0.02%报7413.18点，纳指跌0.18%报24932.08点。费城半导体指数跌2.23%，创5月20日以来收盘新低。今日，韩国KOSPI指数收跌10.84%报6023.66点，触发年内第八次熔断，日经225指数跌3.95%。（数据来源：wind, 20260727-20260528）

国际商品市场：国际油价大幅下挫，WTI 9月原油期货收报82.61美元/桶，跌幅7.5%；布伦特9月原油期货收报88.36美元/桶，跌幅8.7%，美伊冲突暂缓推动地缘溢价快速消退。COMEX黄金期货涨0.19%报4078.6美元/盎司，现货黄金报约4076美元/盎司。（数据来源：wind, 20260728）

其他重要信息

1. 国新办7月28日发布上半年税收数据：税务部门累计征收税费收入16.7万亿元，其中税收收入超10万亿元，同比增长4.9%；高技术产业销售收入同比增长15%，数字经济核心产业销售收入同比增长8.7%。（数据来源：国家税务总局, 20260728）

2. 金融监管总局7月27日召开年中工作会议，强调稳步推进中小金融机构改革化险，有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性金融风险底线。（数据来源：金融监管总局, 20260728）

3. 国家药监局数据显示，今年1至6月我国创新药对外授权共达成81笔合作，交易总额约1100亿美元，已达2025年全年总额的80%，再创历史新高。（数据来源：金融界, 20260728）

4.韩国金融监管当局拟对个股杠杆产品引入个人投资上限（20%以内），以遏制杠杆交易过热引发的市场波动风险，7月累积强制平仓规模已达3442亿韩元。（数据来源：中新经纬，20260728）

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