读研报 | 从公募基金二季报中看分化线索

（来源：文/鲁资资 中泰证券资管）

如果要用一个词概括2026年二季度的A股，多数人脱口而出的大概是“分化”。然而，分化是结果，而非原因。随着基金二季报悉数披露完毕，我们可以站在整体的角度来观察公募基金的持仓全景，加减仓方向、行业偏离度、个股集中度变化等信息，由此理解分化的由来，继而形成对于市场的水位感。

从公募基金的持仓来看，在二季度，资金形成了更集中的共识。东吴证券的数据提供了一个大切面，双创配置比例首次超过主板——主板配置比例降低至43.55%，为2012年以来历史最低水平；双创板块合计配置比例合计达到56.35%，首次超过主板，创业板、科创板配置水平均为2012年以来历史最高。

再把视角从板块切换到行业层面，结论同样鲜明。西部证券的报告中提到，2026二季度，公募基金（主动偏股+灵活配置型公募基金）的TMT持仓已超60%，刷新历史高点。国金证券的报告中提到，从赛道角度来看，2026年二季度主动偏股基金对于AI硬件(光模块、PCB、半导体等)的配置比例/超配比例进一步提升至54%/30.4%，这一配置比例仅次于2009Q2的金融地产，而超配比例则为主动偏股基金对于历史主流赛道超配比例的最高值。无论从单一行业视角、还是赛道视角看，二季度末主动偏股基金对于AI硬件的配置比例均已经达到了历史集中持仓水平的峰值。

聚焦到个股维度，更集中的结论依然成立。国泰海通证券的报告中提到，截至2026年二季度末，主动股混基金重仓持股市值最高的前5%个股的合计市值约占基金总股票投资市值的43.44%，相较2026年一季度末上升10.84%。无论是持仓市值还是重仓次数，头部个股的集中度均呈现明显抬升态势。

含权债券基金也未能置身事外。招商证券的报告中提到，含权债基权益组合投向呈现高集中度，股票持仓上电子、通信、电力设备及新能源、有色、机械占比较高，高集中度配置电子，大幅增持电子、通信，多只AI算力相关个股排名大幅提升进入前十大。

有人越来越多的地方，自然也有人越来越少的领域。

东吴证券的报告中提到，从大类行业来看，在剔除股价影响后，仅有TMT板块仓位得到提升，且提升幅度较为显著。余下板块仓位均有不同程度的降低，其中中游制造仓位下降比例最大，资源品、消费服务降幅靠前。

开源证券的报告中提到，2026年二季度，食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2026一季度的5.3%回落至2.7%水平，处于2020年以来新低位置。从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由2026Q1的2.9%大幅回落至2026Q2的1.0%水平，环比回落1.9pct，基金大幅减仓白酒公司，同步减仓所有白酒。

国金证券的报告中提到，港股配置比例继续快速下降，港股仓位从2026年一季度的10.34%快速降至2026年季度的6.99%，当前主动基金的港股仓位处于2024年下半年以来的低点。

当共识的烈度触及极值区间时，边际上任何一个变量的松动，都可能被仓位结构放大为明显的价格波动。而前一两周的市场调整，或许正是基于上述共识的回摆。

至于回摆的幅度会有多大？或许可以拿财通证券的这份统计作为参考，2009年以来，过往几轮主动基金抱团超配比例大多以15%-20%为临界点。从历次抱团来看，除2020年的医药+食饮持仓在后3年内下降幅度较缓外，此外几轮抱团瓦解后，超配比例几乎均下滑至10%以下。

理解分化，不是为了追逐分化。事实上，每一轮分化到了一定程度，市场大概率会以自己的方式来寻找再均衡的路径。

参考报告

《大幅加仓AI硬件，双创配置比例首次超过主板——2026Q2公募基金持仓分析》，东吴证券，2026年7月

《26Q2公募基金持仓分析：TMT持仓已超60%》，西部证券，2026年7月

《2026Q2基金持仓深度分析：极致的分化与极致的加仓》，国金证券，2026年7月

《主动股混基金2026年二季报分析：科创板配比创历史新高，主动加仓电子行业，力度空前》，国泰海通证券，2026年7月

《债券型基金2026年二季报点评：含权债基权益组合投向呈现高集中度》，招商证券，2026年7月

《食品饮料行业点评报告：基金持仓再创新低，底部布局窗口开启》，开源证券，2026年7月

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