二季度工业企业利润增速加快 持续性如何？

7月27日，国家统计局发布数据显示，6月，全国规模以上工业企业利润同比增长15.1%。1-6月，规模以上工业企业利润同比增长18.7%，实现了较快增长。整体来看，二季度利润增速约22%，显著超出一季度，在利润率走强的带动下，企业ROE(净资产收益率)得到了较大程度修复。

从行业结构来看，二季度三个行业表现较为突出：（1）计算机、通信和其他电子设备制造业景气上行，但由于基数抬升利润同比增速有所下行；（2）化工行业利润同比增速大幅上行，营收、利润、利润率、总资产周转率均上行，处于盈利周期的上行阶段；（3）煤炭行业营收、利润增速继续改善，ROE继续磨底，总资产周转率下行并降至历史偏低水平。

值得注意的是，二季度工业企业利润增速达到22%左右，接近历史高位，后续能否持续？

参考过往，在2017年、2021年过去两轮PPI上行期中，PPI在第一轮上冲之后，经历阶段性回调后还会迎来第二轮上行。2017年、2021年两轮PPI上行是国内外经济景气向上和油价、煤价等外部变量扰动的共同结果。而2026年1-4月，PPI快速上行成为利润增速增长的重要拉动，短时间上涨强度基本持平过去两轮PPI上行期的第一轮高点。

我们认为，2017年、2021年全球经济共振向上，经济景气度较高，同时2026年PPI上行的两大外生变量，包括AI涨价的持续性、油价的走势都具有不确定性。然而，考虑到国内经济有望受益于政策托举较二季度上行，以及去年下半年工业品价格基本走平，在海外经济温和修复、油价中枢高于美伊冲突前、AI产业链价格维持当前水平的基准假设之下，预计下半年工业品价格回落空间不大，PPI大幅回落的概率也较低，利润增速仍有望处于偏高位置。

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