当低估遇上全球资金再平衡，这轮港股修复不简单

（来源：神基太保）

一边是海水，一边是火焰

最近的盘面，多少有点魔幻。

全球科技圈还在经历一场"AI信仰"的集体动摇：费城半导体指数单周暴跌，SK海力士、美光、闪迪纷纷重挫；A股科技板块同样深度回撤。

但就在这片风声鹤唳之中，有一个市场悄悄走出了完全相反的剧本——港股。

7月以来，在全球14个主要指数中，恒生指数大幅领跑全球。7月20日，恒生指数重回25000点上方，互联网龙头企业表现突出。

从"离岸折价"到"全球领涨"，港股的春天来了吗？

全球资金大迁徙：

从高估值日韩，流向低估值港股

这轮港股独立行情的背后，是一场正在发生的全球资金大迁徙。

当美股AI叙事阶段性逆转，当存储涨价扭曲价值链分配、AI货币化进程存疑、开源大模型Kimi K3的横空出世压缩了闭源模型的定价空间……科技投资大旗不倒，但是细分赛道却逐渐出现温差。而杠杆产品放大了这场逆转的冲击——美国近4周上市了75只杠杆/反向ETF，股票融资余额飙升超1.5万亿美元，过去三个月同比增速维持在50%左右的历史高位。资金被迫从拥挤的AI硬件头寸中撤离，向防御板块和估值洼地轮动。（来源：中信证券，2026.7.19）

据中信证券测算，2026年5月中旬以来，外资累计流入港股市场超700亿港元，逆转了5月以前的持续流出；6月23日AI动能交易逆转以来，南向资金累计流入770亿港元，日均净流入42.8亿元，远高于此前日均的11.9亿元。

更值得关注的是聪明钱的态度：

花旗在新兴市场配置中下调韩国股票评级至"战术性中性"，同时将中国股票评级上调至"高配"——理由是今年由少数AI赢家主导的涨势有望向更广泛板块扩散，中国市场将从中受益。

《大空头》原型Michael Burry更是公开喊话："现在是寻找港股廉价股票的绝佳时机，这些股票在韩国、日本及半导体ETF光芒褪去后理应表现良好。"而且他不是说说而已——据彭博报道，Burry本月已增持京东，真金白银下了注。

摩根士丹利同样呼吁买入香港股票，看好企业盈利前景。

为什么偏偏是港股？便宜，是硬道理

资金迁徙从来不需要情怀，只需要一个理由：性价比。

今年上半年，恒生指数一度跌超18%，恒生科技指数最深跌逾27%，与韩国综指、日经225、美股费城半导体指数形成鲜明对比。当高估值市场的"AI信仰"开始动摇，港股这片估值洼地自然成了资金的蓄水池。（数据来源：iFinD，2026.6.30）

2026年以来港股跑输亚洲市场，背后是三重压力——分子端权重股盈利集中下修，分母端美元与美债双重约束，微观层面IPO和解禁的供给扰动。而港股从跑输转为强势，需要三个条件配合：全球流动性改善、盈利预期停止下修、微观供给扰动弱化。只满足一项，是估值修复；两项逆转，具备重新定价基础；三项共振，港股将从离岸折价资产切换为趋势性配置资产。（来源：中信建投，2026.6.29）

那现在，我们正处在哪个位置？

流动性这一项，已经开始逆转——外资季度净流入为2024年以来首次，南向资金持续高流入，美国6月非农数据低于预期令加息预期降温。港股沽空比例仍处历史高位，增量资金持续流入下，逼空交易有望延续。华泰证券判断，资金驱动的反弹在月度维度或可持续，而长期反转的核心，要看中报季后基本面的修复成色。

换句话说：估值修复的条件已经点亮，趋势逆转正在中报季接受检验。这正是"估值修复"走向"重新定价"的关键窗口。

为什么是港股科技？

科技软实力又要值钱了

这一轮港股行情里，最值得琢磨的结构变化是：内资正在从硬件向软件、从高位向低位切换。

银河证券观察到，南向资金集中涌入AI/互联网龙头，同时大幅减持半导体硬件及前期涨幅较大的材料股。东吴证券也指出，AI算力硬件降温，叠加腾讯、美团及国产大模型公司接连发布新一代模型，正推动AI下游应用端普涨。（来源：21世纪经济报道，2026.7.19）

这背后的产业逻辑并不复杂：上半年全球AI的钱都涌向硬件——算力、存储、光模块，硬件股涨上了天；但当AI定价从"硬件利润兑现"切换到"应用商业化"，港股互联网平台的春天就来了。它们手里握着用户、数据、支付、内容、电商、本地生活和云基础设施，一旦AI应用商业化提速，利润弹性将被重新定价。

基本面数据已经在印证：2026年一季度，国内三大头部互联网云厂商合计收入515亿元，同比增速加快至39%；AI MaaS需求旺盛带动旗舰模型定价上行，云厂商利润率存在优化空间。中金公司判断，国内云厂商已告别粗放扩张，AI商业化变现成为行业主线。（来源：中国证券报2026.7.16）

估值层面，恒生科技指数市盈率为21.9，处于近十年23.64%分位数。

高盛亚洲股票资本市场主管王亚军的一句话很耐人寻味：香港市场已经进入AI时代，只是主要指数尚未反映这一现实。今年港股交易最活跃、表现最好、融资额最大的都是AI相关股票，全年IPO融资额有望超越2021年的历史峰值。指数与市场真实面貌之间的"错配"，恰恰就是机会本身。

怎么上车？

159120一键打包港股科技核心资产

港股当前仍处于阶段性修复窗口，而非普涨反转的起点。全球主动型长线资金尚未大规模回归，盈利预期的全面拐点还需中报季确认。这个位置上，与其押注单一公司，不如用指数化工具打包整个赛道。

港股通科技ETF国联安（159120），一键覆盖腾讯、阿里巴巴、网易、小米、美团、快手等港股科技与互联网龙头，软硬科技兼备，精准对接这轮"硬件退潮、应用接棒"的结构切换。

恒生港股通科技主题指数前十大重仓股

对于普通投资者而言，这只产品的意义在于三点：

第一，不用纠结择股。当前港股"权重拉动、广度偏弱"，择股重要性优于Beta，但个股踩雷的代价同样巨大，聚焦龙头的ETF产品无疑是一种比较明智地参与市场的方式。

第二，不用盯盘换汇。A股账户直接交易，T+0灵活进出，门槛友好。

第三，位置足够舒服。即便经过7月的修复，恒生科技估值仍在历史低位区间，全球资金再平衡、逼空行情、中报业绩验证三重催化尚未完全兑现，行情的"下半场"值得期待。

最后想说，投资里最朴素的道理，往往是"人弃我取"。当全世界的聚光灯都打在别处，港股科技正站在低估、回流、催化的三重共振上。

风起，待远航。

费率备注：投资者申购或赎回港股通科技ETF国联安的基金份额时，申购或赎回费率将按照不超过0.5%的标准收取费用，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用。敬请投资者阅读更新的《招募说明书》及销售机构相关公告了解详细情况。

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