债市笔记 | 创业板指大幅下跌

（来源：东兴基金微固收）

宏观方面

7月28日，A股主要指数明显调整，上证指数收跌1.16%至3813.31点，深证成指跌4.52%至13509.68点，创业板指低开低走，收跌7.35%至3327.03点。三市成交额为2.0391万亿元，较上一交易日减少495亿元；但全市场仍有超2600只个股上涨，下跌并非无差别的流动性冲击，而是权重成长板块集中回撤放大了指数跌幅，大量低位和消费等防御性板块表现相对稳定，对冲了部分指数的波动压力。

结构上，元件、半导体和CPO概念跌幅居前，部分CPO龙头跌幅超过15%，多只PCB、芯片个股跌停或跌逾10%；乳业、白酒和财税数字化方向则逆势走强。创业板和深成指中科技硬件权重较高，相关板块同步下挫，使指数表现显著弱于个股涨跌家数所反映的市场广度。

本轮调整首先受到海外芯片股大跌的情绪传导，随后演化为高估值、高弹性科技资产的集中去风险。前期AI硬件方向对盈利兑现和资本开支持续增长的预期较充分，交易拥挤度与指数权重效应叠加后，外部扰动更容易触发估值和仓位同步压缩。与此同时，消费板块逆势上涨，反映资金并未全面撤离权益市场，而是在高波动成长与低位防御方向之间快速切换。

展望后续，从成交规模看，当日并未出现显著缩量，调整更接近风险偏好和风格的重新定价。后续需关注海外科技股走势、创业板权重股能否企稳，以及下跌是否从硬件链条向其他行业扩散。若市场广度继续保持、科技板块止跌修复，本轮波动可能主要体现为拥挤交易的集中释放；若成交放大且上涨家数明显减少，则风险偏好仍有进一步降温的可能。

利率方面

截止日期：2026年7月28日

信用方面

7月27日，瑞安房地产公告称，其全资附属公司Shui On Development (Holding) Limited就2029年到期的4.5亿美元9.75%优先票据，向持有人征求同意修订契约条款。本次修订聚焦“受限付款”限制性契约和“固定费用覆盖率”的定义，目的是剔除投资物业公允价值重估对公司新增债务及进行受限付款能力计算的影响，更准确反映公司“轻资产”业务模式实际财务状况，为发行人等提供更大财务灵活性。公告强调修订不涉及本金或票息变更等。同意征求关键条款包括每1000美元面额票据支付6美元现金等，生效需获未偿还票据本金总额过半数持有人有效提交同意。

转债方面

7月28日,中证转债指数收494.5034，较前一交易日下跌1.26%；万得可转债等权指数248.18，较前一交易日下跌1.29%。今日转债市场成交额496.04亿元。股市方面，上证指数收3813.31，较前一交易日下跌1.16%；创业板指收3327.03，较前一交易日下跌7.35%。

Anthropic和OpenAI的年度经常性收入（ARR）快速增长，合计已超过1000亿美元，显示前沿模型商业化进程显著提速。根据最新数据，Anthropic的ARR在7月22日达到743亿美元，较6月初增长约10.2%，呈现波动上行趋势；OpenAI的ARR估计约400亿美元。两家公司收入结构以API用量计费为主，客户Token消耗直接转化为收入，形成正向循环。Anthropic预计在2026年三季度实现GAAP息税前利润转正，标志盈利拐点出现，验证模型厂商从投入期向收获期过渡。

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