【大类资产配置】中东局势持续扰动，AI链行情波动较大

（来源：富享家 富享家）

近1周（2026-07-20至2026-07-24），中东局势更趋严峻复杂，美军对伊朗防控系统、导弹与无人机、海岸监视设施实施了多轮打击，伊朗则对科威特、约旦、巴林美军基地进行了反击，叠加胡塞武装威胁封锁曼德海峡（连接红海及亚丁湾，原油通过量在10%左右，霍尔木兹海峡封锁期间，作为重要的替代通道），引发原油价格进一步飙升，并加剧美联储加息的担忧（甚至计入了35%的本月加息预期），引发全球债市大跌（中债除外，主要受税期过后资金重回宽松和A股大幅波动的支撑）。

好消息是，在美军连续13天对伊发动空袭后，特朗普命令暂停新一轮打击，伊朗也相应停止了军事行动。同时，伊朗与阿曼在德黑兰举行了多轮副外长级会谈，双方就确保霍尔木兹海峡船舶安全通行的共同原则和具体操作机制深入交换了意见。

AI方面，美股多家科技巨头将发布半年报，投资者对云厂商的要求明显提高，不但关注传统的营收和利润，还特别关注在扣除资本开支之后的自由现金流，因为投资者担心在应用端没有进一步突破的情况下，云厂商靠债务融资维持资本开支的能力可能大为受损。

因此，最为关键的是应用端能否实现突破，广告、智能体、AR/VR、自动驾驶、人形机器人可能是主要的突破口。如果收入端仅局限于“写代码”和“拍短剧”，恐怕不足以支持巨大的资本开支。

值得注意的是，2025年全球资本开支的高地在美国，国内互联网巨头则在等待国内技术成熟和量产，下半年我国AI链的资本开支有望加速，叠加政策依然友好，不必过度悲观。

中长期来看，1）在全球局势风云变幻的背景下，中国有能力保持稳定发展，这种确定性显得更加难得，中国资产有望得到系统性重估；2）“十五五”开局政策积极、流动性保持合理充裕、监管政策引导长牛慢牛、居民资金有望逐步入市， A股和港股依然具备配置价值；3）地缘格局重构的背景下，资源开发利用值得重视；4）人工智能前景广阔，“十五五”规划浓墨重彩，投资机会依旧可期，需观察应用端落地情况；5）考虑上半年到财政支出进度落后，三季度财政支出有望加速，若7月底政治局会议能有增量政策，则传统产业有望获得喘息甚至稳步回升。