华创证券：油运散运业绩高增 全面看好航运投资机会

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华创证券发布研报称，全面看好航运投资机会。1、油运：补库+伊朗油转向合规市场+扩库与进口分散化构成需求端三大增量，供给端老旧运力淘汰有望对冲新船交付，长锦商船扫货VLCC是市场中不可忽视的格局逻辑。2、干散：供给增速有限，散货船在手订单约14%，为航运三大行业中最低者;需求端西芒杜投产拉长运距，后续厄尔尼诺天气或旺季运价形成催化。3、集运：年内集运供需有望维持紧平衡状态，7-8月旺季叠加抢运等因素驱动下CCFI加速上行，港口拥堵问题持续形成扰动，下半年集运公司盈利有望加速上行，股息率具备吸引力。

华创证券主要观点如下：

一、油运：运价升至历史高位，招轮海能Q2业绩创新高

1、市场回顾：今年以来，油运市场供需偏紧背景下，行业集中度提升、合规市场需求增加以及突发性地缘政治事件等因素，催化运价大幅上涨至历史高位区间。2026年上半年VLCC美湾、西非航线运价均值分别为10.6、11.3万美元/天，同比+184%、+204%;中小原油轮及成品油轮运价也联动上涨。2、业绩表现：2026H1归母净利：招商轮船69.6亿，同比+228%;中远海能45.4亿，同比+143%;招商南油8.1亿，同比+42.4%。2026Q2归母净利：招商轮船42亿，同比+233%，环比+51.8%;中远海能23.7亿，同比+104%，环比+9.1%;招商南油3.8亿，同比+33.1%，环比-12%。由于运价端强势表现，上半年三家油运公司业绩实现同比高增，2026Q2招商轮船、中远海能归母净利润创历史新高。招商轮船油运业务表现最为亮眼，中远海能由于湾内被困8艘运力拖累Q2业绩表现;招商南油由于MR东部航线运价涨幅弱于VLCC，业绩增幅弱于前两者。

二、散运：景气超预期上行，业绩实现高增

1、市场回顾：2026H1 BDI均值2347点，同比+82%;2026Q2 BDI均值2751点，同比+87%，环比+41%。其中，4月以来BDI指数加速上行，5月突破3000点;货量端，铁矿石运输受到长距离航线需求支撑，煤炭运输需求因地缘局势等因素获得提振，铝土矿、粮食等货种表现亮眼。2、业绩表现：2026H1：太平洋航运净利润1.1亿美元，同比+310%;海通发展归母净利润5.2亿元，同比+503%;招商轮船散货业务净利润11.8亿元，同比+179%。2026Q2：海通发展归母净利润3.1亿元，同比+1528%，环比+49%;招商轮船散货业务净利润7.5亿，同比+184%，环比+72%。

三、集运：运价由弱转强，Q2业绩改善明显

1、市场回顾：上半年集运市场整体呈现由弱转强的走势，年初淡季运价较为疲弱，3月中东冲突后，绕航和供应链不确定性重新抬升运价风险溢价，5月关税政策调整、旺季前置等因素导致全球多航线运价联动上涨。2026H1 CCFI均值为1240点，同比-1.3%;Q2CCFI均值为1350点，同比+16.2%，环比+19%。2、业绩表现：2026H1归母净利：中远海控134亿，同比-23.5%;锦江航运7.5亿，同比-5.4%;中谷物流10.8亿，同比+1.05%;招商轮船集运板块净利润5.8亿，同比-7.6%。海丰国际6.8亿美元，同比+7.4%;德翔海运2.3亿美元，同比+23.3%。2026Q2归母净利：中远海控75.4亿，同比+29%，环比+28%;锦江航运4.2亿，同比-5%，环比+24%;中谷物流5.6亿，同比+5.9%，环比+5.5%;招商轮船集运板块净利润3.3亿，同比+12%，环比+30%。与运价趋势一致，德翔海运、中谷物流因布局中东/红海航线业绩增速更为亮眼;锦江航运其所处亚洲区域内市场，Q2运价涨幅弱于主干航线，因此其业绩增速弱于中远海控;海丰国际继续凭借其优秀的航线布局、效率周转及成本管控能力实现稳步增长。

风险提示：即期运价大幅下跌、需求不及预期、地缘政治事件影响等。