全球债市动荡之际新兴市场成“避风港”！实际利率高企及财政状况强劲引华尔街侧目

随着主要经济体的政府债券纷纷承压，包括摩根大通资产管理公司和贝莱德旗下的基金在内的资金正在新兴市场发现一个出人意料的优势。

从美国到日本的政府债券价格纷纷下跌，因为能源驱动的通胀以及对财政方面的担忧重新点燃了利率可能进一步走高的预期。然而，在通胀仍相对受控、货币政策已经具有限制性，以及部分国家财政状况更加稳健的帮助下，许多发展中经济体避开了此次债券抛售潮最严重的冲击。部分发展中经济体较高的实际利率以及更强劲的财政状况，正在为投资者同时提供收益率、以及一个能够躲避全球最大债券市场剧烈波动的避风港。

摩根大通资产管理公司新兴市场债券首席投资官Pierre-Yves Bareau表示，近期全球债券遭遇的抛售“使新兴市场更具吸引力，因为它们可以充当收益来源的分散化工具”。

数据显示，今年以来，以本币计价的新兴市场债券回报率已经超过3%。与此同时，美国国债和欧洲同类债券却下跌了0.6%。Manulife Investment Management新兴市场债券投资组合经理Elina Theodorakopoulou表示：“这体现了这一资产类别的韧性。”她认为近期债券抛售对于“全球新兴市场债务而言，是一个相对而言的机会”。

与发达市场同行相比，新兴市场央行拥有更大的空间来制定自身的政策路径。据摩根大通统计，目前发展中经济体的通胀率平均为3.8%，大约只有2022年那轮通胀冲击期间水平的三分之一。该行估计，政策制定者如今比四年前多出约1个百分点的缓冲空间，可以用来吸收价格压力。

这种灵活性已经开始显现。巴西、土耳其和匈牙利在8月份下调了借贷成本，而韩国和菲律宾则收紧了政策。捷克央行在6月份加息后，于近期维持利率不变。

T. Rowe Price首席新兴市场宏观策略师Chris Kushlis表示：“由于通胀仍然受到控制，而且多个新兴市场经济体的增长接近或略低于潜在增速，因此，在发达市场债券遭到抛售的情况下，本地利率也应该保持相对稳定。”他的团队看好巴西、匈牙利、墨西哥和南非的本币债券。

同样，贝莱德新兴市场债务主管Michel Aubenas正在寻找那些他认为央行可能通过维持利率不变、从而令投资者感到意外的债券。

与法国兴业银行一样，贝莱德看好捷克市场，理由是该国政策制定者不会受到压力而被迫加息。市场定价显示，捷克央行到今年年底前将加息25个基点，到2027年年中累计加息100个基点。但法国兴业银行预计，捷克央行在可预见的未来将把利率维持在3.75%。法国兴业银行策略师Juan Orts同样认为，市场押注波兰央行将连续三次加息25个基点的预期过于激进。

摩根大通的Pierre-Yves Bareau表示：“市场总是过于激进。”他的基金偏好本币债券和投机级主权债务。他补充称：“即使部分央行会因为通胀而提前加息，它们也不会兑现市场当前定价所反映的全部加息溢价。”

历史同样提供了一些鼓舞。通常情况下，当美联储收紧政策周期中的加息是由经济增长更强劲、而非通胀和财政压力推动时，新兴市场债务往往表现良好。

今年新兴市场经济体的增长预计将保持稳定，接近3.7%。这一增速正在帮助巩固公共财政，并推动阿根廷、加纳和尼日利亚等国的评级趋势向好。相比之下，发达国家大规模支出的政府正面临不断加剧的财政压力，并推动债券收益率走高。

Union Bancaire Privee首席投资官兼新兴市场债务主管Thomas Christiansen表示：“总体而言，发达市场的财政挥霍行为让新兴市场变得更加有吸引力。”“在某种程度上，我认为过去几周发达市场债券市场的走势，正是这种情况的一种反映。”