广发证券：汇兑和原材料导致Q2承压 把握家电龙头经营韧性

广发证券发布研报称，2026Q2家电板块营业总收入4005亿元(YoY-0.6%)，净利润345亿元(YoY-9.4%)，毛利率25.5%(YoY-0.5pct)，净利率8.6%(YoY-0.8pct)。白电业绩稳健增长，具备稳定ROE及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动。黑电龙头享受产品迭代红利、国内竞争格局改善、海外份额扩张的三重共振。清洁电器竞争格局改善逻辑持续，看好2026年利润率修复的弹性。两轮车行业国内修复+东南亚出海放量。

广发证券主要观点如下：

家电板块收入端同比负增长，收入端有压力

26Q1、26Q2收入分别同比-0.1%、-0.6%。分内外销看，26Q2家电社零同比下降，行业增长受到去年高基数以及国补边际效应递减影响。从出口端看，26Q2北美出口回暖，亚洲整体承压，子板块分化大。

盈利端看，板块净利率整体下滑

26Q2板块毛利率、净利率分别同比-0.5pct、-0.8pct，盈利能力下滑主要因为原材料价格上涨，以及人民币升值。但是龙头企业普遍通过控制费用率等方式对冲原材料和汇兑高基数，净利率下降幅度并不严重。

白电

26Q2收入/净利润分别同比-1.8%/-9.3%，净利率同比-0.8pct白电仍然展现出韧性，内销收入和毛利率好于此前市场悲观预期，外销收入则走出一定分化，核心还是对美敞口和自主品牌阿尔法。成本端的压制因素：汇兑>原材料。预计原材料H2对毛利率影响依旧可控，汇兑压力会在H2降低。

厨电

26Q2收入/净利润分别同比-15.2%/-57.9%，净利率同比-5.0pct。地产承压，叠加规模效应减弱，短期业绩不佳。

小家电

26Q2收入/净利润分别同比+5.9%/+6.2%，扫地机外销景气度仍较高，毛利率受成本端拖累。

黑电

黑电板块26Q2收入/净利润分别同比+5.0%/-1.4%，净利率同比-0.3pct。国内行业量减价增，中国企业全球份额扩张，结构改善驱动黑电品牌方增长维稳。

风险提示：原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱;行业竞争加剧等。