智通港股解盘 | 美国放缓AI另有玄机 WCLC大会再度催化创新药

【解剖大盘】

美国核心CPI环比上涨 0.3%，高于市场预期的 0.2%。数据公布后，交易员预计美联储加息的概率约为90%，不过，港股并没有很慌，今天探底回升，收盘还涨了 0.45%。

从上周五美股反弹来分析，有认为是利空落地，有认为年底就加息一次，但很少有人说不会加息，各种情况其实都有可能。盘面反馈来看，黄金也没怎么跌。重灾区是科技股。科技股的走弱，和 Anthropic、OpenAI 与 SpaceX 罕见联手集体呼吁放缓AI 开发步伐有关。理由是顶尖模型的安全性得不到保证，容易出问题，甚至会危及到人类。

背后的原因有几个：1、缺钱了。Anthropic 已选定纳斯达克作为上市地点，公司计划本次 IPO 募资规模不低于 SpaceX，上市时间最早可至今年 10 月。大举融资之下，资金相当紧缺，美债都压不住，钱从哪里来，只能呼吁大家都暂时不要投入太多；2、借这个安全性问题， 由美国几大巨头来制定相关监管准则，提升AI大模型门槛，变现形成垄断。眼下来看，市场反馈的是第一条，投入缩减对科技影响较大，确实中国很多科技企业都靠给巨头做配套而上涨，这个逻辑短期是有杀伤力，但中长期AI 是不可能停下的，国内的AI 也不可能受影响，剑桥科技(06166)、中际旭创(03308)均跌超 8%。

上一个交易日谈到了南向资金追捧 Physical AI赛道，市场持续挖掘调整到位的入通品种，物理 AI 第一股海清智元(01392)：通过收集设备过热散发的红外热辐射、故障放电产生的紫外电弧，把工业环境中潜藏的隐性风险，翻译成 AI 可以解析的数据，相当于给机器装上了一双超越人类肉眼的眼睛。其紫外+可见光+红外三路光谱信号做同步融合 + 海量电弧/微弱放电标注数据集 + 专门的多光谱大模型，这是核心竞争力，在 IDC、储能、电力电气隐患预警这个垂直细分有先发优势。业绩方面，多光谱 AI 大模型服务收入冲到 3.20 亿元，同比暴涨 382.5%，收入占比直接从 29.8% 飙升至 78%。新场景增量是和云深处机器狗合作，巡检机器狗用于储能、变电站移动巡检，成为第二增长曲线。今天大涨近30%。另外一个持续性较好的是应星控股(01440)：公司上半年实现盈利，靠的是参股AI公司账面浮盈，还有IP业务，拿海外知名IP授权，做周边商品销售，已于香港一个购物中心开设快闪店。 目前落地重磅 IP 是《怪奇物语》，后续看能否签下顶流 IP，今天大涨近 14%。

世界肺癌大会(WCLC)于 9 月 12—15 日在韩国首尔举行，康方生物(09926)、翰森制药(03692)、宜联生物、百利天恒(688506.SH)等中国药企集中发布核心管线数据。本次WCLC 会议上，中国新药表现亮眼，入选口头报告(Oral)研究 19 项、小型口头报告(Mini Oral)45 项，刷新历史纪录；翰森制药 B7-H3 ADC 针对小细胞肺癌的 III 期研究、宜联生物 B7-H3 ADC 的 III 期研究，均入选规格最高的全体大会主席专场汇报。机构认为，2026 年 WCLC 大会的主角仍是 IO2.0 与 ADC，肺癌领域尤其是 1L 非小细胞肺癌的标准治疗范式正处于迭代前夜，国产双抗与 ADC 的进度全球领先。百利天恒与 BMS合作的 EGFR/Her3 ADC、映恩生物(09606)与 BioNTech 合作的 IO2.0+ADC 亦将披露首个全球数据。映恩生物(09606)大涨超 10%。

ADC正进军泛瘤种前线市场，科伦博泰(06990) TROP2 ADC 联合 K 药一线治疗的相关 III 期研究已印证“ADC+IO ”在肺癌一线的确定性。康方生物(09926)公布的 AK112 对比 K 药最新结果显示：随访 36 个月后，中位总生存期达到 30.8 个月，对照组为 22.6个月，死亡风险降低约 27%；在鳞癌和高 PD-L1 表达患者中，获益更加明显。

百济神州(06160)泽布替尼全球销售额 161 亿元(+28.7%)，信达生物(01801)产品收入超 82 亿元(+55%)；CXO 订单验证景气传导，药明康德(02359)在手订单 664 亿元(+25%)、凯莱英(06821)在手订单同比 +54%。授权品种的里程碑付款与商业化分成，正在成为创新药企业价值兑现的第二曲线。凯莱英(06821)大涨超 14%。

据诺诚健华(09969)官微消息，近日，公司自主研发的靶向 PSMA 和 STEAP1 的双抗 ADC 新药 ICP-B381 获国家药品监督管理局(NMPA)药品审评中心(CDE)批准开展临床试验，用于治疗前列腺癌等实体瘤。这是公司首款双抗 ADC 获批临床，也是公司第三款 ADC 创新药进入临床。今天大涨超 14%。

沉寂已久的汽车股迎来重组利好，据报道，一汽集团正在推进入股广汽集团(02238)计划。消息人士透露，在主管部门推动下，一汽集团可能会通过资产划拨等方式获得广汽集团股权，两家企业将形成联营关系。

9月11日，工信部等九部门联合印发《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，提出到 2030 年新能源乘用车、商用车新车销量占比分别达 70%、40%，具备自动驾驶功能的汽车实现规模应用。零跑汽车(09863)：今日在微博宣布，2026 年 1-8 月海外出口累计达132118 台，稳居中国新势力海外出口领先位置。零跑 B10 持续爆发，8 月单月出口近12000 台，成为拉动海外增量的核心车型，今天涨超 4%；小米集团-W(01810)：小米澎程迎来了上海首批车主，小米创办人、董事长兼 CEO 雷军为首批 30 位车主及家人交付新车。今天涨超 3%；其它吉利汽车(00175)、理想汽车(02015)、长城汽车(02333)等均涨超 2%。

【板块聚焦】

欧洲天然气价格跟随油价走高，对中东供应长期中断的担忧主导了市场。基准期货一度大涨 5.9%至自 2022 年 12 月以来的最高水平，此前一个交易日短暂回落后，本轮涨势得以延续。 由于中东冲突没有平息的迹象，今年迄今欧洲天然气价格已上涨近两倍。在冬季来临前，欧洲重建其处于异常低位的天然气库存的时间已所剩无几，如果全球供应持续紧张，欧洲在供暖季将不得不为供应展开更加激烈的竞争。

按照当前局势，燃气紧张格局会持续较长时间，港股主要品种： 昆仑能源(00135)、华润燃气(01193)、新奥能源(02688)。

【个股掘金】

海尔智家(06690)：大额回购股份提振信心 海内外订单高增长

公司已累计回购股份 1.076%股份，耗资约 21 亿元。公司 2026 年上半年营收 1521.15 亿元，归母净利润 103.16 亿元；Q2 营收 784.28 亿，同比+1.36%；归母净利润 56.65 亿，环比+21.78%；毛利率 27.23%，同比小幅提升 0.36pct。

点评：大额回购股份提振信心，海尔是国内高端白电标杆，万元以上冰箱卡萨帝市占超40%、高端洗衣机垄断头部。公司国内订单旺季满产、高端订单优先排产。卡萨帝终端出货双位数增长，套系产品占比 75%，同比+26.5pct。海尔中端 Seeker、麦浪高端套系 2026 年零售同比+44%，高端产品拉高整体毛利率，对冲行业价格战。海尔全球智慧家庭销售额行业第一 。全球智慧家庭注册用户 1.3 亿+、APP 月活 1300 万+，海外智慧用户超 2000万 。三翼鸟场景品牌日活破千万，家装+家电一体化，客单价、毛利率远高于单品家电；套购订单毛利率较单品高8-12pct，成为盈利抬升核心抓手 。

海外新兴市场高增，东南亚、印度、埃及、中东非工厂满产，2026 海外全年产能净增 200-250 万台，巴西落地全品类高端智慧家电布局，拉美打开增量空间。L4 级自主智能家电落地，搭载AI 之眼 2.0 无人家务家电批量上市，智慧洗烘、厨房机器人新品 2026 年终端零售同比+500%，AI硬件成为第二增长曲线。公司国内订单旺季满产、高端订单优先排产。万元以上高端卡萨帝订单饱满，排产占比45%+；洗衣机同步高负荷排产，套购订单持续放量。 空调是旺季核心，内销订单饱满、工厂全线满产。海外订单区域分化，本土工厂承接增量订单，埃及冰箱二期、印度浦那基地满产接单，2026Q4 埃及新增 30 万台冰箱产能，提前锁定中东非秋冬备货订单。公司 2026-2027 年东南亚、印度、中东多座工厂陆续投产，海外自产比例进一步提升，规避全球贸易壁垒，海外收入占比有望突破 52%，新兴市场成为第二增长引擎。

公司持续大额回购股份，所回购股份拟用于后续股权激励计划。2025 年分红比例提升至 55% (2024 年48%)，未来三年目标分红提升至60%，是对公司未来发展前景的信心以及内在价值的认可。