高盛2026年通信与技术大会要点：AI从实验走向落地，资本开支料持续高企

高盛于2026年9月8日至11日在旧金山举办年度通信与技术大会(Communacopia + Technology Conference)，共有42家上市公司和私营公司参与炉边谈话及投资者会议。高盛分析师 Eric Sheridan 团队指出，会议期间行业出现两大主题性进展：一是消费级AI代理密集发布，包括私营公司产品 Instinct 和 Meta (META.US)发布的 Muse AI;二是围绕AI模型开发速度、员工对日益强大的模型的风险担忧，以及监管框架的广泛讨论。

高盛指出，很难判断模型开发放缓会在多大程度上真正落地，以及这对资本部署意味着什么。会议要点暗示，AI供需失衡仍在扩大。当前资本开支节奏和算力上线，旨在缩小这一失衡。高盛初步判断，未来12至18个月(直至2027年底)资本开支周期将保持较高水平，与该行预测一致，且高于市场共识。此外，任何围绕AI基础设施建设和模型发布的新行业框架，都可能重塑开源、开放权重与前沿基础模型之间的竞争格局;在 token 经济不断扩张的背景下，AI发展可能越来越受地缘政治(包括监管审查)因素的驱动。

三大关键辩论

高盛在会前提出三个关键辩论，会议期间成为主导主题：

1.AI生态系统支出变化速度，投资者讨论继续转向资本回报的验证点;

2.数字消费者整体健康状况，以及潜在生成广告市场的健康度;

3.未来12至18个月，公司如何在营收势头、战略增长型投资以及营业利润率提升等优先事项之间取得平衡。

会议十大要点

高盛还提炼出此次大会的10条关键要点：

1.AI正从实验加速走向实施，企业开始给出可衡量的业务成果，覆盖客服自动化、广告优化、搜索与发现、市场匹配、履约运营及内部生产力计划。

2.尽管AI驱动购物助手和LLM驱动发现带来的流量目前仍相对较小，但管理团队普遍将这些入口视为补充性发现渠道和新的消费者触点。

3.对AI支出的持续关注，为超大规模云厂商未来12个月以上的云收入趋势提供支撑;企业正越来越多地评估在产能和芯片方面更广泛的运营合作伙伴关系。

4.管理团队一致强调双重重点：推动利润率扩张，同时继续投资AI、产品创新、客户获取和生态系统扩张。

5.尽管宏观信号混杂，数字消费者仍具韧性;消费者继续优先考虑价值、便利、服务和必需品购买，可自由支配支出仍具选择性，但几乎没有广泛放缓的证据。

6.在消费者支出方面，尤其是零工经济和旅游领域的企业，继续强调向服务(而非商品)转移的持续趋势。

7.数字广告趋势保持健康，AI日益提升定位、测量和广告效率;广告主继续优先效果导向预算和ROI驱动的客户获取。

8.企业继续将市场份额增长置于优先位置，增长越来越由执行、产品创新、客户获取和生态系统扩张驱动。

9.经常性收入来源、忠诚度计划、订阅和基于生态系统的产品继续表现优异，企业专注于提升客户终身价值、留存率和钱包份额。

10.企业正将运营支出和资本开支投资向增长型投资组合倾斜，尤其是通过将运营效率收益再投资，同时保持向股东返还多余资本的能力，尤其是在管理层认为当前估值具有吸引力时。

会后投资者辩论焦点

与投资者进行一周交流后，高盛认为，辩论仍主要集中在以下方面：

1.围绕AI的资本配置决策，既包括内部部署AI以提升生产率和经营杠杆，也包括外部投资以通过第三方聊天机器人、AI助手和智能商务平台，为消费者发现方式的演进做好品牌和平台的布局;

2.消费者行为及消费者转化流程(涵盖电商、旅游等领域)的任何变化，是否会显著改变传统发现渠道，以及商业、旅游和其他数字垂直领域中既有的消费者转化流程;

3.公司自身执行、市场份额增长和AI驱动的生产力改善，能在多大程度上继续抵消宏观背景的影响;

4.超大规模云厂商相对于更广泛AI主题的定位，以及算力格局的变化，将如何支持下一阶段的AI应用。