兴业证券：关注游戏出海、小程序游戏与AI应用 围绕业绩兑现及内容储备布局

兴业证券发布研报称，关注游戏出海、小程序游戏与AI应用，围绕业绩兑现及内容储备布局。2026上半年，游戏、广告营销收入及归母净利润同比增长，板块内部盈利表现分化。建议重点关注具备产品研发、发行运营及商业化能力的公司，围绕以下三条主线展开：1)游戏板块。2026上半年自主研发游戏海外收入123.72亿美元，同比增长30.22%;小程序移动游戏收入316.57亿元，同比增长36.01%。2)内容与IP。优质内容储备及IP的影视、游戏、短剧和衍生品开发空间广阔。3)AI应用。AI营销与短剧等业务快速增长。

兴业证券主要观点如下：

业绩回顾：2026上半年，传媒板块收入稳步增长，游戏带动归母利润修复

2026上半年，传媒板块营业收入2605.15亿元，同比增长1.44%;归母净利润240.71亿元，同比增长10.21%;扣非归母净利润172.58亿元，同比下降7.31%。2026Q2，营业收入1301.17亿元，同比下降0.03%;归母及扣非归母净利润分别为131.20/91.35亿元，同比分别增长22.18%/下降0.46%。子板块业绩分化，游戏及广告营销实现收入、利润双增长。2026上半年，游戏板块收入、归母净利润分别增长20.03%、65.68%，利润增速显著高于收入增速;广告营销收入、归母净利润分别增长7.93%、23.48%。出版板块收入、归母净利润分别下降10.82%、18.43%;数字媒体收入增长5.46%，归母净利润下降39.23%，增收尚未同步转化为利润增长;影视院线收入下降30.84%，归母净利润由盈转亏;电视广播收入下降6.80%，扣非利润仍亏损。2026Q2，游戏收入、归母净利润分别增长19.72%、74.34%，利润增长进一步提速;广告营销收入增长0.15%，归母净利润下降3.31%，二季度经营表现较上半年整体有所承压。

行情回顾：指数及估值较年末回落，基金配置处于低配状态

截至2026年9月4日收盘，申万传媒指数为706.57点，较2025年末下跌13.80%;PE-TTM为35.34倍，较2025年末下降8.08倍。根据基金重仓股统计，剔除港股后，2026Q2传媒板块重仓市值占全部A股重仓市值的比例约为0.45%，较2026Q1的0.98%下降约0.53个百分点，较2025Q2的1.41%下降约0.96个百分点。同期，传媒板块市值占A股总市值的标配比例约为1.09%，基金低配约0.63个百分点。板块估值及配置水平均有所回落，后续关注业绩兑现与资金配置变化。

风险提示：政策监管变化，游戏及影视短剧产品表现不及预期，宏观经济波动。