西部证券险企中期投资策略：OCI股票大幅增配 择债更重择时

西部证券发布研报称，整体而言，2026年上半年上市险企投资端呈现“固收打底、权益增强、标准为主、久期优化”的清晰趋势，行业普遍以长久期利率债构筑稳健收益基底，以高股息蓝筹与优质权益资产增强收益弹性，依托标准化资产压降信用风险、提升组合流动性，通过久期匹配与会计分类优化熨平周期波动，高股息+长久期+适度权益的均衡配置范式进一步巩固，成为险企应对利率下行、把握市场机遇、实现资产负债良性匹配的核心策略选择。

西部证券主要观点如下：

大类资产配置方面

2026年6月末六家上市险企投资资产合计达23.3万亿元，较2025年末的22.3万亿元增长约5%，占保险行业资金运用余额约57%，行业集中度保持稳定;资产配置主线由非标转向标准化资产，非标规模与占比持续压降，高评级占比维持高位、收益率稳步下行。固收端以债券为核心底仓，行业普遍增配利率债，新准则下OCI债券为债券配置主体，AC、TPL债券占比分化;存款规模结构分化，行业存款占比中枢下移，久期策略呈现差异。权益端迎来全面增配周期，在政策引导与市场回暖驱动下，权益资产规模与占比提升，股票配置增速显著，TPL权益保持高流动性弹性特征，OCI权益占比稳步上行，成为险企平滑收益、增厚长期回报的重要工具。

投资收益方面

净投资收益率受长端利率下行、再投资压力加大影响整体承压，行业中枢下移，中国平安、中国人保凭借久期管理与多元收益结构表现领先。总投资收益率随权益市场上行显著改善，收益弹性充分释放：中国人保因高权益敞口年化总投资收益率7.4%大幅领跑，新华保险、中国人寿弹性次之。综合投资收益率更贴合长期配置能力，受红利板块调整、OCI权益估值回落拖累，普遍低于总投资收益率，头部险企收益韧性突出。

分类资产收益率分析方面

2026HOCI债权收益率较回升至2.2%-2.9%区间，票息贡献稳健，公允价值变动损益随债市企稳转正;OCI股权收益率表现平稳，股息贡献稳定、高股息票息价值凸显，OCI公允价值变动随权益市场波动整体为负。TPL资产收益弹性充足，权益市场向好带动TPL收益率显著上行，TPL处置收益与公允价值变动集中释放。

保险配债力度不及去年同期，但对于股票和基金资产配置仍保持积极

聚焦于超长债，保险对超长利率债的配置进度超越去年，但其中主要依赖超长地方债。此外，保险购债久期整体拉长，久期缺口压力减小。尽管近年分红险强势扩张，资产刚性成本约束降低，但险资成本匹配压力仍大，对二永、普信债配置仍注重绝对收益。

风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压、统计口径存在偏差