一纸盈警，戳破600亿“AI概念”泡沫——怡俊集团控股（02442）单日暴跌40%

怡俊集团控股（02442）的股价曲线，画出了一道令人眩晕的抛物线。

9月21日，怡俊集团控股遭遇上市以来最猛烈的单日抛售之一。截至收市，公司股价报64.15港元，跌幅高达43.28%，成交额约6162.5万港元，总市值蒸发至261.7亿港元。

更令人瞠目的是，就在一年前，这只股票的价格还仅徘徊在3港元左右，短短一年间股价暴涨超20倍，如今却在高位轰然崩塌，上演了一出惊心动魄的“过山车”行情。

这不禁让人心生疑问，究竟是什么戳破了这场资本狂欢？

一纸盈警，引爆抛售

其实，暴跌的导火索在四天前已经点燃。

智通财经注意到，9月17日晚，怡俊集团控股发布盈利警告，预期截至2026年6月30日止年度将录得公司拥有人应占亏损不多于约3200万港元，而去年同期亏损仅约50万港元，亏损规模同比暴增64倍。

业绩“变脸”的背后，是公司主营业务的持续恶化。公司将亏损急剧扩大的原因归结为两点：其一，若干于本年度前已开展的大型公营项目已竣工或接近竣工，导致收益及毛利减少；其二，顾客注重价格及市场竞争激烈，导致新投标项目的利润率有所减少。

而这并非无迹可寻。2025财年，公司实现营收3.14亿港元，同比下滑10.9%，净利润由盈转亏，录得净亏损约48万港元，毛利率从2024财年的18.01%骤降至8.3%。进入2026财年上半年，情况进一步恶化，收益同比下滑24.2%至1.39亿港元，净亏损达510万港元，毛利率进一步跌至4.9%。与此同时，手头合约原有总价值更从半年前的6.87亿港元下滑至4.807亿港元，公司在中报中坦承“香港建造业正经历重大转型阶段”，面临“极为激烈的竞争”，并预警“此趋势在可见未来可能持续”。

“妖股”是怎样炼成的

回顾怡俊集团控股的股价走势，堪称一部“妖股”养成记。公司于2023年5月9日在港交所主板上市，发行价仅1.28港元。上市后股价长期低迷，2025年下半年仍在3港元附近徘徊。转折出现在2025年底：要约人天赋国际集团以2.3亿港元完成收购3.06亿股股份，占已发行股本总额的75%，折合每股仅0.75港元，较停牌前股价折让逾八成。这一“超低价易主”点燃了市场的“困境反转”预期，复牌当日（2025年12月3日）股价暴涨逾60%，此后一个月累涨超300%。

而真正的疯狂始于2026年8月。怡俊集团控股公告，控股股东天赋国际集团完成向人工智能公司光特元智转让怡俊的1.02亿股股份，占怡俊总股本25%，对价不是现金，而是光特元智全资子公司约45.88%的股权。交易完成后，天赋国际持有怡俊39.57%的股权，控股地位不变；光特元智持股25%，成为第二大股东。按当日收盘价计算，这笔交易对应市值约70亿港元。

一家年营收三亿港元、刚刚陷入亏损的被动消防工程分包商，就此摇身变为“AI概念股”，市值在短时间内一度突破600亿港元。公司主业是在香港地区为楼宇设计、采购及安装防火材料，属于典型的传统建筑行业，与AI并无实质关联。试图靠引入AI股东实现“跨界转型”，但概念的热度终究难以掩盖经营现实的寒意——这种极度的背离，早已为今日的暴跌埋下伏笔。

概念退潮后的隐忧

值得一提的是，在盈警发布前三天，公司还宣布了一项技术性安排：自2026年10月6日起，每手买卖单位将由2000股更改为100股。降低每手入场费通常被视为提升流动性、吸引散户参与的手段，但在股价三位数、基本面急剧恶化的背景下，这一动作反而加剧了市场对“维持股价流动性以配合某种叙事”的疑虑。

从行业层面看，怡俊集团控股面临的挑战同样严峻。香港被动消防工程市场规模狭小，2026年预计总值仅约12.47亿港元，公司虽为行业头部企业，但成长天花板明显。同时，行业竞争日益激烈，客户集中度高（前五大客户占比曾达86.9%），分包商费用及建材成本波动，都对公司利润率构成持续压力。

尽管公司提出向内地医疗及医药行业多元化的战略，并引入AI公司作为战略股东，但这些转型举措尚处初期，短期内难以贡献实质业绩。在主营业务持续失血、转型故事尚未兑现的情况下，前期暴涨积累的获利盘一旦开始兑现，股价便如多米诺骨牌般崩塌。

综合来看，从3港元到115港元，怡俊集团控股用不到一年时间完成了一次令人瞠目的估值跃迁；而从115港元到64港元，只用了一天。需要注意的是，经历今日的暴跌，该股的估值与自身经营现实之间仍存在难以弥合的距离。被动消防工程是一个高度依赖建筑业周期、毛利率承压、竞争格局分散的传统行业。3200万港元的年度亏损放在任何一家同等体量的工程公司身上都算不上致命，但当市值建立在“AI股东入局”的想象之上时，盈警所揭示的真相便足以引发踩踏。

对于那些在百元上方买入的投资者而言，真正的风险或许不在于今日的跌幅有多大，而在于当“AI概念”的叙事红利耗尽之后，这家公司用什么来支撑剩下的估值。