余伟文：联汇制度运作如常 弱方兑换保证触发时点难预判

上月美联储三年来首次加息，港美息差持续扩大，港元汇率有所走软，再度引发市场对港元走势的关注。10月6日，香港金管局总裁余伟文展望港汇的短期走势，受几个因素影响，包括资本市场活动、市场对套息交易的胃纳、本地市场流动性情况、以及美联储货币政策的展望。就目前情况而言，若港美维持明显息差，联汇制度的自动利率调节机制会导致港元走弱，甚至触发"弱方兑换保证"令银行体系总结余下降、港元拆息逐步上升、稳定港元汇率于7.75-7.85兑1美元的兑换保证水平之间。这是联汇制度的设计所在和行之有效的正常运作，但会否及何时触发"弱方兑换保证"受上述多种因素影响，难以准确预测。

据介绍，港汇在四月至五月期间大致在7.8300至7.8380之间上落，而自六月中起逐步走弱，至最近在7.8460-7.8475左右水平徘徊，进一步贴近7.8500的弱方兑换保证。这主要反映两大因素影响，港元与美元的息差扩大诱发的套息交易，以及与股票市场相关的港元需求回落。

美国联邦储备局联邦公开市场委员会在9月的政策会议上决定，上调联邦基金利率目标25个基点。委员会会后发表的声明重申通胀处于较高水平，主席表达当前货币政策仍偏向宽松，反映若通胀持续高于目标，美联储有空间采取进一步行动压制通胀。地缘政治局势紧张，能源价格上涨，以及美国当地经济因人工智能投资热潮维持较快增长，这些因素透过不同渠道增加了通胀压力。市场普遍上调美元利率的预期路径，如果通胀未有回落迹象，估计2026年内至2027年上半年美联储可能有需要再度加息。另一方面，除了少数个别日子外，港元拆息相对美元息率维持较低水平。港美息差的预期诱发市场包括银行同业及短线资金等因息差考虑而减少港元头寸，令港汇偏弱。

余伟文提到，港元短息受港元供求主导。近期，环球股票市场反复，本地股票市场交投自今年年中的高位回落，较早前的大型集资活动影响减退，令相关的港元需求稍有放缓。此外，季结和上市公司派发股息等资金需求较旺盛的时间刚过去，相关的港元需求随之减少，亦是令港汇走弱的原因。

在当前环球经济及金融环境不明朗、资金流向频繁变动的情况下，香港金管局会密切监察金融市场情况，并透过联系汇率制度维持香港的货币稳定。至于存贷利率方面，银行一般会考虑同业市场资金供求、拆息和现时相关利率水平、以及本身的资金成本结构等因素，以评估是否需要调整及调整的幅度。市民在作出置业、投资或借贷决定时，需充分考虑及管理利率风险。