钢市简评：外部宏观施压 成本博弈加剧 钢市仍未企稳

行情回顾

今日钢市跌幅较上一交易日扩大。截至18日收盘，螺纹钢主力10合约报3131点，较上一交易日跌30点；热卷主力10合约报3349点，较上一交易日跌26点；焦炭主力09合约报2019.5点，较上一交易日跌62.5点；焦煤主力09合约报1271点，较上一交易日跌78点；铁矿石主力09合约报747点，较上一交易日跌8.5点。截至18日16时，成品材方面，兰格钢铁网螺纹钢现货均价为3286元，较上一交易日降14元；热卷均价为3362元，较上一交易日降18元。原料方面，京唐港进口PB粉价格为725元，较上一交易日降1元；唐山准一级冶金焦价格为1775元，较上一交易日持平；唐山迁安主导钢厂钢坯出厂价格为3000元，较上一交易日降20元。

市场分析

本周钢市逻辑完成切换，行情先稳后弱。周初依靠煤焦涨价小幅反弹，之后5月经济数据落地叠加铁矿石破位下行，期现同步走弱。现货方面，多地螺纹、热卷现货下调30-50元/吨，市场成交清淡，下游仅刚需拿货，投机需求基本退场。

核心变化在于美伊签署谅解备忘录缓和中东地缘局势，国际油价持续下行，船舶燃油成本、战争保险费用同步回落，铁矿石海运费进入下行通道。此前受海峡航运风险影响，澳巴两条主流航线运费较战前涨幅超50%，目前运价缓慢回落但仍高于常态水平。不过短期干散货运力偏紧、下半年旺季补库预期仍在，海运费难出现断崖式下跌。另外一点在于美联储6月议息点阵图转鹰，上调通胀预期并保留年内加息可能，美元走强压制大宗商品金融估值，进一步拖累大宗能源价格。

从国内市场来看，原料端冰火两重天，成本博弈加剧。蒙煤蒙3交割品价格大幅偏低，低位仓单交割压力释放，直接打压盘面多头情绪，引发资金集中离场。但期货下跌并未传导至现货，主产区安监依旧严格，整体煤矿复产有限，国内煤矿安全检查从严，焦煤供给收紧，本轮低硫主焦煤累计涨幅超400元/吨，焦炭第八轮提涨落地，原料成本持续抬升挤压钢厂利润。而持续下跌的铁矿石成为钢厂唯一缓冲，铁矿持续让利，避免了钢厂大面积深度亏损。

在宏观方面，5月经济及钢铁数据全面走弱，终端需求拖累明显。1-5月基建投资增速大幅回落至0.6%，地产新开工持弱，水泥、汽车用钢同步下滑，叠加南方梅雨天气，工地施工受限，钢材库存由去库转为累库。供给端钢厂主动减产应对弱需求，5月粗钢、钢材产量同比均下滑，供给收缩托底钢价，限制大跌空间，市场维持供需双弱的弱平衡格局。

行情展望

从本周市场走势来看，受美联储偏向鹰派的转向和中东局势缓和、原油等品种大幅下跌的影响，钢市总体走弱，甚至铁矿石再创一个月新低，确实给了钢材下行的压力。不过，相对于原料的调整，钢材依然是温和的，并没有过激的幅度变动。如果节后价格进一步下滑，或迫使钢厂进一步采取减产举措，减产是向上游进一步要利润的关键。不过，出口也是另一个关键变量因素，如果出口没有明显遇阻，还不至于使钢价短期内出现深跌。

从盘面来看，黑色商品总体收跌。主力焦煤跌78个点收于1271，焦炭跌62.5个点收于2019.5，铁矿石跌8.5个点收于747，螺纹和热卷跌幅较小。螺纹主力10合约收3131，日跌30点，持仓171.3万手，日内增仓8.3万手，较上周五持仓增加8万手，周成交量285万手，较上周减少75万手。本周行情主要集中在周三和周四两天，持仓增加向下打压，空头发动攻势，导致日线破位，下方创5月26日大跌后的新低。目前日线级别尚未出现企稳信号，行情继续磨底为主。下周参考运行区间：3100-3175。