长江有色：29日铝价续涨 现货升贴水表现平稳

CCMN国际市场：今日伦铝冲高乏力，LME三个月北京时间16：39报于3169.5美元/吨，较上一交易日结算价跌28.5美元/吨，跌幅0.89%。

国内期货：今日沪铝主力月2608合约偏强震荡；开盘价报23000元/吨，盘中最高23190元/吨，最低22890元/吨，昨日结算22930元/吨，尾盘收至23085元/吨，涨155元，涨幅0.68%；沪铝主力月2608合约全天成交241745手减少46205手，持仓量276551手减少14770手。

CCMN现货市场评述：今日长江现货成交价格22920-22960元/吨，涨60元，贴水20-升水20，持平；广东现货22895-22945元/吨，涨40元，贴水35-升水15，跌15元；上海地区22910-22950元/吨，涨60元，贴水30-升水10，持平。

宏观层面，美联储偏鹰派的政策预期持续压制铝价估值。当前市场对年内加息的定价概率接近59.7%，凸显对通胀黏性及紧缩周期延长的担忧，美元高位坚挺限制了铝价的反弹空间。同时，市场正密切关注即将公布的美国6月非农就业数据（预期新增11.4万人，失业率4.3%），该数据将成为验证美国经济韧性与指引利率路径的关键，并可能引发短期市场波动。整体而言，铝价正处于“避险需求降温”与“利率及通胀压力并存”的复杂博弈中，短期缺乏明确趋势驱动，以高位震荡整理为主。地缘方面，美伊双方已同意停止相互袭击，并计划于30日在卡塔尔多哈就霍尔木兹海峡问题展开新一轮谈判。随着局势边际缓和，原油价格涨幅收窄，地缘溢价加速出清。

国内方面，工业企业利润保持较快增长态势。1-5月，在工业生产提速与工业品价格涨幅扩大的双重驱动下，全国规模以上工业企业营收同比增长5.5%，利润同比增长18.8%。从结构来看，采矿业利润增速大幅加快至33.5%，制造业增长20.0%，而电力、热力、燃气及水生产和供应业利润则同比下降2.7%，上游涨价向中下游传导过程中的利润分化格局进一步加剧。

产业基本面方面，随着美伊停火共识达成，伦铝现货对3M溢价从6月初的104美元/吨高位暴跌至贴水8-10美元，极端停产假设被撤销。然而，LME铝库存已降至30.67万吨的近四年低位，且可用库存中90%为俄铝，西方买家“有库难用”的结构性矛盾未解，海外供应偏紧格局短期难以根本扭转。国内端，截至6月26日当周，沪铝社会库存环比下降14,459吨至51.29万吨，去库动力主要源于内外价差走扩打开出口窗口，以及铝价回调刺激下游逢低补库。但绝对库存仍处近六年高位，对铝价上行形成显著压制。需求端呈现结构性分化：传统建筑及光伏领域排产走弱，光伏新增装机受前期抢装透支影响大幅回落；但新能源车、储能及AI数据中心用铝需求高增，构筑了消费韧性。特别是储能市场景气度持续攀升，上半年累计签约规模达550GWh，二季度订单呈直线拉升态势，行业呈现供不应求格局。成本端，国内电解铝平均完全成本约15,725元/吨，尽管行业吨铝利润丰厚，但几内亚铝土矿供应收紧及赤泥库排查为成本线提供了坚实支撑。

现货市场，铝价小幅回涨。受年中及月末资金回笼需求影响，持货商降库变现诉求增加，市场货源有所增多。不过，现货升贴水表现平稳，下游维持刚需采购节奏，整体交投氛围温和。

综合来看，美伊停火谈判推动地缘避险溢价降温，叠加美联储偏鹰预期与美元高位压制，宏观面整体承压。但国内沪铝库存开启去化通道，且新能源车、储能及AI用铝需求高增形成基本面共振，为铝价提供反弹动能。预计明日电解铝价格参考运行区间为22,700-23,400元/吨。

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