锌价短期迎修复窗口，低TC与新基建托底打破单边走弱预期

近期内外盘锌价同步走出偏强修复行情，隔夜LME锌延续去库态势，盘面收涨0.87%报3579美元/吨，国内夜盘沪锌主力2608合约同步收涨0.84%报24670元/吨，此前市场一致形成的“锌价单边走弱”预期正在被边际变化打破，低加工费约束下的冶炼减产与新基建需求托底，正在为锌价搭建阶段性支撑。

沪锌主力早盘延续夜盘偏强走势，盘面涨势亮眼。截止10:15分休盘报每吨24730元，上涨265元，涨幅1.08%。早市成交氛围活跃，持货商逢涨出货积极，下游刚需入场，部分接货商存在追涨补货举动，交投节奏维持尚可。今日长江现货0#锌价格上涨260元至24700元/吨，1#锌价格上涨260元至24600元/吨。

宏观层面的预期转向是本轮锌价反弹的直接导火索。美国6月非农就业仅新增5.7万人，大幅低于市场11.3万的预期，叠加4-5月就业数据合计下修7.4万，叠加美联储官员沃什在ECB论坛释放偏鸽表态，承认通胀下行风险、未给出明确紧缩前瞻指引，市场此前持续升温的加息预期快速降温，直接带动美股全线收高，标普500、纳指分别上涨0.72%、1.12%，风险资产的估值修复向有色板块传导。当前市场核心焦点集中在本周即将落地的FOMC会议纪要，这是沃什上任后发布的首份政策纪要，9名委员已明确表态支持年内加息，但不同委员对经济前景的分歧，将直接决定后续美元的运行节奏，进而影响锌价的上行空间。

产业端的核心矛盾正在从“供强需弱”向“冶炼端被动减产”切换。此前ILZSG将2026年全球锌市从过剩修正为短缺1.9万吨，直接打破了市场对全年过剩的一致预判。当前国内进口、国产锌精矿加工费双双陷入负值区间，冶炼厂外购矿持续亏损，16家国内主流冶炼厂已达成共识，计划全年削减60-100万吨锌精矿消耗量，7月国内精炼锌产量预计在6月的减产基础上再降1.3万吨，冶炼端的主动控产正在快速落地。虽然下半年全球锌矿的边际增量正在逐步显现，刚果金Kipushi矿山、秘鲁Romina矿、南非Gamsberg二期等项目陆续爬产，国内猪拱塘矿山也将在9月底进入试运营，但这些新增产能的释放节奏偏慢，短期无法对冲当前冶炼端的减产压力。

需求端的结构性韧性正在对冲传统领域的疲软。建筑、家电、光伏等传统用锌领域整体表现平淡，地产新开工持续下滑、家电排产回落、光伏装机增速放缓，都在压制传统消费的释放。但特高压、算力基建等新型基建领域的用锌需求快速起量，直接托举了整体需求的基本盘，叠加5月国内镀锌板出口同比增长8.36%，有效对冲了部分国内累库压力，下游压铸、氧化锌环节的开工率也出现小幅回升，需求端的边际改善正在逐步显现。

库存端呈现内外同步去库的向好态势，LME锌库存回落至11.84万吨，国内社会库存连续三周下降，最新报15.13万吨，不过当前国内库存的绝对水平仍处于四年以来的高位，直接约束了锌价的上行斜率，锌价暂时不具备单边大幅拉涨的基础。

综合来看，当前锌价的运行逻辑已经从前期的单边走弱，转向“冶炼减产托底、新基建需求支撑、高库存约束高度”的阶段性平衡，短期锌价将延续偏强修复走势，今日核心运行区间落在24500-24900元/吨，操作上可依托区间下沿布局短多思路，重点跟踪后续FOMC会议纪要的政策表态与冶炼厂减产的实际落地进度。

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