5月25日：霍尔木兹海峡每天还能过多少桶油？油价缺口还有多大？布伦特原油合理价格是多少？（第三版）

（来源：剑锋无尘）

先说结论：战争马上3个月了，现在又赶上霍尔木兹海峡开放传闻，周一布伦特原油暴跌至95美元附近。在伊朗仍被封锁的情况下，每天缺口大约是250-400万桶，对应布伦特油价合理价位为86-110美元。

明天也许会跌到90美元以下，之前我在星球里写过分析：

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5月19日就有一笔大额资金押注布伦特原油会在5月26日下跌至90美元以下，明天如果能跌到这里，那就是性价比比较高的价位，我会考虑入手。

回归正题：

5月初的时候我写过一版同样的主题，基本上你想知道的问题都可以在这篇里面找到,有什么问题的话先看这一篇。

具体的内容不重复了，这里只做更新。

对里面的部分项进行修正：

一、修正项目

（一）沙特管道新增项：下修至360-420万桶/日

看公开Kpler和LSEG数据，4月6日那周延布装船约400–420万桶/日，4月13日那周降到约350万桶/日。也就是说，3月底接近450–500万桶/日更像短期高点，不是稳定日均。

所以沙特管道新增项改成：

沙特延布港原油：360–420万桶/日。

（二）伊朗放行：暂时不变

4月初Citrini口径是15–18艘/日，上一篇是用6–8艘油轮、每艘60万桶，折成约360–480万桶/日，取400万桶/日。

现在新情况是伊朗方面声称24小时协调26艘船出海峡，路透社也报道伊朗正在通过岛屿检查点、外交安排和部分收费机制巩固通行控制。5月25日路透社还说，部分中东油轮和LNG船重新出霍尔木兹，包括载有200万桶Basrah原油的Eagle Verona也终于出湾。

但是不能把这些船全当油船。这里面有LNG、LPG、集装箱、散货、化学品船，也有进出方向混杂，如果去掉入港只算出港，跟原来的差不多，只是以前收费现在不收费了。

伊朗放行：400万桶/日。

（三）需求破坏：上调至250万桶/日

上一篇用150–230万桶/日，是基于IEA 4月报告。 现在IEA5月报告明确指出，2026年二季度全球石油需求同比下降约245万桶/日，比战前预测低约130万桶/日；同时全球炼厂原油加工量二季度预计下降450万桶/日，说明需求和炼厂端调整已经明显扩大。

需求破坏：250万桶/日。

（四）IEA放储：270万桶/日上调至300–350万桶/日

上一版是用270万桶/日，是按4亿桶分5个月释放的保守算法。现在到第88天，IEA执行已经进入中段，美国SPR实际释放规模也很大，路透社说美国已经出售1.33亿桶SPR。但4月30日那批9250万桶的交付期在6–8月，现在也不太可能拉满到400万桶/日。更稳的当前等效值是：

IEA放储：300–350万桶/日。

（五）美国多出口的原油和成品油：最新数据依然很强

路透社称，美国原油和成品油出口确实很猛：5月前两周美国原油和燃料出口从3月的1120万桶/日升到1300万桶/日；同时美国SPR已经释放了1.33亿桶，说明出口增加很大一部分仍然和SPR、商业库存下降有关。

 和之前那版类似，微调为：120-160万桶/日。

（六）国内少买项和库存投储：从240-270万桶/日下调至100-150万桶/日

上一般写的国内项是：停止补库140–170万桶/日，加上中石化动用商业库存100万桶/日，合计少买240–270。 但最新路透社5月21日的数据说明：

我国4月并没有停止补库。虽然4月原油进口降到937万桶/日，为近四年低位，但因为炼厂加工也降到1330万桶/日，我国4月仍然净补库约43万桶/日。2026年前四个月平均补库约116万桶/日。我国3月原油盈余为174万桶/日，一季度平均盈余141万桶/日。

只是从高速补库变成低速补库。

如果用一季度平均补库141万桶/日，对比4月补库43万桶/日，减少的现货吸收约：

141−43=98。

如果用3月补库174万桶/日对比4月43万桶/日，减少约：

174−43=131

所以国内少买的真实缓冲大概是：

100–130万桶/日。

至于中石化4–6月从商业库存获得约100万桶/日，这不能再完整叠加。因为全国层面4月仍然净补库43万桶/日，说明有些企业在动库存，但国内体系并没有净去库存。这个100万桶应该作为局部库存替代进口的证据，而不是额外再加100万桶，可以再加上一小部分。

因此国内项最终设置为：

国内少买加投储：100–150万桶/日。

二、需求弹性系数调整：从0.10-0.12上调至0.12-0.15

上一般是战争第66天写的，用的需求弹性系数是0.10–0.12。现在到了第88天，需求端和库存端反应更充分。

 IEA下调二季度需求约245万桶/日，全球炼厂原油加工量二季度预计下降450万桶/日，美国和IEA库存投放、炼厂降负荷、贸易重配都已经发生，所以需要上调至0.12-15。

因为战争时间越久，需求越有时间反应，价格对同样缺口的推升幅度都会比战争初期小。

公式是：

原油价格与需求弹性系数公式

其中：

P0：战前 布伦特原油，取73–75美元；

ϵ：短期需求弹性，取0.12–0.15；

缺口比例：剩余缺口/市场基数。

市场基数用全球油品需求约1亿桶/日，这是总油品口径。

三、现有缺口及价格对应表

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不同缺口对应布伦特原油价格如下：

用战前 Brent73–75美元、弹性0.12–0.15计算：

按照当下情景计算，现布伦特合理价格区间为：86-110美元。

如果美国解除对伊朗封锁，价格区间会继续下调至：78-96美元。

四、过往战绩

自3月20日以来，原油5波波段预判全部正确：

3月22号，明确提示WTI原油慢则1周，快则2周涨20%。3月22日WTI98美元，4月7日涨到117美元，已兑现。

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4月6号明确提示不要再参与原油了，并且4月13号再次提醒。跟上的第一轮可以吃到原油从95美元涨到115美元的上涨，同时避开117美元到78美元的大跌。

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第三轮4月27号我在星球再次提醒了可以入，当时WTI95美元。

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4月29号晚上和30号早上两次提醒逃顶。4月29日晚上是108美元，30日是110美元。第三轮跟上的话至少可以吃10%以上的涨幅。同时110美元到88美元的跌幅精准避开。

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5月20日下午在星球提醒有一笔大额的布伦特原油看跌期权买入，押注1周内跌到90美元以下，提醒手里有仓位的落袋止盈，当时布伦特原油还在110美元附近。

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5月22日下午，有种强烈的不安的预感，提示可以空原油，当时布伦特原油在105美元附近。然后今天直接暴跌至95美元，这一笔看跌期权如果到周一开盘卖出至少50%以上的收益。

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原油五个波段全部作准，第六波希望也能继续延续不败战绩。