短期对黄金影响最大的变量是什么？

（来源：剑锋无尘）

先说结论：短期对黄金影响最大的变量，是实际利率、美元指数、流动性环境。

10年期美国通胀保值债券收益率

上图10年期美国通胀保值债券收益率可以近似看作实际利率，现在是处于历史高位，正奔着2.3%去。

美元指数

美元指数也是突破了关键压力位，现在到了101.6，丝毫没有止步的迹象。

从资金面来看，央行购金主要是决定长期价格，对短期的价格影响几乎可以忽略不计。

ETF影响也很有限，1月30日SPDR Gold Trust持仓1087.10吨。 6月23日SPDR Gold Trust持仓1017.637吨。从1月底到现在，全球最大的黄金ETF持仓量仅下降了6%。

最主要的边际推动力量是期货和期权端，这次就重点说期货吧。

1月20日COT期货端报告

可以看出今年1月20日最鼎盛时期，comex黄金期货端持仓高达52.8万手，Managed Money净多头接近14万，Other Reportables净多头将近11万，那会也是黄金的冲高期。

6月16日COT期货端报告

再看现在呢？

总体持仓锐减至34万手，Managed Money净多头虽仍有11.4万手，但是相比巅峰时刻已经有所下滑，不过还不够低，很多投机资金对黄金还没有死心，未来还有进一步下降的空间。

最关键的是聪明资金Other Reportables净多头只剩6.7万手，相比今年1月份下降了将近40%。

所以要看期货市场大玩家对未来一段时间黄金的态度，就必须得复盘COT报告，最新的一期是6月10日-6月16日，完整版会在星球解读。

这一周Managed Money多头只增加1763手，空头减少6095手。净多增加的绝大部分来源是空头回补。空头回补的特点就是持续性很差，那次反弹也仅仅持续一周左右就又被打回原型。

Other Reportables这一周多头增加1380手，空头增加2855手，spreading大增3083手，净多减少约1475手。也就是反弹途中，这类聪明资金非但没有积极增加净多，反而在做防守，而且是相当主动的防守。

Swap Dealers多头增加1012手，空头大增9792手，spreading减少3136手，净空增加约8780手。如果SwapDealers只是增加spreading，可能是曲线套利或中性结构，对方向的影响相对中性。但spreading减少，short大幅增加。这两者叠加，说明期货端出现了更清晰的方向性空头压力，不是单纯的无方向套利。

但不一定是主动砸盘，有可能是OTC客户做空、实体客户通过OTC套保、期权结构触发的delta对冲，或者以上因素叠加。

当然，黄金的长期逻辑没有坏。央行买金、去美元化、财政赤字、美债信用压力，这些结构性变量都还没有任何改变，但这些决定不了短期价格，短期还就是期货期权端说了算，短期还是继续看跌。