《不看好黄金的大摩又发声了，今年黄金5200就是顶？》

（来源：金绅士的黄金圈）

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金绅士对摩根士丹利（大摩）一直不感冒。因为当高盛、摩根大通（小摩）对黄金接连提升价格预期的时候，摩根士丹利一直对黄金是不冷不热的。即使摩根大通把黄金预期价格提到6300美元每盎司的时候，摩根士丹利当时给出的2026年金价目标价也只是5700美元/盎司，这就是人们常说的一家兄弟，两家脾气吗？

摩根士丹利现在更是直接把2026年下半年金价预期降至每盎司5200美元的看涨目标。着实看着有点对黄金落井下石的意思。大摩是出于什么样的考虑得出这样的结论的呢？

摩根士丹利分析师艾米·高尔与马丁·拉茨在最新发布的研报中写道：“各国央行大概率会持续购金，但ETF资金流向对利率预期的变化更为敏感。当前市场缺失的关键支撑就是ETF买盘，而这类资金走势极易受美联储政策路径、实际收益率以及美元走势影响。”

摩根士丹利表示依旧长期看多贵金属，理由是中东局势有望缓和、油价下行将压低市场通胀预期。不过分析师发出警示：美联储在周三议息会议上释放的强硬鹰派信号，令市场形成“高利率维持更久”的预期，重启加息的可能性重回市场议程；黄金本身不产生利息收益，利率走高会提升持有黄金的机会成本，进而压制金价。

看到这，金绅士认为大摩格局小了。摩根士丹利依旧是拿美联储利率说事，但是黄金圈里很多的明眼人已经开始不考虑美联储的利率了，更多的是关注美国国债这个烂摊子。咱们接着看报告。

摩根士丹利提供的数据显示，市场对长期高利率的押注，推动美国10年期实际收益率大幅高于2月水平；受此影响，近期黄金ETF持续资金净流出，拖累金价走弱。

高尔称：“这场冲突引发能源供给冲击，市场降息预期随之降温，黄金此次避险属性失效也就不足为奇。现阶段，金价走势核心驱动因素已经变成黄金对货币政策的敏感度，这一点盖过了它的避险功能，削弱了黄金对冲地缘风险与通胀风险的作用。金价反映的不只是单一事件本身，更关键的是事件发生后央行出台的政策应对。”

高企的油价持续推升通胀压力，迫使美联储重新考量宽松政策立场，市场也开始定价：今年不会降息。该行依旧押注年内至少一次降息，降息落地将为金价提供上行支撑，同时再次重申年末金价有望触及每盎司5200美元。

高尔表示：“金价走势仍会高度绑定实际收益率，但我们认为金价仍存在进一步上涨空间。但是伊朗冲突持续时间越久，金价面临的下行风险就越大。”

她警示：“如果市场开始预期美联储长期维持高利率、甚至再度加息，金价或将承压下跌。而即便冲突得到解决，金价上行空间也会受限——当前金价本就处于高位，会抑制ETF、各国央行与实物消费端的购金需求。”

金绅士认为不管海外投行看多看空、美债利率怎么反复折腾，国内央行长线增持黄金的节奏始终没断，源源不断的实物买盘，就是黄金市场最扎实的安全垫。

海外机构总被短期美元、美债数据牵着走，格局只局限在欧美金融市场；而咱们实打实的长线囤金，对冲外部风险、稳住国内资产底盘，才是看懂黄金长期牛市的关键。一边是大摩盯着短期利率波动不断下调预期，一边是我国央行稳步购金筑牢底部，孰远孰近，明眼人心里早就有答案。

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