黄金跌破4000后企稳反弹，后续怎么看？

（来源：剑锋无尘）

昨天有讲过，黄金跌破4000是没有什么意外的，4000这个位置本身也不是机构心中的强支撑位，只是大众认为整数关口就会有强支撑。

之前我也提前几天就预警了，6月26日前跌破4000的概率是很大的，因为comex7月黄金期权连续两天分别是买方大量买4000put和卖方大量撤4000put的仓位，也就是说机构认为4000是根本守不住的。

6月22日comex黄金7月期权

6月23日comex黄金7月期权

这轮真正压制黄金白银的，还是美元走强和实际利率压力叠加在一起，以及前期高位多头和期权仓位的集中去杠杆。

不过，6月25日出现了一点变化，风险没有继续恶化。虽说美国5月PCE同比重新站上4%，美联储立刻转鸽的条件还不充分，但这个数据基本符合市场预期，并没有形成新的超预期冲击，数据公布后，美元和美债收益率都有所回落。

从期权结构看，6月25日整体隐含波动率明显回落，Put-Call偏度收敛，尤其深度虚值保护端的溢价下降。也就是说跌破4000之后，市场并没有继续疯狂追买下方尾部保护。

同时Call端开始出现一些反弹布局。上方修复方向出现买方信号，只是强度还没有很高，只是在防反抽，不代表看反转。

Put端远端开始出现卖方建仓构建支撑位，也就意味着市场认为短期继续垂直下跌的概率明显下降，至少尾部恐慌有所缓解。但是6月24日还是比较恐慌的信号，6月25日只是缓和了一些，信号还不明确，还得再多观察几天。

昨天晚上我也把白银看跌期权全部平掉了，从70开始空，这波利润已经足够多了，没必要非赚最后一个铜板，得防短期突然反抽。

后续什么时候才能反转呢？

分两种情况。

一种是自然出清。那就得看下图，COT报告显示截至6月16日，Managed Money净多头仓位仍然高达11.4万张，占总持仓的比例高达30%以上，这个占比是自2010年以来的95%以上的分位。也就是说，期货端还有大量的投机资金仍不死心，还持有大量多头仓位，等待黄金的反转行情，这部分资金不离场，黄金就很难见底反转。从历史情况看，黄金价格自然见底的时候Managed Money的净多头仓位基本会在6万手以下，占总持仓的比例一般会低于20%，甚至有些极端情况下净多头仓位是负数，比如2022年11月。

6月16日COT报告黄金期货端数据

另一种情况就是等基本面反转。最可能的情况就是美联储从极鹰转鸽，或者至少从极鹰转为中性，美元指数和实际利率大幅下降，这种情况下即便Managed Money仍有大量净多头仓位，行情也能反转，比如25年8月就是这样，Managed Money净多头仍有12万张以上的情况下，行情出现反转，就是因为去年8月的杰克逊霍尔全球央行年会上美联储突然转鸽。