南京医药：2026年度跟踪评级报告

编号：信评委函字[2026]跟踪0329号

南京医药集团股份有限公司2026年度跟踪评级报告

声 明

? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托

方、评级对象和其他第三方的干预和影响。? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用

本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

? 未经中诚信国际事先书面同意，评级委托方、受评主体、投资者及其他任何第三方均不得公开披露本评级报告，亦

不得通过转载、转售等方式传播本评级报告。? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的到期兑付日。受评债项存续期内，中诚信国际将

定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

中诚信国际信用评级有限责任公司

2026年5月29日

南京医药集团股份有限公司2026年度跟踪评级报告

项目负责人：陈光远 gychen@ccxi.com.cn项目组成员：伏奕霖 ylfu@ccxi.com.cn

评级总监：

电话：(010)66428877传真：(010)66426100

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? 主体财务概况

注：1、中诚信国际根据经毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2023~2024年度审计报告、经立信会计师事务所（特殊普通合伙）

审计并出具标准无保留意见的2025年度审计报告，以及未经审计的2026年一季度财务报表整理。其中，2023年、2024年财务数据分别采用了2024年、2025年度审计报告期初数，2025年财务数据采用了2025年度审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，“-”表示数据为0，特此说明；3、中诚信国际债务统计口径包含公司其他应付款、其他流动负债中的带息债务。? 同行业比较（2025年数据）

注：“广州医药”为“广州医药股份有限公司”简称。? 本次跟踪情况

注：债券余额为2026年3月末数据。

2025年4月，公司公告称由于公司已连续10年聘任毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“毕马威华振”）为公司财务审计机

构及内部控制审计机构，根据《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》的规定，毕马威华振服务期限已满，故经公开招标，公司改聘任立信会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度财务审计机构及内部控制审计机构。

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? 评级模型

注：

调整项：当期状况对企业基础信用等级无显著影响。外部支持：公司控股股东南京新工投资集团有限责任公司（以下简称“新工集团”）经营实力较强，股东具有一定的支持能力，公司对新工集团收入贡献很高，新工集团对公司具有很强的支持意愿，在资金拆借、股东增资等方面给予公司一定支持，跟踪期内外部支持无变化。方法论：中诚信国际医药流通行业评级方法与模型C100200_2024_04

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业务风险宏观经济和政策环境

中诚信国际认为，2026年一季度中国经济开局良好，生产、出口、投资等多项宏观指标增速回升，新动能持续较快增长，对经济贡献增强。但同时，内需延续疲弱、供强需弱矛盾依然突出，叠加中东地缘冲突引发的输入型通胀压力上升，全球能源供给与供应链扰动加剧，中国经济增长边际承压但稳中有进态势不改。

详见《一季度经济开局良好,地缘风险外溢的扰动或于二季度显现》，报告链接：

https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch

行业概况中诚信国际认为，近年来，医药流通行业围绕“健康中国”建设战略稳步发展，我国医药流通行业正从规模增长转向结构优化与价值增长的高质量发展阶段，行业数智化转型全面提速，但企业面临“薄利+长账期”双重压力，存货与应收账款双增推高行业债务压力，未来医保直接结算政策落地、行业纾困政策持续发力，有望缓解企业经营与资金周转压力。长期来看，医药流通行业全链条协同发展的态势仍将持续深化，优质资源有望进一步向头部企业集聚，但需关注相关政策落地效果及企业盈利能力修复进度等对企业信用质量的潜在影响。

近年来我国医药流通行业继续围绕“健康中国”建设的战略目标全链条协同发展，市场规模稳步扩张但增速放缓，逐步从规模增长转向结构优化，行业利润空间在上下游挤压及创新业务投入影响下持续收窄，随着一系列引导政策出台落地，长期来看经营压力或将有所缓解。同时，医保基金支出压力尚存叠加DRG/DIP支付方式改革全面落地推动公立医院普遍加强库存及现金流管理，将医药流通企业结算账期作为调节自身现金流的缓冲池，倒逼医药流通企业“以账期换市场”，面临存货及应收账款双增推高行业债务压力，未来医保直接结算政策落地或成破局关键，但需关注后续相关政策落地实际效果及企业盈利能力修复进度等对企业信用质量的潜在影响。我国医药流通行业竞争结构在政策管控、行业整合、规模效应及数字化升级等多重因素推动下不断优化重塑并形成“5+N”竞争格局，但行业集中度与成熟市场仍有一定差距；在政策引导、技术赋能与市场需求深度共振推动下，医药流通行业数智化转型全面提速，随着物联网、AI等技术陆续落地赋能，行业优质资源有望向头部企业集聚，实现由规模增长向价值增长的重大跨越。

详见《医药流通行业特别评论》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12478?type=1运营实力

中诚信国际认为，南京医药作为苏皖鄂闽区域医药流通龙头企业规模优势明显，行业地位稳固，跟踪期内公司继续巩固核心地区市场份额，加强新药和国谈品种引进能力，销售区域覆盖广度、深度及渠道保障能力持续提升，同时线上线下业务形成良性协同进一步增强终端市场竞争力，但需持续关注医药流通行业市场竞争风险和零售业务拓展进展及未来业绩改善情况。

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跟踪期内公司引入广药二期基金

作为第二大股东，治理结构稳定，战略方向较为明确。

截至2026年3月末，公司总股本为13.09亿元，控股股东新工集团持股比例为44.18%，2025年9月，公司引入广州广药二期基金股权投资合伙企业(有限合伙)（以下简称“广药二期基金”）

作为公司的第二大股东，截至2026年3月末，广药二期基金的持股比例为11.04%。目前公司控股股东股权均无质押，实际控制人为南京市国有资产监督管理委员会（以下简称“南京市国资委”）。；跟踪期内，公司治理结构稳定，董事会完成换届选举及董事成员的增补等事项

。战略方面，公司以数字化和现代供应链体系建设为基础，以客户为导向，以创新及专业化、标准化服务为核心，为公众和社会持续创造价值，成为大健康产业领先、可信赖的健康产品和服务提供商。

南京医药作为苏皖鄂闽区域医药流通龙头，医疗纯销及医药分销主业突出，跟踪期内继续加强和优化核心地区业务布局密度，保持较强的规模优势，行业地位稳固。

公司医疗纯销及医药分销主业突出，近年来占公司营业总收入的比例保持在95%左右，且公司主要业务板块保持稳健经营，持续巩固公司在现有展业区域的市场地位，2024年公司收入规模在国内医药流通行业中排名第7位，具备较强的规模优势，行业地位稳固。另外，随着广药二期基金成为公司第二大股东，未来公司将与广药白云山和广药集团建立长期稳定的战略合作关系

，依托自身凸出的渠道布局能力承接优势品种，有益于进一步提升公司的市场份额。区域布局方面，公司业务网络覆盖苏皖鄂闽等地及云南部分地区，业务覆盖近70个城市，2025年上述地区的医药流通业务收入占主营业务收入的比例保持在99%左右，具有较强的区域优势。其中，江苏省作为公司核心基本盘，公司在当地市场占有率保持领先，其次子公司安徽天星亦处于安徽省医药流通行业头部梯队，整体来看公司销售网络及物流网络覆盖至大多数县级区域，部分延伸至基层医疗机构。2025年，为进一步拓展市场以填补空白区域，公司新设3家医药批发子公司

，进一步加强了公司业务区域的营销网络布局密度。

为“广州广药二期基金股权投资合伙企业(有限合伙)”之简称。

2025年9月，原公司第二大股东Alliance Healthcare与广药二期基金签署《关于南京医药股份有限公司11.04%股份的股份转让合同》，将其持

有的全部144,557,431股公司股份转让给广药二期基金，转让价格为人民币5.18元/股，转让总金额为748,807,492.58元。本次权益变动后，AllianceHealthcare不再持有公司股份，广药二期基金持有144,557,431股公司股份，成为公司第二大股东。

2025年6月，公司完成第十届董事会选举，本届董事会由9名董事组成，其中非独立董事6名，独立董事3名。2026年3月，由于原第二大

股东Alliance Healthcare处置公司股权，根据公司与Alliance Healthcare的相关协议，公司公告称免去Marco Kerschen先生、骆训杰先生的董事职务，解聘骆训杰先生的副总裁职务。2026年3月，公司公告称增补陈光焰先生为公司第十届董事会非独立董事候选人，任期与第十届董事会任期一致，且陈光焰先生现任广州医药股份有限公司董事长、广州白云山一心堂医药投资发展有限公司董事、公司非独立董事。2026年4月，公司公告称选举徐艳女士为公司职工董事。

以“优势互补、资源共享；平等互利、共同发展；创新驱动、协同探索；诚信合作、长期主义”为根本原则，聚焦主业发展新质生产力。

分别为宿州天星医药有限公司（公司持股80%）、南京医药中药材有限公司（公司持股51%）、南京医药襄阳有限公司（公司持股95%），公司

设立上述子公司的合计出资金额为4,080万元。

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图 1：2025年公司主营业务收入按区域分布情况

资料来源：公司年报，中诚信国际整理

公司与多家知名药企保持良好的合作关系，经销品种基本覆盖全部治疗领域，跟踪期内持续加强新药和国谈品种引进能力，核心区域销售渠道覆盖深度及渠道保障能力保持在很高水平，仓储物流网络布局与医药物流配送体系不断升级，但未来仍需持续关注公司内部管理、业务协同以及医药流通行业市场竞争风险。

上游供应商合作方面，公司与阿斯利康制药有限公司、辉瑞制药有限公司、拜耳医药保健有限公司等跨国制药企业及国内品牌制药企业等保持了长期稳定的合作关系，截至2025年末，公司累计合作上游供应商约1.15万家，累计经营品种及品规达14.6万个，经销品种基本覆盖全部治疗领域。跟踪期内，公司持续完善供应链体系建设，当年开展与上游供应商合作项目共计163项，引进新药品种109个，合计经销三年上市新药390个品规，全流域上市新药引进率85%，2025年全年实现创新药销售额约11.92亿元，同比进一步增长191%；国谈品种引进率约97%，累计销售额同比增长约20%，相关产品承接能力持续提升。此外，2025年公司继续巩固医疗器械业务市场份额，公司出台《南京医药医疗器械业务管理办法》以加强器械业务标准化建设，同年公司医疗器械流通配送业务实现销售收入增至43亿元，同比增长约11%，保持良好增长势头。业务拓展方面，2025年公司拓展医疗机构SPD业务，并于年内落地首个放射性药品的配送业务，或将为公司业绩增长提供新动能。

表 1：2025年及2026年1~3月公司前五大供应商采购情况（亿元、%）

注：尾差系四舍五入。资料来源：公司提供，中国诚信国际整理

下游客户覆盖方面，公司拥有多个区域市场的下游终端客户或拥有单一市场绝大多数下游终端客户，截至2025年末，公司合作客户总数为3.46万家，其中二、三级医院客户共1,973家，同比

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略降主要系公司主动放弃部分回款账期较长的高风险业务，等级医院客户虽数量占比较小但业绩贡献较大，另外一级及基层医疗机构客户1.6万家，零售药店及其他客户1.66万家，公司前五大客户均为公立医院，2025年及2026年一季度销售金额占比分别为9.19%和9.48%，集中度较低。整体来看，跟踪期内公司销售渠道覆盖深度及渠道保障能力保持在很高水平，但同时行业集中度持续提升、利润空间进一步承压，加之电商平台对传统渠道的冲击影响持续加深，以上因素对医药流通行业经营者服务能力提出更高要求，需持续关注行业市场竞争加剧和外溢所形成的竞争风险。

仓储物流网络方面，公司持续推进配套仓储物流体系的建设，截至2025年末公司共拥有49个物流中心

，总仓库数（按地址）63个，主要物流中心均配备有双回路供电、自有发电、双冗余制冷系统等高可靠性用电及制冷安全保障的冷库。近年来公司持续投入开展物流设施规模扩建和现代物流管理水平升级建设，拥有全国范围内较高水平的终端配送能力、辐射周边地区的快速配送网络体系以及药品仓库的较高管理水平。截至2025年末，公司拥有物流自有车辆近400辆，其中专用药品冷藏车115辆，且依靠数字化物流仓储及配送管理系统、运输过程及追溯码监管等质量监督技术，公司对冷链全方位、全过程进行区域和集团的双重质量管控，有效保障了冷链药品的质量安全。跟踪期内，受国内医药零售行业深度调整等影响，公司零售业务经营继续承压，未来需对公司零售业务拓展进展及未来业绩改善情况保持关注；医药“互联网+”业绩水平保持增长有利于公司线上线下业务增强良性协同，进一步提升其终端市场竞争力，但目前电商业务业绩贡献比重仍较小。

公司零售业务由社会零售药房和专业化药房组成，其中专业化药房由下属批发子公司负责运营，社会零售药房主要由子公司南京国药负责运营，2025年南京国药营业收入占零售板块收入的比例约53%。跟踪期内，我国医药零售行业深度调整，行业经营普遍承压，零售终端门店数量明显减少，受上述外部环境及竞争加剧等因素影响，公司以南京国药为主的零售经营主体业绩持续承压。品牌和门店布局方面，截至2025年末，公司拥有百信药房等区域品牌连锁机构10家，零售

其中主要物流中心17个。

二级及以上医院63.02%二级以下基层医疗

机构10.72%

零售药店

14.26%

下游医药批发商

12.00%

二级以上医院

6.54%

基层医疗机构

53.23%

零售药店等

40.23%

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门店合计减少至501家（包括社会零售药房379家、专业化药房122家），其中超过90%的门店具有定点医保资质，“双通道”药房

增加至54家，并拥有回春、泰和生、广济、童恒春、张泰和等百年老字号品牌。为进一步改善零售业务经营，跟踪期内公司持续拓展零售板块业务模式，在医药电商、会员健康管理、慢病服务及医疗资源整合等方面积极布局，包括探索“家医工作室”

和“家医健康驿站”等医药零售新业态，中诚信国际将持续关注公司零售业务拓展进展及未来业绩改善情况。

表 2：近年来公司社会零售药房门店情况（家）

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

在电商业务方面，公司继续以医药“互联网+”为核心，采用自营及依托第三方平台的方式，开展O2O、B2C和B2B业务、患者服务平台业务，并推动中药代煎代熬业务的“互联网+中药药事服务”平台发展，通过线上平台与线下药房的持续建设增强终端市场竞争力。2025年，公司医药“互联网+”业务合计取得销售额17.80亿元，同比增长约45%；药事服务方面，同年公司中药煎制服务处方量40.52万张；另外，患者服务平台已在71家药店实施，当年产生订单26万笔，累计服务患者13.5万余人。总体来看，公司电商与零售药房业务形成了良性业务协同，线上平台功能的不断丰富为线下门店引流，但目前电商业务仍处发展阶段，业绩贡献比重较小。

在建项目主要集中于物流基地项目建设，未来资本支出压力可控。

公司主要在建项目基本为物流基地设施，均围绕主营业务开展，截至2026年3月末剩余投资额为7.21亿元，未来资本支出压力整体可控。

表 3：截至2026年3月末公司主要在建项目情况（亿元）

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

财务风险

中诚信国际认为，跟踪期内公司营业收入和利润总额保持增长态势，但利润空间继续承压且信用减值损失侵蚀利润；资产和权益规模保持增长趋势，权益规模持续扩张，但应收款项和存货规模增长加剧资金占用，短期债务占比较高且面临一定短期偿债压力，经营获现规模大幅减少，财务杠杆仍处较高水平。

盈利能力

跟踪期内公司收入规模保持增长趋势，得益于加强费用管控及当年子公司获得土地征收补偿相

“双通道”指通过定点医疗机构和定点零售药店两个渠道，满足谈判药品供应保障、临床使用等方面的合理需求，并同步纳入医保支付。

系公司与社区卫生中心的合作共建模式。

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关资产处置收益，公司利润总额保持增长趋势；但公司主业利润空间继续承压，且需关注信用减值损失对利润的影响情况。

受益于公司持续夯实市场份额的同时加快新药引进并推进业务拓展，2025年公司批发和零售业务收入保持增长态势，带动营业总收入规模同比增长；但受医药流通与医药零售行业整体利润承压叠加竞争加剧等影响，公司批发和零售业务毛利率均有所下滑，使整体毛利率同比小幅回落。受益于费用管控水平的提升及融资成本的下降，近年来公司期间费用率保持下降趋势；2025年子公司名下房产土地被政府征收并进行补偿，形成2.94亿元资产处置收益对利润形成有益补充；但2025年下游医院等客户账期整体延长形成较多信用减值损失，对利润形成一定侵蚀。综合以上，2025年公司利润总额同比增长，盈利能力保持在较好水平。2026年一季度，公司收入同比下降2.83%，净利润同比下降1.80%。中诚信国际认为，近年来受医保控费和医药集采政策深入推进等影响，我国医药流通行业利润空间持续承压，同时医保基金及地方政府财政收紧向下传导推动医疗机构支付账期延长，使医药流通企业回款和坏账压力持续上升，因此未来公司坏账计提以及行业政策变化对公司业绩的影响情况值得进一步关注。

表 4：近年来公司各板块营业收入及毛利率情况（亿元、%）

注：尾差系四舍五入；2025年，受益于公司零售电商平台应用场景进一步增加，电商业务收入与毛利率水平同比增长。资料来源：公司提供，中诚信国际整理

资产质量

跟踪期内公司资产与负债规模保持增长态势，权益规模持续扩张；但应收款项和存货规模增加加剧资金占用，短期债务规模大且占比仍较高，财务杠杆处于较高水平，资本结构有待不断优化。

跟踪期内公司总资产不断扩大，流动资产保持很高比重。具体来看，受医疗机构客户账期延长等影响，2025年公司应收账款规模仍继续增长，且应收账款周转率同比下降，同年现金周转天数略增，2025年末应收账款前五名欠款方余额占比6.55%，账龄在一年以内的客户占比为92.48%，公司下游客户主要为公立医院，信用状况较好，发生坏账的实际风险较小；公司以库存商品为主的存货规模持续增长，使存货周转率继续下滑；同年“两金”

等规模增长加剧了资金占用，使货币资金规模明显回落。2026年一季度，受业务年底回款特征影响，公司应收账款规模快速增长，带动3月末总资产规模增长。公司总负债主要由有息债务、应付账款、其他应付款和其他流动负债

构成，跟踪期内总债务波动增长主要系公司增加短期借款以储备运营资金，且公司短期债务规模保持在较高水平，未来公

即存货、应收账款。

其他应付款主要由非金融机构借款（已调整至有息债务）、代收应偿保理款、履约保证金等构成；其他流动负债主要由短期应付债券（已调

整至有息负债）、药品储备款和待转销项税构成。

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司债务期限结构仍有待改善。受益于稳定的利润积累，公司所有者权益稳步提升，但财务杠杆仍处于较高水平，未来资本结构有待不断优化。现金流及偿债情况

2025年公司经营获现大幅减少，投资与筹资活动现金流保持净流出状态，但规模均有收窄，当年主要偿债指标略有下降，整体仍面临一定短期偿债压力。

2025年，由于医疗机构等客户账期延长，经营活动净现金流大幅减少；投资力度减弱使投资活动净现金流出规模收窄；同年因增加债券融资规模，筹资活动现金净流出规模下降。2026年一季度，受医药流通行业年底回款特性，经营活动净现金流为负，当期营运资金需求快速增加令公司提高融资规模，筹资活动现金流转为大幅净流入态势。偿债指标方面，2025年EBITDA对债务本息的保障能力略降，且货币等价物规模下滑使其对短期债务覆盖程度同比减少，另外FFO对总债务覆盖能力保持较低水平；2026年一季度，由于短期债务增速较快，货币等价物对短期债务支持力度继续减弱，整体而言，公司面临一定短期偿债压力。截至2026年3月末，公司合并口径共获得银行授信额346.75亿元，其中尚未使用授信额202.50亿元。资金管理方面，公司对下属控股子公司资金实行统一管理，整体资金归集率已接近100%，但资金不归集至控股股东及以上层级；另外公司在银行账户统一管理的基础上，依托统一的资金系统，实现融资统一管理、票据统一管理、结算资金统一管理。

表 5：近年来公司财务相关指标情况（亿元、%、X）

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资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

其他事项

截至2025年末，公司受限资产合计为8.11亿元，占当期末总资产的2.58%，其中受限货币资金为6.56亿元

，因用于开具银行承兑汇票及用于背书和贴现未能终止确认而使用受限的应收票据为1.55亿元。截至2025年末，公司不存在重大未决诉讼、仲裁事项，无对外担保事项。此外，公司不存在大额关联采购及销售情况。过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，截至2026年3月末，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。假设与预测

假设

――2026年，南京医药持续稳固重点区域市场份额，同时进一步推动新业务拓展，总收入规模小幅增长。――2026年，南京医药推进在建项目建设并开展一定股权投资，故存在一定资本支出规模。――2026年，南京医药业务规模扩张形成一定资金需求，债务规模有所增长。预测

表 6：预测情况表

资料来源：公司财务报表及预测结果，中诚信国际整理。调整项

南京医药目前ESG表现优于行业平均水平，潜在ESG风险较小。公司流动性强，未来一年流动性来源能够覆盖流动需求。

ESG

表现方面，南京医药注重可持续发展和安全管理，并积极履行作为行业头部企业的社会责任；公司治理结构较优，内控制度完善，目前ESG表现优于行业平均水平，潜在ESG风险较小，与前次ESG评估无重大变化。流动性评估方面，南京医药经营获现能力有所下降，未使用授信额度充足，同时公司为A股上市公司，资本市场融资渠道畅通，财务弹性较好。此外，公司债务融资工具发行顺畅，利率位于同行业较优水平。公司资金流出主要用于物流中心等固定资产建设

主要系因共管账户而使用受限，以及用于开具银行承兑汇票、信用证及保函而质押受限。

中诚信国际对发行主体的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考

虑了与发行主体相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与发行主体的未来实际经营情况可能存在差异。

中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。

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及购置、债务本息偿付等，整体资本支出压力不大。总体而言，公司外部融资渠道畅通，股东支持力度较好，资金平衡状况尚可，但偿债较为依赖外部融资和债务接续，且面临一定短期债务压力，在无大额并购及外部融资环境良好的情况下，未来一年流动性来源对流动性需求能够形成覆盖。外部支持南京市国资委协调政府和金融资源的能力及支持能力均很强，新工集团作为南京市国资委直属企业具有一定的支持能力，其在公司定向增发以及融资方面均显示出很强的股东支持意愿。

公司控股股东为新工集团，实际控制人为南京市国资委，股东背景雄厚，且南京市拥有丰富的产业和金融资源，协调资源能力很强。2025年公司营业总收入占新工集团总收入的79.99%，其信用恶化将对股东信誉产生极大影响。历史上，新工集团曾参与公司定向增发及“南药转债”认购事项，除上述支持外，新工集团在融资方面亦给予公司较大的支持且支持力度不断提升。新工集团每年向公司授予一定借款额度用于其日常经营资金周转，借款年化利率不超过借款日中国人民银行公布的同期人民币贷款基准利率，2026年3月新工集团继续授予公司40亿元借款额度。总体来看，公司股东具有一定的支持能力，且对公司具有很强的支持意愿。跟踪债券信用分析

“南药转债”募集资金总额10.81亿元，净额10.69亿元，其中2.24亿元用于南京医药数字化转型项目，1.42亿元用于南京医药南京物流中心（二期）项目，3.91亿元用于福建同春生物医药产业园（一期）项目，3.12亿元用于补充流动资金，截至2025年末，已使用募集资金6.14亿元，均已按用途使用。“南药转债”设置有条件赎回条款、有条件回售条款、附加回售条款，跟踪期内尚未满足上述条款触发条件，以上含权条款跟踪期内对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。“南药转债”未设置担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。公司经营层面保持在医药流通行业头部企业地位，跟踪期内业绩水平有所上升，流动性良好，融资渠道保持畅通，跟踪期内信用质量无显著恶化趋势。从债券到期分布来看，集中到期压力可控，且超短期融资券可顺畅滚动发行，目前跟踪债券信用风险很低。评级结论

综上所述，中诚信国际维持南京医药集团股份有限公司的主体信用等级为AA

+，评级展望为稳定；维持“南药转债”的信用等级为AA

+。

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附一：近年来公司医药批发业务收购的主要子公司情况（亿元、%）

资料来源：公司提供

南京医药集团股份有限公司2026年度跟踪评级报告附二：南京医药集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2026年3月末）

附二：南京医药集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2026年3月末）

资料来源：公司提供

南京医药集团股份有限公司2026年度跟踪评级报告

附三：南京医药集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）

附三：南京医药集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）

注：1、2026年一季报未经审计；2、中诚信国际分析时将公司计入其他应付款科目中的非金融机构借款调整至短期债务，将其他流动负债科目中的短期应付债券调整至短期债务；3、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”数据已年化处理，特此说明。

南京医药集团股份有限公司2026年度跟踪评级报告

注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号――非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。

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附五：信用等级的符号及定义

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