平安惠轩纯债年报解读：净资产暴增1738% 份额规模扩张17倍 机构持有占比99.93%

平安惠轩纯债债券型证券投资基金（以下简称“平安惠轩纯债”）2025年年报显示，基金规模实现跨越式增长，净资产与份额均呈现爆发式扩张，同时业绩表现跑赢基准。其中，A类份额期末净资产达39.37亿元，较2024年的2.14亿元增长1738%；基金总份额从2024年末的1.97亿份增至35.71亿份，增幅达1713%。

表：2025年主要财务指标对比

数据来源：平安惠轩纯债2025年年报

从利润指标看，2025年A类份额本期利润433.80万元，较2024年的4216.41万元下降89.7%，主要因市场利率波动导致债券价差收入减少。基金经理在年报中表示，2025年债市呈现“熊陡”格局，短端收益率上行压力较大，组合通过调整久期控制风险，导致收益水平有所回落。

2025年，平安惠轩纯债A类份额净值增长率为1.38%，同期业绩比较基准收益率为0.73%，超额收益0.65个百分点；C类份额净值增长率0.59%，略低于基准0.61%的收益率，主要因C类份额计提销售服务费影响收益。

表：2025年净值表现与基准对比

数据来源：平安惠轩纯债2025年年报

长期来看，A类份额成立以来累计净值增长率达29.82%，年化收益约3.7%，符合纯债基金的风险收益特征。基金经理指出，2025年组合主要配置中短期限高等级信用债和利率债，通过灵活调整杠杆和久期控制波动，全年最大回撤仅0.32%，展现出较强的抗风险能力。

基金管理人在年报中表示，2025年债市经历多轮波动：一季度央行降准降息推动长端利率下行，三季度“反内卷”政策推升通胀预期导致债市调整，四季度资金面宽松但配置盘力量不足，收益率维持高位震荡。在此背景下，组合采取以下策略：

1. 久期管理：将组合久期控制在1-3年，规避长端利率波动风险，全年久期中枢约2.2年，低于2024年的3.5年。
2. 品种选择：重点配置3年以内AAA级信用债和政策性金融债，前五大持仓债券均为国家开发银行发行的政策性金融债，占净值比例达44.9%。
3. 杠杆操作：通过正回购适度提升组合收益，年末卖出回购金融资产款9800.58万元，杠杆率约2.5%，较2024年的16.8%显著下降。

表：期末前五大债券持仓

数据来源：平安惠轩纯债2025年年报

2025年，基金当期应支付管理费175.17万元，较2024年的301.75万元下降42.0%；当期应支付托管费58.39万元，较2024年的100.58万元下降42.0%。费用下降主要因基金合同约定的管理费（0.3%/年）和托管费（0.1%/年）按前一日资产净值计提，2025年规模增长集中在下半年，全年平均资产净值低于年末规模。

表：2025年费用支出情况

数据来源：平安惠轩纯债2025年年报

交易费用方面，2025年支出109.95万元，较2024年的458.01万元下降76.0%，主要因债券买卖价差收入从2024年的1495.38万元转为-233.09万元，交易活跃度降低。

年报显示，截至2025年末，基金总份额35.71亿份中，机构投资者持有35.68亿份，占比99.93%；个人投资者仅持有267.23万份，占比0.07%。值得注意的是，报告期内出现多起单一机构持有份额超20%的情况，其中某机构在2025年9月4日至12月31日期间持有9.43亿份，占比26.42%。

表：期末持有人结构

数据来源：平安惠轩纯债2025年年报

基金管理人提示，单一持有人占比过高可能引发流动性风险：若该持有人大额赎回，可能导致基金被迫变现资产，冲击净值；极端情况下，若赎回后规模连续60个工作日低于5000万元，基金可能面临合同终止风险。

管理人在年报中展望2026年债市：预计央行维持“适度宽松”货币政策，但降准降息空间有限，资金面将保持合理充裕；通胀温和回升但不构成核心压力，债券收益率中枢下行空间有限但上行风险可控。策略上，将继续采取“中短久期高等级信用债+长久期利率债”的哑铃组合，重点把握票息收益，同时关注利率波段机会。

风险提示：短期需警惕政策超预期宽松带来的债市“利好出尽”行情，以及单一机构赎回引发的流动性冲击；长期需关注经济复苏超预期对债市的压制作用。

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