景顺长城安泽回报一年持有期混合年报解读：净利润同比降22.6% 份额缩水12.6% 管理费微降2.4%

主要会计数据：净利润同比减少22.6%，C类净资产缩水16.9%

2025年，景顺长城安泽回报一年持有期混合（以下简称“安泽回报混合”）A类份额本期利润9,552,923.15元，较2024年的12,589,281.47元减少24.1%；C类份额本期利润1,508,818.61元，较2024年的1,696,506.52元减少11.1%。两类份额合计净利润11,061,741.76元，同比2024年的14,285,787.99元下降22.6%。

期末净资产方面，A类份额91,553,765.50元，较2024年的91,875,816.92元微降0.35%；C类份额13,754,250.86元，较2024年的16,546,696.71元大幅减少16.9%。合计净资产105,308,016.36元，同比减少2.88%。

基金净值表现：A类跑赢基准7.53个百分点，但增速较去年下滑

2025年，A类份额净值增长率11.15%，业绩比较基准收益率3.62%，超额收益7.53个百分点；C类份额净值增长率10.72%，超额收益7.10个百分点。不过，与2024年相比，A类净值增速从14.45%降至11.15%，下滑3.3个百分点；C类从13.96%降至10.72%，下滑3.24个百分点。

2025年运作分析：出口超预期，内需疲软下调整持仓结构

管理人指出，2025年中国出口增速5.5%（12月达6.6%），主要受益于产业竞争力及AI产品出口拉动；但投资同比下滑3.8%，内需“高开低走”（社零增长3.7%）。市场方面，债市期限利差走阔，股市震荡上行（上证指数涨18.41%，创业板指涨49.57%）。

操作上，纯债维持中等偏低久期，以高等级信用债为主；转债仓位降至中低水平，转向性价比个券；股票仓位维持高位，结构均衡化，重点增配美国AI资本开支受益的高端制造及国内消费复苏的出行板块。

2026年展望：关注三大主线，政策靠前发力

管理人认为，2026年国内政策“靠前发力”（如“两新”补贴提前下达），海外财政共振（美国中期选举年扩表），但货币政策空间收窄。投资将聚焦：
1. 海外资本开支周期受益的中高端制造业；
2. 供需格局改善、盈利修复的出清行业；
3. 低利率环境下基本面回升的内需板块。

管理费与托管费：规模缩水带动费用下降

2025年，基金当期管理费738,500.12元，较2024年的756,630.82元减少2.4%；托管费211,000.09元，较2024年的216,180.23元减少2.39%，费用下降与基金规模缩水（份额减少12.6%）直接相关。

交易费用：股票交易佣金同比增53.7%，交易频率上升

2025年，股票买卖交易费用202,335.63元，较2024年的131,660.53元增加53.7%。同期股票买卖成交总额从2024年的53,654,775.95元增至98,396,686.02元，交易活跃度显著提升，但需关注高频交易对收益的侵蚀。

股票持仓明细：前十大重仓股占净值21.3%，港股配置显著

截至2025年末，股票投资公允价值40,167,667.93元，占基金资产净值38.14%。其中，港股投资17,040,753.01元，占净值16.18%，主要配置中煤能源（港股）、中国国航、中国海洋石油等。前十大重仓股合计占净值21.3%，集中度适中。

股票交易收益：买卖差价收入增长53.3%，贡献主要利润

2025年，股票投资收益7,888,888.72元（其中买卖差价收入7,888,888.72元），较2024年的5,146,289.47元增长53.3%，成为基金利润的核心来源。但需注意，同期净利润下降22.6%，反映债券等其他资产收益可能下滑。

份额变动：A/C类均净赎回，规模持续缩水

2025年，A类份额申购14,483,369.49份，赎回21,997,595.00份，净赎回7,514,225.51份；C类份额申购3,307,760.80份，赎回6,615,087.99份，净赎回3,307,327.19份。合计净赎回10,821,552.70份，份额总额从2024年末的85,842,636.17份降至75,021,083.47份，缩水12.6%。

持有人结构：100%个人持有，户均持仓偏低

期末持有人总户数2,703户，均为个人投资者，机构持有比例为0。A类户均持有47,625.93份，C类户均持有7,452.55份，散户化特征显著，或面临流动性波动风险。

从业人员持有：内部持有8.28%，信心信号明显

基金管理人从业人员合计持有6,209,672.23份，占总份额8.28%，其中A类5,555,347.65份（8.54%）、C类654,324.58份（6.57%），内部持有比例较高，显示对基金的信心。

风险提示

1. 业绩增速放缓：A/C类净值增长率较2024年下滑超3个百分点，需警惕市场风格变化对收益的影响；
2. 规模缩水压力：净赎回导致份额减少12.6%，可能影响组合流动性及操作灵活性；
3. 港股汇率风险：港股投资占比16.18%汇率波动或加剧净值波动；
4. 散户化持有人结构：个人投资者占比100%，或放大申赎波动。

投资机会

1. 高端制造板块：基金增配AI资本开支受益的高端制造，契合2026年海外资本开支周期；
2. 消费复苏主题：出行板块配置（如中国国航、首旅酒店）或受益于内需修复；
3. 政策红利领域：关注“两新”补贴、财政发力支持的基建及制造业细分赛道。

报告期内，基金通过关联方长城证券交易单元的股票交易佣金为0（2024年为514.91元），未发生关联方利益输送。基金租用30家券商交易单元，股票交易佣金总额85,144.33元，平均佣金率0.046%，处于行业合理水平。

综上，景顺长城安泽回报一年持有期混合2025年在复杂市场环境下实现正收益，但净利润与规模双降需警惕。投资者可关注其高端制造与消费复苏布局，同时留意份额缩水及港股汇率风险。

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