新能源/AIDC高密度调研总结，市场虽有担忧但高景气+技术进步仍在延续

燃机：北美进展无需过分担忧，中国燃机出海时间窗口仍在。当前市场存在北美燃机落地节奏不及预期的担忧，板块情绪有所承压。我们认为，北美AIDC建设速度取决于2个方面，1是电源保供能力，2是审批节奏，其中审批节奏是市场担忧所在；但一方面AIDC 逐步采用自备电源模式，另一方面PJM等建立快速通道，燃机下游需求供不应求局面不会受到影响；中国燃机出海处于机会窗口期，无论北美市场还是新兴市场都在持续取得突破

AIDC电源：技术升级及海外验证进展喜人。国内AIDC电源龙头企业与北美CSP龙头的合作，已经从进入供应链名单，逐步到了共同研发推进新一代产品的阶段，国内厂商大量开始深入研发高功率PSU、HVDC、SST等下一代供电架构产品；AIDC企业对于今年下半年谷歌±400V产品落地，以及明年英伟达800V高压直流的落地都很有信心，并且对于SST成为终极解决方案表示高度认同。

锂电：高景气将延续，产业链供给持续偏紧。当前锂电产业链整体排产维持高位，储能、动力电池需求同步释放，头部企业产能利用率饱满，行业基本面韧性十足。下游储能海外需求有望翻倍增长，新能源车单车带电量提升、电动重卡等新场景落地进一步拉动锂需求，而全球新增碳酸锂产能释放节奏偏慢，中长期供需缺口或将支撑锂价维持合理高位。

光伏：静待政策催化，积极拓展第二曲线。去年国家发布硅相关能耗限额、组件逆变器能效限定相关征求意见稿，产业对相关政策正式文件的落地充满期待，我们认为相关政策有望积极推动行业落后产能淘汰，是今年已处于绝对底部的光伏行业最重要催化；此外，光伏企业也在积极拓展第二曲线，帮助企业走出困境，如积极推动美国相关工厂落地、加大储能布局、转型锂电材料、转向AIDC算电协同等方面。

风险提示。地缘政治风险；政策风险；新技术迭代风险；价格波动风险。

本报告分析师：

徐柏乔

SFC HK执业证书编号：BUQ713

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