广发集轩债券季报解读：C类份额赎回超66% A类本期利润亏损1.5亿元
导读：广发集轩债券季报解读：C类份额赎回超66% A类本期利润亏损1.5亿元
主要财务指标：A/C类双亏损 单季利润同比由正转负
2026年二季度，广发集轩债券A、C两类份额均出现显著亏损。其中A类本期利润为-150,252,360.64元，C类为-27,252,587.40元，两类份额合计亏损1.77亿元。加权平均基金份额本期利润方面，A类为-0.0248元，C类为-0.0177元，均为基金合同生效以来单季度最差表现。
期末基金资产净值方面，A类为4,694,372,490.52元，份额净值1.0703元；C类为824,307,067.07元，份额净值1.0577元，较上季度均出现下滑。
| 指标 | 广发集轩债券A | 广发集轩债券C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | -71,003,276.73 | -16,034,064.54 |
| 本期利润（元） | -150,252,360.64 | -27,252,587.40 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | -0.0248 | -0.0177 |
| 期末基金资产净值（元） | 4,694,372,490.52 | 824,307,067.07 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0703 | 1.0577 |
基金净值表现：连续三月跑输基准 A类最大差距达4.58%
报告期内，基金净值表现持续弱于业绩比较基准。A类份额过去三个月净值增长率为-2.96%，同期基准收益率1.62%，跑输基准4.58个百分点；过去六个月净值增长率-4.88%，基准1.95%，跑输6.83个百分点。C类表现更差，过去三个月净值增长率-3.06%，跑输基准4.68个百分点；过去六个月-5.06%，跑输7.01个百分点。
自基金合同生效以来，A类累计净值增长率7.03%，基准14.19%，长期跑输7.16个百分点；C类累计5.77%，跑输8.42个百分点，业绩差距持续扩大。
| 阶段 | 广发集轩债券A净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（净值-基准） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -2.96% | 1.62% | -4.58% |
| 过去六个月 | -4.88% | 1.95% | -6.83% |
| 过去一年 | -0.62% | 2.96% | -3.58% |
| 自合同生效起至今 | 7.03% | 14.19% | -7.16% |
| 阶段 | 广发集轩债券C净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（净值-基准） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -3.06% | 1.62% | -4.68% |
| 过去六个月 | -5.06% | 1.95% | -7.01% |
| 过去一年 | -1.01% | 2.96% | -3.97% |
| 自合同生效起至今 | 5.77% | 14.19% | -8.42% |
投资策略与运作分析：持仓偏离市场主线 非科技板块遭资金“虹吸”
基金管理人在报告中指出，2026年二季度全球资本市场呈现极端结构性行情，AI产业链（算力、存储芯片等）逆势走牛，非科技板块持续走弱。本基金组合主要持有有色、化工/石化、机械及电力设备、港股互联网板块，未能参与AI主线投资，导致业绩表现“不尽人意”。
管理人认为，当前市场资金情绪极致亢奋，半导体成为最拥挤交易（80%基金经理做多），韩国、中国台湾市场依赖杠杆资金驱动，股价已脱离产业利润兑现能力，短期面临估值与风险双向消化压力。
业绩表现：A/C类均跑输基准 季度回报创成立以来新低
报告期内，本基金A类份额净值增长率-2.96%，C类-3.06%，同期业绩比较基准收益率1.62%，两类份额均大幅跑输基准。这是基金自2023年7月成立以来，首次单季度净值增长率为负，且亏损幅度显著超过历史波动区间。
宏观经济展望：美联储加息预期或修正 AI泡沫风险需警惕
管理人对市场定价的美联储加息预期持保留意见，认为年内联储利率“不升不降”是大概率事件。理由包括：美国“K”型经济底部阶层压力加大（储蓄率下行、信用卡违约率上行），下半年退税及世界杯效应退去后就业市场或承压，叠加油价回落及临近中选，联储缺乏加息理由。
对于AI板块，管理人提示泡沫风险，指出当前市场用“最乐观心态定价3-5年产业增速”，容错率极低。技术革命初期的过度投资已显现，当基建投资无法转化为应用端利润时，市场将迎来“残酷洗牌”，上游企业利润率或受Token降费等因素挤压。
基金资产组合：固定收益占比78% 权益投资16.46%
报告期末，基金总资产64.39亿元，其中固定收益投资50.24亿元，占比78.04%；权益投资10.60亿元，占比16.46%（全部为股票投资）；其他资产（含存出保证金、应收证券清算款等）3.55亿元，占比5.50%。
权益投资中，通过港股通投资的港股公允价值3.57亿元，占基金资产净值比例6.46%。
| 资产类别 | 金额（元） | 占基金总资产比例 |
|---|---|---|
| 权益投资 | 1,059,689,134.76 | 16.46% |
| 固定收益投资 | 5,024,474,130.36 | 78.04% |
| 其他资产 | 354,363,751.62 | 5.50% |
| 合计 | 6,438,527,016.74 | 100.00% |
股票投资行业分布：制造业占比7.79% 港股互联网配置6.46%
境内股票投资中，制造业为第一大配置行业，公允价值4.30亿元，占基金资产净值7.79%；采矿业1.19亿元（2.15%），交通运输、仓储和邮政业0.40亿元（0.72%），金融业1.15亿元（2.08%），其他行业均未配置。
港股投资按彭博行业分类，非日常生活消费品（1.85%）、工业（1.29%）、原材料（1.41%）、房地产（0.78%）为主要配置方向，信息技术行业未配置，与市场AI主线严重偏离。
| 境内行业 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|
| 采矿业 | 118,782,420.00 | 2.15% |
| 制造业 | 429,825,188.54 | 7.79% |
| 交通运输、仓储和邮政业 | 39,808,870.46 | 0.72% |
| 金融业 | 114,633,900.80 | 2.08% |
| 合计 | 703,050,379.80 | 12.74% |
| 港股行业（彭博分类） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|
| 非日常生活消费品 | 101,938,030.85 | 1.85% |
| 工业 | 71,255,842.00 | 1.29% |
| 原材料 | 78,012,292.45 | 1.41% |
| 房地产 | 43,115,516.84 | 0.78% |
| 合计 | 356,638,754.96 | 6.46% |
前十大股票持仓：三一重工、恒立液压等机械股占比高 AI标的缺席
报告期末，基金前十大股票持仓中，境内机械股（三一重工、恒立液压）、化工股（恒力石化、荣盛石化（维权））、港股互联网股（阿里巴巴-W、贝壳-W、腾讯控股）为主，均非市场热点AI产业链标的。其中三一重工持仓4.78亿元（0.87%），恒力石化4.67亿元（0.85%），东方电缆4.59亿元（0.83%），恒立液压4.30亿元（0.78%），合计占基金资产净值3.33%。
| 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|---|
| 600031 | 三一重工 | 47,793,024.00 | 0.87% |
| 600346 | 恒力石化 | 46,665,850.00 | 0.85% |
| 603606 | 东方电缆 | 45,906,739.20 | 0.83% |
| 601100 | 恒立液压 | 43,024,000.00 | 0.78% |
| 09988 | 阿里巴巴-W | 40,322,433.75 | 0.73% |
| 02423 | 贝壳-W | 38,494,830.84 | 0.70% |
| 601899 | 紫金矿业 | 32,682,000.00 | 0.59% |
| 00700 | 腾讯控股 | 33,597,251.10 | 0.61% |
| 00753 | 中国国航 | 25,778,564.00 | 0.47% |
| 002493 | 荣盛石化 | 30,671,900.00 | 0.56% |
债券投资组合：企业债占比85.81% 东吴证券债券持仓超4%
固定收益投资中，企业债为主要配置品种，公允价值47.36亿元，占基金资产净值85.81%；国家债券0.80亿元（1.46%），政策性金融债2.08亿元（3.77%）。前五大债券持仓均为企业债，其中“24东吴02”持仓2.23亿元（4.03%），“25GTHT05”1.83亿元（3.31%），“25东兴G3”“24东吴01”各1.32亿元（2.39%），“22东证03”1.24亿元（2.25%）。
需注意的是，东吴证券股份有限公司在报告编制日前一年内曾受到中国人民银行分支行处罚，而基金前五大债券中“24东吴02”“24东吴01”均为东吴证券发行，合计持仓3.54亿元，占基金资产净值6.42%。
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|---|
| 240855.SH | 24东吴02 | 222,551,095.89 | 4.03% |
| 243533.SH | 25GTHT05 | 182,627,842.19 | 3.31% |
| 243989.SH | 25东兴G3 | 132,015,028.50 | 2.39% |
| 240625.SH | 24东吴01 | 131,740,425.75 | 2.39% |
| 137725.SH | 22东证03 | 124,426,027.39 | 2.25% |
开放式基金份额变动：C类赎回超66% A类净赎回33.92亿份
报告期内，基金份额出现大规模赎回。A类期初份额73.998亿份，期间总申购3.786亿份，总赎回33.922亿份，期末份额43.861亿份，净赎回比例达43.14%；C类期初份额22.434亿份，期间总申购0.197亿份，总赎回14.837亿份，期末份额7.794亿份，净赎回比例高达66.13%??两类份额合计净赎回48.75亿份，基金规模显著缩水。
| 项目 | 广发集轩债券A | 广发集轩债券C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 7,399,808,642.03 | 2,243,365,444.67 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 378,563,310.37 | 19,659,290.12 |
| 报告期期间基金总赎回份额（份） | 3,392,226,446.75 | 1,483,670,064.75 |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 4,386,145,505.65 | 779,354,670.04 |
风险提示：三重风险需警惕
- 业绩持续跑输风险：基金自成立以来长期跑输基准，二季度亏损幅度扩大，若投资策略未能及时调整，业绩差距或进一步拉大。
- 大额赎回冲击风险：C类份额赎回超66%，可能引发流动性压力，极端情况下或影响基金净值稳定性。
- 持仓信用风险：前五大债券中两只为受处罚主体东吴证券发行，需关注其偿债能力变化对债券价格的影响。
投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估基金投资价值。
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