华创张瑜：如何看美国的脆弱与坚强？股债相关性30年第4次转正，美联储拆弹考验！

（来源：合纵观察）

华创证券宏观首席张瑜团队闭门深度研判：聚焦美债利率波动、债务风险与全球金融市场结构性矛盾。• **脆弱核心**：美股美债相关系数30年来第4次转正且已维持2年+，资产配置失去负相关缓冲垫• **拆弹考验**：对标耶伦当年加息与景气联动软着陆，当前政策在日元汇率与美债利率间高度敏感• **国内基本面**：8月PMI弱改善、量的层面企稳，价格端双降仍承压，关注土地拿地与基建对冲• **存款活化**：9·24以来居民存款搬家主要流向金融化而非实体化，股市稳波动是资金活化前提• **全球主线**：全球资