AI行情何时见顶？总结20年市场规律：高景气赛道几乎都走“M顶”行情

（来源：ETF阅天下）

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近期A股市场走势堪称“反转剧本”，早盘高开低走让人捏一把汗，午后却强势拉升，科技板块扛起大旗，走出独立行情。

与此同时，海外市场风波不断，美伊冲突升温、国际油价震荡、美股涨跌分化，各种消息交织下，不少投资者直呼“看不懂”。

尤其是持续火爆的AI赛道，6月以来通信、电子等前期热门科技板块持续调整，市场灵魂拷问再度来袭：高景气赛道会不会突然见顶？AI行情是不是走到尾声了？

今天我们结合二十年A股高景气行业历史规律，叠加当下全球市场动态，一次性讲清AI行情的顶部判断逻辑，同时拆解近期市场波动的底层原因。

01 全球市场震荡，为何A股科技韧性拉满？

本周全球地缘风波再起，美伊冲突再度爆发，WTI原油价格一度突破75美元，不少人预判市场会迎来一波回调，但最终行情走出了“利空钝化”的走势。

核心原因其实很简单：本轮地缘冲突更多是“谈判博弈手段”，而非全面对抗。

在国际力量合力推动下，中东关键海峡很难重回彻底封锁的状态，本周二开始已有船只正常通行，市场对能源供给危机的恐慌快速降温。

也正因如此，海外市场走势整体偏谨慎震荡。

美股昨夜涨跌互现，纳指小幅上涨、标普微跌，美元指数未能突破101.3关键点位。此前特朗普在北约峰会放出“伊核协议终结”的狠话，导致美股盘前大跌，但随后又表态“不寻求与伊朗长期冲突”，市场迅速修复。

7月8日，北约峰会在土耳其安卡拉召开。

特朗普跟北约秘书长吕特会谈的时候，记者问他跟伊朗的停火是不是已经结束了。

特朗普没绕弯子：“我认为它结束了。”

然后就是一串很难入耳的词——“败类”（scum）、“病态的人”（sick people）。他说伊朗领导层“邪恶又暴力”，跟骗子打交道“纯粹是浪费时间”。

他还说，如果伊朗拥有核武器，“一定会使用”。

不得不说，当下海外政坛大佬言论主打“情绪扰动”，纯属“行情调味剂”，只会放大短期波动，无法改变市场主线，后续美股走势核心还是看财报季业绩兑现情况。

亚太市场分化也十分明显：韩国股市高开低走，核心诱因是海力士美股存托凭证即将上市，国际资金顺势卖出韩股海力士标的，转而申购美股存托凭证套利，赚取溢价收益，属于典型的资金套利行为。

反观A股，午后强势拉升、科技板块领涨，直接导火索就是油价跳水，市场风险偏好回升，叠加AI赛道基本面支撑强劲，走出了独立强势行情。

02 重磅规律：高景气赛道，股价永远先于业绩见顶

很多散户炒股都有一个误区：觉得行业业绩还在增长、订单还在落地，股价就不会跌。

但二十年A股历史数据狠狠打脸这个固有认知。

复盘2009年以来消费电子、通信设备、半导体、光伏设备、电池、能源金属六大高景气行业，我们总结出两条铁律，完美适配当下AI行情。

第一，股价顶部大幅领先基本面顶部，提前1-1.5年见顶是常态。

数据显示，六大高景气行业的股价绝对高点，平均领先ROE基本面高点13.1个月，中位数达12.6个月，最短领先8个月，最长可达19个月。

简单来说，等你肉眼看出行业业绩拐点、增速下滑时，股价早就跌完一轮了。

最典型的案例就是智能手机赛道。

2010年底消费电子板块见阶段高点时，国内智能手机渗透率仅25%，后续行业渗透率持续攀升至47%，产业依旧在高速发展，但板块股价较高点最大跌幅高达46%。

这也印证了股市核心逻辑：股价炒的是预期，不是当下的业绩。

哪怕行业景气度仍在、利润仍在增长，只要远期增长预期出现分歧，股价就会提前反应利空。

第二，高景气赛道几乎都走“M顶”行情，不存在尖顶猝死。

很多强势赛道见顶不会一次性崩盘，普遍会走出双峰结构：第一轮上涨见顶回调后，依托持续的业绩兑现、产业催化，会再度反弹走出次高点，高度可达前高的80%-90%。

而M顶的核心预警信号，就是利好钝化。

主升浪阶段，板块利好能带来稳定超额收益，业绩公告后20日超额收益中位数为3.2%；但进入顶部区间后，这个数值直接转负至-1.5%，次高点阶段进一步跌至-2.7%。

说白了就是：利好还在，但股价已经涨不动了，市场分歧从“估值贵不贵”变成“景气能不能续”，这就是行情即将见顶的核心信号。

03 AI行情顶在哪？唯一核心观测指标出炉

回到大家最关心的问题：本轮AI算力行情，到底有没有见顶？

本轮AI行情和以往赛道最大的不同，是完全由海外科技巨头资本开支（Capex）驱动。

光模块、PCB、服务器、算力芯片等核心环节的订单天花板，全部取决于微软、Meta、亚马逊、谷歌四大海外云厂商的扩产力度，这也是我们判断AI行情拐点的唯一核心变量。

从当前数据来看，AI赛道暂时没有明确见顶信号。

四大科技巨头2026年资本开支指引依旧维持高位扩张，产业链订单充足、中期业绩能见度高，尚未出现总量拐头下行的迹象。

但风险隐患已经悄然出现，需要大家高度警惕。

微软、Meta一季度资本开支二阶导已经转负，简单讲就是：虽然还在扩产，但扩产的速度、力度已经开始放缓。

这就是行情的“隐形风险点”。

如果后续亚马逊、谷歌跟进放缓，或是明年资本开支指引无法承接当前高基数，AI算力链就会迎来阶段性见顶风险。

04 券商新逻辑：科创投资成重资本新支点

除了AI主线，今年资本市场还有一个隐藏变化容易被忽略：券商板块的估值逻辑正在重构。

过去市场看券商重资本业务，目光只会聚焦自营、两融、场外衍生品、做市业务，这些业务模式成熟、波动可控，但增长空间也相对有限。而今年，科创投资正式成为券商重资本化的全新核心支点。

科创股权投资算不上“躺赢赛道”，短板十分明显：科技企业估值波动剧烈，上市节奏受政策、市场环境影响极大，同时还要面对股权锁定期、退出节奏不确定、流动性折价、公允价值波动等多重风险。

但它的优势是传统业务无法比拟的：一旦精准押中高景气产业趋势，单一科创项目就能带来爆发式利润弹性。

更关键的是，持续布局的科创项目会形成累积资产池，成为券商长期稳定的业绩蓄水池，彻底打破传统券商业务的增长天花板，这也是券商估值重估的核心底气。

总结

1. 短期全球市场无需过度悲观，地缘冲突扰动有限，核心紧盯海峡通行数据、美元指数走势即可；

2. AI行情尚未真正见顶，但边际风险升温，重点跟踪海外科技巨头资本开支增速变化；

3. 高景气赛道记住核心规律：股价提前1年左右见顶，利好钝化、M顶次高是关键逃顶信号；

4. 券商估值逻辑重塑，科创投资成为未来核心增长主线。