股东意识觉醒！郑州银行零分红争议，中小股东的诉求不该被忽视

（来源：ETF阅天下）

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郑州银行交出 18.95 亿净利润，却宣布不分红，转头计划拿出 3.37 亿元建设总部大楼，一则新闻，搅动资本市场舆论。中小股东投出 5.52% 反对票，这一票不只是情绪宣泄，更是国内资本市场股东意识觉醒的信号，背后藏着值得所有人深思的治理难题。

看完整件事的脉络，难免心生感慨。

手握近 19 亿净利润，选择搁置分红，大手笔投入总部基建，留给中小投资者的只有一纸不分红公告。这场发生在 A 股上市银行的现实剧情，5.52% 的反对票，承载的不只是股民的愤怒，还有中小股东难以挣脱的制度性无奈。

我们先理清这笔关键账目。

郑州银行自称是 42 家 A 股上市银行中，2025 年唯一不分红的银行。

事实的确如此，但这个 “独苗” 标签背后，是持续多年吝啬分红的过往。自 2020 年至今，该行累计归母净利润突破百亿元，常年近乎 “一毛不拔”。 2024 年好不容易进行分红，合计分红 1.82 亿元，每股仅派发 2 分钱，分红率低至 9.69%，在同业里稳居下游。到了 2025 年，直接回归零分红模式。与此同时，核心一级资本充足率持续下行至 8.3%，资本承压成为管理层解释不分红最常用的理由。

中小股东投出反对票，首先是不认可这套 “画饼式” 发展逻辑。 

银行管理层的标准话术总是大同小异：留存利润补充资本，提升风险抵御能力。道理听上去冠冕堂皇，但落到持股的普通人身上完全是另一番光景。

投资者真金白银入场，换来的是 A 股股价长期徘徊在 2 元以下，紧贴仙股边缘；H 股股价更是大幅破净，仅有净资产一两折水平。 一边计划斥资修建总部大楼，推进基建投入；另一边二级市场股东深度被套，看不到回报预期。这一张反对票，本质就是中小股东对管理层价值创造能力，投下的不信任票。

可现实格外残酷：这份抗争显得势单力薄。

不分红议案最终以 97.04% 的高赞成票顺利通过。 更耐人寻味的数据摆在眼前：近 11 万名股东当中，仅有 905 户参与投票。巨大反差之下，不少散户要么选择用脚投票悄悄离场，要么心灰意冷，直接放弃参与公司治理的权利。 5.52% 的反对，谈不上有效的抗争，更像是失衡治理格局下，微弱又无力的一声叹息。

可以对比大洋彼岸成熟市场的逻辑。

提起不分红，很多人第一时间想到伯克希尔・哈撒韦。

巴菲特长期拒绝现金分红，但绝大多数股东对此举双手赞成，超过 98% 股东反对分红提议。核心逻辑很简单：留在巴菲特手中的资金，能持续创造远超市场均值的收益，股价长期上涨，就是给股东最好的回报。

反观郑州银行，股价长期低迷，无法依靠资本增值回馈投资者，仅仅依靠 “未来发展” 的说辞，很难说服股东接受长期零分红。

百年前经典的道奇诉福特汽车公司案，更值得拿来对照。

当年亨利・福特打算停止分红，计划把全部利润投入产能扩张。作为中小股东的道奇兄弟选择起诉。

密歇根州最高法院作出标志性判决：企业设立的核心目标，是为股东创造利润，管理层不能仅凭自身发展愿景，随意剥夺股东获取投资回报的权利，最终法院判令福特向股东发放分红。

两相参照，情景何其相似。

管理层以长期发展、宏大规划为由，合理化对股东现金回报的长期搁置。海外市场并非不能接受不分红，但有一条硬性底线：管理层必须证明，资金留在公司，收益高于直接分给股东。一旦无法兑现，激进股东代理权之争、司法诉讼等制衡手段都会接踵而至。叠加完善的做空机制、集体诉讼制度，管理层很难无视中小投资者诉求。

回到 A 股，郑州银行这场投票里 5.52% 的反对票，有着特殊意义。这是一次难得、理性的股东意识觉醒。越来越多散户不再单纯追涨杀跌，开始关注分红政策、公司资金投向，主动行使投票权利，审视管理层资金使用决策。

但这张选票同样是一面镜子，清晰照出国内资本市场投资者保护、公司治理现存短板。当下中小股东的反对声音，大多时候依旧难以撼动最终决议。

什么时候中小股东的反对票不再只是无力呐喊，可以真正形成有效制衡，约束管理层资金开支、分红决策；什么时候上市公司不能随意用 “发展” 作为借口，长期漠视股东合理回报，才意味着我们的资本市场走向真正成熟。

资本市场不止有扩张与规模，更不能忘记最初的起点：尊重每一位投资者的合理收益诉求。

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