宏观博弈与产业分化：铜铝锌在“弱现实”与“新需求”间的再平衡，今日铜价上涨800元/吨

期货早盘修饰行情：

——6月29日长江现货价格动态：

1#铜价报102500元/吨，涨800元；升水为80元/吨，跌20元；A00铝锭报22940元/吨，涨60元；平水；0#锌报24240元/吨，涨510元；1#锌报24140元/吨，涨510元；1#铅锭报16150元/吨，跌25元；1#镍报129500元/吨，涨1700元；1#锡报388000元/吨，涨8750元；

当前有色金属市场正经历一场深刻的结构性重塑。宏观层面，美伊围绕霍尔木兹海峡的阶段性协议虽带来短暂喘息，但地缘局势的脆弱性仍令市场神经紧绷。同时，美联储鹰派信号与走软的美元形成多空交织，令金属定价逻辑在金融属性与商品属性间反复拉扯。从产业基本面来看，传统地产链拖累与AI算力、新能源等新质消费崛起形成鲜明对冲，市场正从“总量驱动”向“结构分化”加速演变。

铜：矿端瓶颈与算力基建的共振

铜市当前最核心的矛盾在于矿端刚性约束与新兴需求的爆发。全球铜精矿现货TC跌至-125美元/吨附近的历史极值，叠加国内CSPT联合减产约束趋严，供应短缺逻辑持续强化。尽管传统淡季下地产与家电需求疲软，光伏装机增速亦显著放缓，但AI算力基建正构筑强劲的结构性增量。预计2026年全球AI服务器专用HVLP铜箔需求将同比增长260%，叠加电网投资高增，为铜价提供了坚实底部。当前LME与上期所库存持续去化，现货维持升水，印证了终端消费的韧性。预计今日现铜价格运行区间在10.20万-10.35万元/吨。

铝：海外结构性紧缺与国内成本支撑

铝市呈现出显著的内外分化。海外方面，地缘溢价出清导致伦铝现货升水暴跌，但LME库存降至四年低位且90%为俄铝，西方买家“有库难用”的结构性矛盾未解。国内方面，尽管社会库存绝对规模仍处高位，但内外价差走扩刺激铝材出口，叠加下游逢低补库，库存已连续两周去化。成本端，几内亚铝土矿收紧及赤泥库排查为15725元/吨的行业平均完全成本提供了坚实屏障。尽管传统建筑与光伏排产走弱，但新能源车、储能及AI数据中心用铝需求高增，有效对冲了淡季压力。预计今日现铝价格运行区间在22700-23300元/吨。

锌：冶炼减产预期与出口窗口的博弈

锌市在强美元压制下估值承压，但基本面支撑依然强劲。全球老矿山品位下降及新增投产不及预期，ILZSG已将2026年全球锌市预期由过剩修正为短缺。国内锌精矿TC持续下行，冶炼厂盈利空间大幅压缩，三季度减停产预期强化，精炼锌增量被有效封死。需求端，虽然地产相关镀锌管材低迷，但特高压与算力基建提供韧性，5月镀锌板出口同比大增8.36%，若出口窗口持续打开，将有效缓解“内剩外紧”的错配。预计今日现锌价格运行区间在23900-24500元/吨。

后市展望

整体来看，有色金属正处于新旧动能转换的阵痛期。传统地产链的拖累已被市场充分定价，而AI算力、新能源及电网升级带来的新质需求正逐步兑现为实际消费。

操作建议

操作上，建议摒弃“一刀切”的总量思维，转向结构性配置。逢低关注具备成本支撑及新需求增量的铜、锌品种，对于铝则需密切跟踪海外结构性紧缺的演变及国内库存去化持续性，警惕传统淡季带来的阶段性回调风险。

【注：本评论根据市场行情进行合理阐述分析，观点仅供参考，市场有风险谨慎投资】