大摩闭门会：阿里云增速上修 55-60%、ROIC 15%，AI 大模型进入 2.8 万亿参数时代

（来源：合纵观察）

摩根士丹利中国互联网传媒软件 IT 服务团队闭门会 · 2026.08.21• 阿里二季报全面超预期：云增速指引 H2 上修至 55-60%，公司口径 ROIC 15%、回本 2.5-3 年• MaaS ARR 三个月翻倍至 160 亿元，有望提前达成年底 300 亿元目标• 腾讯 AI 投入年化 CAPEX 200B，管理层转向追求 SOTA 模型，2027-28 年盈利暂看持平• 百度被下调至低配（Underweight），目标价 80 美元，AI 投入变现路径不清• 大模型进入 2-3 万