万源通2026年一季报解读：净利大降35.09% 经营现金流由正转负

2026年1-3月，万源通实现营业收入26065.97万元，较上年同期的24199.91万元增长7.71%。营收规模虽有扩张，但结合营业成本来看，当期营业成本达到21631.10万元，同比增长16.70%，增速远超营收，显示公司面临较大的成本上行压力。

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为1844.65万元，较上年同期的2841.97万元大幅下降35.09%，扣非净利润更是同比下滑40.41%至1617.80万元。利润端的大幅缩水，主要源于营业成本高企、财务费用激增等多重因素共同作用。

基本每股收益由上年同期的0.1869元/股降至0.1213元/股，同比下降35.10%；扣非每股收益同样随扣非净利润下滑至0.1064元/股，降幅达40.41%，与净利润变动趋势完全一致，反映出公司盈利水平的整体下行。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为40230.77万元，较上年年末的45809.91万元下降12.18%。尽管期末规模有所回落，但结合26065.97万元的一季度营收来看，应收账款仍处于较高水平，公司回款效率仍有提升空间，需警惕后续坏账风险。

报告期末，公司应收票据余额为1720.79万元，较上年年末的1362.91万元增长26.26%。同时，公司其他流动负债同比增长57.02%至1816.91万元，主要系已背书但尚未到期且不能终止确认的应收票据增加，反映出公司票据结算规模有所扩大。

以净利润计算的加权平均净资产收益率由上年同期的2.73%降至1.71%；以扣非净利润计算的加权平均净资产收益率从2.61%降至1.50%，降幅均超1个百分点，直接体现公司净资产创造收益的能力出现明显下滑。

截至2026年3月末，公司存货余额为31484.56万元，较上年年末的27365.86万元增长15.05%。主要系本期贵金属铜、金持续高位运转，公司进行了一定备货，同时2025年四季度备货的原材料陆续到货。高库存不仅占用资金，还面临价格波动带来的跌价风险。

报告期内销售费用为338.71万元，较上年同期的329.09万元增长2.92%，费用规模与营收增长基本匹配，销售费用率维持在1.30%左右，未出现异常波动。

管理费用为781.44万元，较上年同期的850.78万元下降8.15%，主要系公司可能采取了费用管控措施，在营收增长的背景下实现了管理费用的压降。

财务费用成为本期利润的重要拖累项，报告期内达到299.27万元，较上年同期的17.43万元激增1617.29%，主要原因是本期汇兑损失较上年同期大幅增加。高额的财务费用直接压缩了公司的利润空间。

研发费用为1097.17万元，较上年同期的981.23万元增长11.81%，公司持续加大研发投入，有助于技术升级和产品竞争力提升，为长期发展奠定基础。

报告期内经营活动产生的现金流量净额为-2380.93万元，而上年同期为5136.04万元，同比大幅下降146.36%，由净流入转为净流出。主要原因是公司支付原材料货款大幅增加：一方面2025年四季度备货的覆铜板陆续到账期支付货款，另一方面本期贵金属高位运转进行备货且款到发货，导致经营现金流出大幅增加。这一变化反映公司当期经营资金压力显著上升。

投资活动产生的现金流量净额为531.54万元，上年同期则为-19073.51万元，实现扭亏为盈。主要得益于本期收回17000万元理财资金及相应收益，同时购建长期资产支出虽有增长，但整体现金流出规模较上年同期大幅减少。

筹资活动产生的现金流量净额为7318.68万元，较上年同期的-1345.10万元大幅改善。主要原因是本期归还银行贷款减少至1000万元，而上年同期为10600万元，同时本期新增8000万元银行借款支持原材料备货，筹资现金流入大于流出。但需注意，本期公司支付了582.99万元H股发行相关中介费用，后续或仍有相关资本运作支出。

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