兴业银锡2026年一季报解读：净利润增257.32% 应收账款暴增1845.64%

2026年第一季度，兴业银锡实现营业收入212,986.91万元，较上年同期的114,928.45万元同比增长85.32%。营收增长主要源于两大核心因素：一方面，宏观经济环境及市场需求变化推动银、锡等主营矿产品价格同比上涨；另一方面，子公司宇邦矿业产能逐步释放，矿产银产销量大幅增加。

从营收结构来看，矿产银贡献占比最高，达66.21%，实现营收141,011.04万元；矿产锡次之，占比10.99%，营收23,403.54万元，二者合计占比77.19%，成为公司营收增长的核心支柱。

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润达133,767.22万元，较上年同期的37,435.77万元同比大增257.32%，远超营收增幅。这一增长除了主业量价齐升的贡献外，非经常性收益成为重要推手：公司转让双源有色60%股权实现投资收益32,100万元，同时该转让带来所得税抵减13,300万元，两项合计为净利润贡献显著增量。

若剔除非经常性损益，归属于上市公司股东的扣非净利润为89,078.29万元，同比增长137.89%，更能反映公司主业真实盈利水平，主业盈利能力同样实现翻倍增长。

基本每股收益与稀释每股收益均为0.7533元/股，较上年同期的0.2108元/股同比增长257.35%，与净利润增幅完全匹配。扣非每股收益约为0.5017元/股（扣非净利润/总股本），较上年同期的0.2109元/股增长137.88%，反映出主业盈利对股东收益的拉动作用。

报告期内，公司加权平均净资产收益率达13.17%，较上年同期的4.63%提升了8.54个百分点。这一变化主要源于净利润的大幅增长，同时公司净资产规模仅同比增长14.08%，盈利增速远超净资产扩张速度，使得权益回报率显著提升。

截至报告期末，公司应收账款余额为4,934.89万元，较年初的253.64万元同比暴增1845.64%，主要因报告期产品销售客户赊销增加所致。应收账款的大幅增长意味着公司现金流面临潜在压力，若下游客户出现经营波动，可能带来坏账风险，需关注后续回款情况及坏账计提政策变化。

报告期末，公司应收票据余额为0，与期初一致，无变动情况。

截至报告期末，公司存货余额为34,889.40万元，较年初的57,471.28万元同比下降39.29%。主要因春节放假导致自制半成品（矿石）库存减少，同时销量增加使得库存商品消耗加快。存货规模的下降有助于减少资金占用，但需关注后续生产及销售节奏匹配情况，避免出现缺货或库存积压。

报告期内，销售费用为116.29万元，较上年同期的80.33万元同比增长44.78%，主要因产品销售化验费同比增加。整体来看，销售费用规模较小，对公司利润影响有限。

管理费用为9,338.98万元，较上年同期的7,068.63万元同比增长32.12%，主要因报告期中介机构费用增加。随着公司推进港股上市等资本运作，后续中介费用可能持续保持较高水平，需关注其对管理费用的持续影响。

研发费用为1,775.60万元，较上年同期的1,237.52万元同比增长43.48%，主要因子公司研发投入同比增加。研发投入的增长有助于公司提升矿产资源开发效率及产品竞争力，但需关注研发成果转化情况。

财务费用为8,333.09万元，较上年同期的5,237.90万元同比增长59.09%，主要因报告期银行借款融资规模增加，利息支出同比增加。同时，公司发行2亿美元境外债券，后续利息支出将持续对财务费用产生影响，需关注公司债务规模及利率风险。

报告期内，经营活动产生的现金流量净额为121,689.39万元，较上年同期的119,819.10万元仅增长1.56%，远低于营业收入85.32%的增幅。主要因应收账款大幅增加导致现金流回笼滞后，反映出公司营收增长的质量有待提升，需关注赊销政策及回款效率。

报告期内，投资活动产生的现金流量净额为-3,709.85万元，较上年同期的-172,023.46万元同比增长97.84%。主要因上年同期公司购买宇邦矿业85%股权支付现金161,600万元，本期无此类大额并购支出，同时处置双源有色60%股权收到现金20,760万元，使得投资现金流净额大幅收窄。

报告期内，筹资活动产生的现金流量净额为143,455.98万元，较上年同期的-32,990.93万元同比增长534.83%。主要因公司通过全资子公司发行2亿美元境外高级无抵押可持续发展债券，募集资金到账使得筹资现金流由负转正，大幅补充了公司货币资金。

1. 应收账款高增长风险：应收账款同比暴增1845.64%，若下游客户信用状况恶化，可能出现坏账损失，影响公司现金流及利润。
2. 债务规模扩大风险：公司本期发行境外债券，银行借款规模也有所增加，利息支出持续增长，若宏观利率上行，将进一步加大财务费用压力。
3. 非经常性收益依赖风险：本期净利润大幅增长部分依赖股权转让收益，该类收益不具备持续性，后续主业盈利能否持续高增长存在不确定性。
4. 港股上市进度风险：公司正在推进港股上市，若后续上市进程不及预期，可能影响公司国际化布局及融资计划。

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