皖能电力2026年一季报解读：经营现金流净额降22.27% 研发费用大减75%

2026年第一季度，皖能电力营收与盈利呈现分化态势。报告期内公司实现营业收入59.97亿元，较上年同期的64.20亿元同比下降6.59%，主要系电力及相关业务营收规模收缩所致。不过盈利端表现平稳，归属于上市公司股东的净利润为4.44亿元，同比微增0.15%；扣非净利润为4.37亿元，同比仅增长0.02%，盈利增长几乎停滞，主要依赖主业稳定的盈利能力支撑。

每股收益方面，基本每股收益为0.1960元/股，上年同期为0.1957元/股，同比增长0.15%；扣非每股收益与基本每股收益同步微增，反映出公司盈利质量与盈利规模匹配度较高。加权平均净资产收益率为2.54%，较上年同期的2.76%下降0.22个百分点，主要因净资产规模小幅增长但盈利未同步提升，导致净资产盈利能力有所下滑。

报告期末，皖能电力应收账款余额为42.24亿元，较期初的39.31亿元增长7.44%；应收票据余额为0.51亿元，较期初的0.45亿元增长13.10%。应收类资产规模小幅上升，一方面可能与营收结构中赊销占比提升有关，另一方面也需关注后续回款节奏，若回款不及预期，可能对公司现金流造成一定压力。

报告期末公司存货余额为5.54亿元，较期初的8.87亿元大幅下降38%，主要系煤炭库存减少所致。作为电力企业，煤炭是核心原材料，库存下降一方面反映公司根据市场供需调整采购策略，降低了存货积压风险；另一方面也可能得益于煤炭成本管控，在一定程度上缓解了营业成本压力。

2026年一季度，皖能电力期间费用呈现明显分化特征： - 销售费用：本期发生额491.12万元，较上年同期的448.32万元增长9.55%，主要系市场拓展相关支出增加。 - 管理费用：本期发生额4159.25万元，较上年同期的4098.84万元增长1.47%，费用规模保持相对稳定，体现了公司在管理端的成本控制能力。 - 财务费用：本期发生额1.78亿元，较上年同期的1.95亿元下降8.57%，主要因利息费用减少，本期利息费用为1.81亿元，上年同期为1.99亿元，利息支出压力有所缓解。 - 研发费用：本期发生额2068.44万元，较上年同期的8438.82万元大幅下降75%，公司解释为本期研发投入减少所致。研发投入的大幅缩减需引起关注，或对公司长期技术升级及竞争力提升产生潜在影响。

经营活动现金流：净额同比降22.27%

本期经营活动产生的现金流量净额为17.14亿元，较上年同期的22.05亿元同比下降22.27%。从现金流结构来看，经营活动现金流入小计为70.95亿元，较上年同期的85.72亿元下降17.23%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金从82.96亿元降至69.50亿元；经营活动现金流出小计为53.81亿元，较上年同期的63.66亿元下降15.47%，购买商品、接受劳务支付的现金从53.43亿元降至42.73亿元。尽管流出端同步收缩，但流入端降幅更大，导致经营现金流净额明显下滑，反映公司主业现金流创造能力有所减弱。

投资活动现金流：净额流出超27亿元

本期投资活动产生的现金流量净额为-27.44亿元，上年同期为-8.64亿元，净流出规模大幅扩大。主要因本期投资支付的现金达18.56亿元，而上年同期仅为1.17亿元，公司加大了对外投资力度；同时购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为8.88亿元，较上年同期的7.56亿元有所增长，公司仍在推进产能建设或资产升级。

筹资活动现金流：净额由负转正

本期筹资活动产生的现金流量净额为7.84亿元，上年同期为-6.73亿元，实现由负转正。本期取得借款收到的现金达66.15亿元，较上年同期的28.32亿元大幅增长，同时偿还债务支付的现金为57.18亿元，筹资活动净现金流增加主要系融资规模扩张，一定程度上缓解了投资活动带来的现金流压力。

1. 现金流压力风险：经营活动现金流净额大幅下滑，叠加投资活动大额现金流出，公司现金流依赖筹资活动支撑，若后续融资环境收紧或主业现金流未改善，可能面临现金流紧张风险。
2. 研发投入不足风险：研发费用大幅缩减75%，或影响公司技术迭代及长期竞争力，尤其在电力行业转型背景下，技术投入不足可能导致公司在清洁能源、智能化等领域布局滞后。
3. 应收类资产增长风险：应收账款和应收票据规模小幅上升，若下游客户信用状况恶化，可能产生坏账风险，进一步影响现金流。
4. 成本波动风险：尽管本期存货下降缓解了部分成本压力，但煤炭等原材料价格波动仍可能对公司营业成本产生影响，进而挤压盈利空间。

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