水井坊2026年一季报解读：营收降14.92% 研发费用大减41.81%

水井坊2026年第一季度核心盈利指标同比出现明显下滑，营收与净利润均未能延续过往增长态势。

报告期内，公司实现营业收入8.16亿元，较上年同期减少1.43亿元，降幅达14.92%，主要受白酒行业深度调整的外部环境影响。净利润方面，归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元，同比减少0.19亿元，降幅10.12%；扣非净利润为1.69亿元，同比降幅进一步扩大至10.97%，显示主营业务盈利端同样面临压力。

盈利指标的下滑直接传导至每股收益与净资产收益率，股东回报能力有所减弱。

基本每股收益由上年同期的0.3927元降至0.3530元，同比下降10.11%；扣非每股收益为0.3476元，同比降幅达11.44%。加权平均净资产收益率为3.29%，较上年同期减少0.32个百分点，反映出公司运用自有资本获取收益的能力有所下降。

报告期内公司应收账款规模出现大幅增长，回款能力存隐忧。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为5720.12万元，较上年末增长2423.93万元，增幅达73.54%。公司表示，主要系期初应收账款保理终止确认所致，但应收账款的大幅增加仍需警惕后续回款风险，尤其是在行业调整周期中，下游经销商资金压力可能传导至公司应收账款回收。

2026年3月末，水井坊应收票据余额为0元，而上年末及上年同期均无相关余额记录。这一数据变化反映出公司在销售结算环节可能调整了票据收款政策，或当前阶段经销商较少采用票据方式结算，整体结算结构以现金和应收账款为主。

公司存货规模持续处于高位，且本期计提减值准备有所增加。

截至2026年3月末，公司存货余额为39.85亿元，较上年末增加7364.55万元，增幅1.88%。同时，报告期内资产减值损失为478.65万元，同比增加206.15万元，主要系本期计提的存货跌价准备金额较大所致。在行业调整背景下，高端白酒库存消化周期拉长，存货减值风险值得关注。

为应对盈利压力，公司大幅缩减销售费用投入。

报告期内销售费用为1.96亿元，较上年同期减少6773.12万元，降幅达25.68%。在白酒行业竞争加剧的背景下，销售费用的大幅压缩可能影响品牌推广与渠道拓展效果，后续需关注对公司市场份额的潜在影响。

管理费用呈现小幅增长态势，费用管控仍有优化空间。

报告期内管理费用为8833.43万元，较上年同期增加218.49万元，增幅2.54%。尽管增幅不大，但在营收下滑的背景下，管理费用的增长将进一步压缩盈利空间，公司需持续优化费用管控体系，提升管理效能。

财务费用出现大幅变动，由上年同期的净收益转为本期的净支出。

报告期内财务费用为858.15万元，而上年同期为-661.05万元（净收益）。主要原因是本期利息收入大幅减少，同时贷款利息及供应链金融利息费用大幅增加：利息费用由上年同期的51.86万元增至907.27万元，增幅高达1650.96%；利息收入由738.89万元降至51.67万元，降幅93.01%。财务费用的大幅增加对公司盈利形成额外压力。

研发费用出现大幅下滑，公司技术研发投入力度明显减弱。

报告期内研发费用为452.43万元，较上年同期减少325.12万元，降幅达41.81%。公司表示主要系本期研发相关的折旧摊销费用减少所致，但研发投入的大幅缩减可能影响公司长期产品创新与品质提升能力，在行业调整周期中或削弱其核心竞争力。

经营活动现金流实现由负转正，但背后存在一定的被动因素。

报告期内经营活动产生的现金流量净额为7021.47万元，而上年同期为-57567.92万元。公司表示，主要系本期采用供应链融资支付手段，经营活动现金流出金额减少较大所致。但同期销售商品收到的现金为6.01亿元，较上年同期减少1.31亿元，降幅17.90%，反映出终端销售回款压力仍在，现金流转正的可持续性有待观察。

投资活动现金流出大幅减少，主要系产能建设项目进入收尾期。

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-508.84万元，较上年同期减少8914.91万元，流出规模大幅缩减。主要原因是邛崃全产业生产基地项目（一期）达到预计可使用状态后投资尾期支付金额变少，同时二期项目尚在前期阶段。随着产能建设项目逐步落地，后续资本开支压力将有所缓解，但需关注新项目的投产节奏与产能消化情况。

筹资活动现金流呈现大额净流出，公司偿债支出大幅增加。

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为-29058.14万元，较上年同期净流出规模扩大23392.45万元。主要系本期偿还债务支付的金额较大，报告期内偿还债务支付的现金为27829.70万元，而上年同期无相关支出。同时，货币资金较上年末减少22545.51万元，降幅33.56%，公司短期资金压力有所上升。

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