海兴电力2026年一季报解读：营收增43.58% 扣非净利大降46.32%

2026年第一季度，海兴电力实现营业收入11.26亿元，较上年同期的7.84亿元同比增长43.58%，公司表示增长主要源于各项业务收入均实现同比提升。

从收入规模来看，单季度营收突破11亿元，创下近年同期新高，显示公司业务拓展成效显著，市场份额或有所提升，但营收高增的同时盈利端出现明显下滑，需要警惕增收不增利的风险。

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为0.91亿元，较上年同期的1.41亿元同比下降35.50%；扣除非经常性损益的净利润为0.77亿元，同比大幅下滑46.32%，降幅远超净利润整体水平。

非经常性损益方面，本期公司计入当期损益的政府补助为0.12亿元，非流动性资产处置损益为-5.99万元，此外还有0.03亿元的金融资产相关损益，这些非经常性收益一定程度上缓冲了扣非净利的下滑幅度。

公司披露净利润下滑主要系新业务增速较快导致毛利率结构性下降，以及汇率波动带来的影响，这意味着公司盈利质量出现明显波动，新业务尚未形成稳定的盈利贡献。

基本每股收益与稀释每股收益均为0.19元/股，较上年同期的0.29元/股同比下降34.48%，下滑幅度与净利润基本一致，主要系报告期内净利润下降导致，反映出公司单股盈利水平明显缩水。

报告期内公司加权平均净资产收益率为1.22%，较上年同期的1.96%减少0.74个百分点，这一指标下滑既受净利润下降的影响，也与期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年末增长1.12%至74.60亿元有关，说明公司净资产的盈利效率有所降低。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为13.93亿元，较上年末的13.44亿元增长3.60%，增速低于营业收入增速，整体回款节奏基本匹配营收增长，但应收账款规模仍处于较高水平，后续需关注坏账风险及回款情况。

报告期末公司应收票据余额为0.05亿元，较上年末的0.18亿元大幅下降71.76%，一方面可能是公司票据结算规模减少，另一方面也可能是票据到期兑付或背书转让增加，这一变化对公司现金流的影响需要结合整体应收款项情况综合判断。

截至2026年3月末，公司存货余额为15.50亿元，较上年末的12.92亿元增长20.00%，增速远超营业收入增速。存货大幅增加可能是为了应对业务增长备货，但也带来了存货跌价风险，尤其是在毛利率下滑的背景下，存货减值压力有所上升。

报告期内销售费用为1.14亿元，较上年同期的0.96亿元同比增长19.49%，增速低于营业收入增速，说明公司销售费用管控相对有效，营收增长并未带来销售费用的大幅攀升。

本期管理费用为0.72亿元，较上年同期的0.45亿元同比增长59.82%，增速远超营收增速，公司未披露具体增长原因，可能与管理架构调整、人员薪酬增加或其他管理性支出上升有关，后续需关注费用增长的可持续性。

报告期内财务费用为80.37万元，而上年同期为-7585.29万元，实现由负转正。主要原因是本期利息收入为2901.46万元，较上年同期的3072.86万元有所减少，同时利息费用为139.01万元，虽然利息费用有所下降，但汇兑收益等其他财务收益减少，导致财务费用由净收益转为净支出，对利润形成一定拖累。

本期研发费用为0.90亿元，较上年同期的0.74亿元同比增长20.68%，公司持续加大研发投入，为新业务拓展和技术创新提供支撑，但研发投入的转化效率仍需结合新业务的盈利情况观察。

报告期内经营活动产生的现金流量净额为-8311.78万元，较上年同期的-850.16万元大幅减少，现金流压力明显上升。

从现金流构成来看，本期经营活动现金流入为12.31亿元，同比增长29.02%，但经营活动现金流出达到13.14亿元，同比增长36.51%，其中购买商品、接受劳务支付的现金为8.55亿元，同比增长60.50%，是导致现金流净额转负的主要原因，反映出公司业务扩张带来的采购支出大幅增加，同时回款节奏未能同步匹配。

本期投资活动产生的现金流量净额为-29429.44万元，而上年同期为55592.70万元，由大额净流入转为净流出。主要原因是本期投资支付的现金达到10.97亿元，较上年同期的13.01亿元有所减少，但收回投资收到的现金为8.26亿元，远低于上年同期的18.43亿元，投资活动整体呈现净流出状态，说明公司本期加大了对外投资力度，或到期投资收回规模减少。

本期筹资活动产生的现金流量净额为-22226.62万元，较上年同期的-8916.91万元净流出规模进一步扩大。本期公司偿还债务支付的现金为2.19亿元，而上年同期仅为0.04亿元，同时本期无筹资现金流入，上年同期有0.24亿元的其他筹资流入，导致筹资活动现金流净流出大幅增加，反映出公司本期集中偿还债务，短期偿债压力有所上升。

1. 增收不增利风险：公司营业收入大幅增长，但净利润及扣非净利均出现明显下滑，新业务毛利率偏低及汇率波动影响持续存在，若新业务盈利水平未能改善，后续盈利压力或将进一步加大。
2. 现金流压力：经营、投资、筹资活动现金流均为净流出，公司整体现金流面临较大压力，需关注资金链安全及偿债能力。
3. 存货高企风险：存货规模大幅增长，在行业竞争加剧及毛利率下滑的背景下，存货跌价风险有所上升，可能对公司利润产生进一步冲击。
4. 费用管控风险：管理费用大幅增长，若后续费用持续高企，将进一步挤压利润空间，需关注费用增长的合理性及管控措施。

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