广州发展财报解读：扣非净利润大降42.85% 经营现金流净额锐减60.97%

2026年第一季度，广州发展实现营业收入116.79亿元，较上年同期的108.34亿元增长7.81%。从业务端来看，公司发电量、上网电量同比分别增长12.21%、12.08%，煤炭销售量同比增加15.82%，火电与能源物流业务成为营收增长的核心动力；但天然气供气量同比下降12.12%，主要受代输气量减少影响，业务结构呈现分化态势。

报告期内，广州发展归属于上市公司股东的净利润为5.35亿元，同比增长18.37%；但扣非净利润仅为2.49亿元，同比大幅下滑42.85%，二者走势出现明显背离。

数据显示，本期非经常性损益合计达2.87亿元，其中非流动性资产处置损益（主要为土地交储收益）就达到3.34亿元，成为净利润增长的主要支撑。而扣非净利润下滑则源于新能源业务毛利下降，公司主业盈利能力面临考验。

基本每股收益与稀释每股收益均为0.1527元/股，较上年同期的0.1293元/股增长18.10%，与归母净利润的增长幅度基本匹配，反映出公司净利润增长直接带动了每股收益的提升。

加权平均净资产收益率为1.9498%，较上年同期的1.6991%增加0.2507个百分点。这一变动主要源于报告期内净利润增长，不过增幅有限，反映公司净资产盈利能力提升幅度较为平缓。

截至2026年3月末，广州发展应收账款余额为42.94亿元，较上年年末的38.67亿元增长11.02%。结合经营现金流净额大幅下滑来看，公司营运资金占用增加，应收账款规模的持续扩大或带来一定的回款风险，需关注后续账款回收情况。

报告期末应收票据余额为4.95亿元，较上年年末的4.75亿元增长4.31%，规模增长相对平缓，未出现大幅波动。

截至3月末，公司存货余额为27.81亿元，较上年年末的23.91亿元增长16.34%。存货规模的大幅增加，一方面可能是由于煤炭等原材料备货增加，另一方面也需警惕存货跌价风险，尤其是在能源价格波动的背景下，将对公司成本管控带来压力。

报告期内销售费用为0.61亿元，较上年同期的0.42亿元增长45.05%，主要原因是业务规模扩大，相关销售环节支出增加，与营业收入的增长趋势相匹配。

管理费用为2.35亿元，较上年同期的1.74亿元增长35.16%，同样源于业务规模扩大带来的管理成本上升，包括人员、运营等相关费用增加。

财务费用为1.99亿元，较上年同期的2.15亿元下降7.43%，主要得益于利息收入增长，本期利息收入为0.78亿元，较上年同期的0.39亿元增长99.71%，部分抵消了利息支出的影响。

研发费用为1.31亿元，较上年同期的1.51亿元下降13.20%，研发投入的缩减或对公司长期技术创新能力产生一定影响，需关注公司后续研发规划。

报告期内经营活动产生的现金流量净额为6.03亿元，较上年同期的15.45亿元锐减60.97%，主要原因是营运资金占用增加。从现金流构成来看，购买商品、接受劳务支付的现金达111.51亿元，较上年同期的89.13亿元增长25.11%，而销售商品收到的现金仅增长12.44%，收支增速差导致经营现金流大幅下滑，公司短期资金压力明显上升。

投资活动产生的现金流量净额为-14.00亿元，较上年同期的-32.61亿元收窄57.06%。本期赎回货币基金使得收回投资收到的现金大幅增长690.02%，同时融资租赁投放、货币基金申购等投资支出同比减少，共同推动投资现金流流出规模收窄，但仍处于净流出状态。

筹资活动产生的现金流量净额为3.55亿元，较上年同期的24.70亿元大幅下降85.63%，主要因对外融资减少，本期取得借款收到的现金为33.72亿元，较上年同期的63.40亿元下降46.81%，同时收到其他与筹资活动有关的现金同比下降86.96%，反映公司本期融资渠道收缩，资金筹措能力有所减弱。

1. 主业盈利下滑风险：扣非净利润大幅下降42.85%，核心业务新能源毛利下滑，若后续能源市场环境变化或业务拓展不及预期，公司主业盈利能力可能进一步承压。
2. 现金流压力风险：经营现金流净额锐减60.97%，同时筹资能力下降，公司短期资金链面临考验，需关注后续资金周转情况。
3. 资产质量风险：应收账款、存货规模持续扩大，若账款回收不及预期或能源价格下跌，可能带来坏账损失及存货跌价风险，影响资产质量。
4. 非经常性收益依赖风险：本期净利润增长主要依赖土地交储等非经常性收益，此类收益不具备持续性，若后续缺乏新的非经常性收益支撑，净利润可能出现大幅回落。

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