通威股份2026年一季报解读：营收降23.90% 经营现金流净额大降82.32%

报告期内，通威股份实现营业收入121.25亿元，较上年同期的159.33亿元同比下降23.90%，主要原因是业务规模缩减。从营业成本来看，本期为126.14亿元，上年同期为163.91亿元，同比下降23.05%，成本降幅略低于营收降幅，一定程度上反映出成本管控未能完全匹配营收收缩节奏。

归属于上市公司股东的净利润为-24.44亿元，上年同期为-25.93亿元，同比减亏5.72%；扣非净利润为-25.60亿元，上年同期为-26.08亿元，同比减亏1.84%。亏损幅度收窄主要得益于非经常性损益的贡献，本期非经常性损益合计11.54亿元，同比大幅增长672.2%，其中政府补助达9.80亿元，较上年同期的4.40亿元增长122.67%，非经常性损益成为本期利润改善的核心因素，主业盈利能力仍未扭转亏损态势。

基本每股收益为-0.5430元/股，上年同期为-0.5759元/股，同比改善5.71%；扣非每股收益为-0.5686元/股（由扣非净利润除以股本计算得出），上年同期为-0.5792元/股，同比改善1.83%，与净利润、扣非净利润的变动趋势一致，反映出每股层面的亏损压力有所缓解，但仍为负值。

本期加权平均净资产收益率为-6.49%，上年同期为-6.52%，同比增加0.03个百分点，主要系归属于母公司所有者权益从388.84亿元降至364.35亿元，降幅6.30%，而亏损额有所收窄，使得净资产收益率的亏损幅度略有收窄，但仍处于较高的亏损水平，公司净资产盈利能力未得到实质性改善。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为72.91亿元，较上年末的68.64亿元增长6.22%。在营收规模缩减的情况下，应收账款反而上升，需警惕公司应收账款回收难度增加、现金流被占用的风险，后续需关注应收账款的账龄结构及回款情况。

本期应收票据余额为9.56亿元，较上年末的15.70亿元大幅下降39.13%，主要原因是信用证到期结算。应收票据规模下降虽有助于减少票据兑付风险，但也反映出公司通过票据结算的业务规模有所缩减，与整体营收下降的趋势一致。

截至2026年3月末，公司存货余额为179.82亿元，较上年末的148.81亿元增长20.84%。在营收下滑的背景下，存货规模大幅上升，可能存在库存积压风险，结合本期资产减值损失达8.61亿元（上年同期为7.96亿元），同比增长8.13%，需警惕后续存货跌价压力进一步加大，对公司利润产生负面影响。

本期销售费用为4.10亿元，上年同期为3.92亿元，同比增长4.44%。在营收大幅下滑的情况下，销售费用逆势增长，可能是公司为维持客户资源、拓展市场加大了销售投入，但投入产出比有待观察，后续需关注销售费用的管控效率。

本期管理费用为7.61亿元，上年同期为8.41亿元，同比下降9.49%，主要系公司在业务规模缩减的情况下，加强了管理费用管控，费用规模随营收同步收缩，管控效果初步显现。

本期财务费用为6.66亿元，上年同期为6.71亿元，同比微降0.68%。其中利息费用为6.44亿元，较上年同期的7.11亿元下降9.50%，主要得益于债务结构优化；但利息收入仅为0.27亿元，较上年同期的0.54亿元下降50.84%，反映出公司闲置资金的理财收益大幅减少。

本期研发费用为2.56亿元，上年同期为2.38亿元，同比增长7.45%，公司在亏损状态下仍持续加大研发投入，体现了对技术创新的重视，有助于提升长期竞争力，但短期会对利润形成一定压力。

本期经营活动产生的现金流量净额为-26.56亿元，上年同期为-14.57亿元，同比下降82.32%，主要系票据池中保证金占用阶段性增加。剔除票据保证金受限影响后，经营活动现金流实际净额约为-3.90亿元，同比上升73.21%，主业现金流压力有所缓解，但账面现金流净额大幅下滑仍需关注公司资金流动性管理。

本期投资活动产生的现金流量净额为40.63亿元，上年同期为0.93亿元，同比大幅增长4253.27%，主要系本期赎回银行理财收到现金81.59亿元，而上年同期为56.85亿元，同时购建长期资产支出从24.55亿元降至17.52亿元，投资支出减少，共同推动投资现金流净流入大幅增加。

本期筹资活动产生的现金流量净额为6.38亿元，上年同期为139.54亿元，同比下降95.42%，主要系上年同期子公司吸收少数股东投资收到31.46亿元，且本期取得借款收到的现金从110.17亿元降至73.41亿元，融资规模大幅缩减，同时偿还债务支出从25.23亿元增至54.65亿元，债务偿还压力加大，导致筹资现金流净流入骤减。

1. 主业盈利承压风险：公司营收持续下滑，主业仍处于亏损状态，非经常性损益成为利润改善的主要支撑，若政府补助等非经常性收益减少，公司盈利压力将进一步加大。
2. 存货积压风险：存货规模大幅增长，且资产减值损失持续增加，后续若市场需求未改善，存货跌价风险将加剧，侵蚀公司利润。
3. 现金流波动风险：经营活动现金流净额受保证金影响大幅下滑，筹资活动现金流净流入骤减，尽管投资现金流回流补充了资金，但后续需警惕资金链紧张风险。
4. 应收账款回收风险：营收下滑背景下应收账款反而上升，需关注客户信用状况，警惕坏账风险。

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